煤炭开采行业周报：需求偏弱煤价承压，供给约束托底，年内上涨势能仍存

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 12 月 07 日 推荐（维持） 煤炭开采行业周报（12.1-12.5） 周期/煤炭开采 ❑ 【主要观点】本周动力煤市场弱稳运行：本周主产区动力煤市场延续跌势，供应端，部分煤矿倒工作面或因生产任务即将完成设备检修减产，整体供应略有收窄；下游需求以电厂装运长协及化工刚需采购为主，水泥进入行业淡季，下游整体需求偏弱，部分煤矿出货不畅，价格承压下跌。本周北港价格持续下跌，下游需求仅靠少量终端招标和刚需补库支撑，贸易商通过低价投标或向平台交货等方式加快出货，带动成交价格加速下移。与此同时，煤矿价格快速下跌使得港口发运利润再现，铁路到货量维持高位，但港口调出量持续偏低，导致库存不断累积，对价格形成明显压制。当前大多数地区气温靠近至略高于常年同期，电厂负荷自 11 月中旬以来低于过去两年同期水平，但仍处在爬升阶段，需求短期偏弱，煤价弱稳运行，但随着后续气温下降，冬季日耗峰值尚不确定，若冷冬预期兑现，电厂日耗有望加速回升带动煤价再度上行。供给端 12 月部分煤矿或由于完成全年生产计划而停工停产，加之安全检查影响，供给约束仍在，预计本轮价格下跌幅度有限。本周炼焦煤产地煤价延续跌势。煤价经前期持续下跌后部分资源性价比显现，下游开始少量采购补库，带动个别资源成交小幅反弹；整体需求释放有限，多数煤价延续跌势，但跌幅稍有收窄，短期高价资源仍有下跌预期。 ❑ 【新闻摘要】 1、乌鲁木齐局今年已累计完成疆煤外运量 8518.01 万吨。今年以来，铁路部门扎实推进疆煤外运各项工作，截至目前，中国铁路乌鲁木齐局集团有限公司今年已累计完成疆煤外运量 8518.01 万吨、同比增长 6.4%。 2、黄骅港务煤炭进出港量连续六年超 2 亿吨。截至 11 月 30 日，国家能源集团黄骅港务年累计完成煤炭进港量 20278 万吨，煤炭出港量 20056 万吨，同比分别增长 2.1%、2.2%，创开港历史同期新高。 ❑ 【价格跟踪】 1、动力煤：截至 12 月 5 日，港口方面，秦皇岛港 5500 价格报 796.0 元/吨，周环比下跌 27 元，秦皇岛港 5000 价格报 695.0 元/吨，周环比下跌 27 元。CCI 进口 4700 指数报 76.7 美元/吨，周环比下跌 2.8 美元/吨，CCI 进口 3800指数报 56.7 美元/吨，周环比下跌 2.3 美元/吨；12 月秦皇岛港 5500 动力煤年度长协价 694 元/吨，月环比上涨 10 元/吨；产地方面，榆林 5800 大卡指数 631.0 元/吨，周环比下跌 31.0 元/吨；鄂尔多斯 5500 大卡指数 575.0 元/吨，周环比下跌 38.0 元/吨；大同 5500 大卡指数 640.0 元/吨，周环比下跌32.0 元/吨。 2、炼焦煤：截至 12 月 5 日，京唐港山西主焦煤 1630 元/吨，周环比下跌 40元/吨；CCI 山西低硫指数 1502.0 元/吨，周环比下跌 72 元/吨；CCI 山西中硫指数 1300.0 元/吨，周环比下跌 80 元/吨；CCI 山西高硫指数 1289.0 元/吨，周环比下跌 75 元/吨。 3、库存：截至 12 月 5 日，沿海六大电厂日耗 79.4 万吨，周环比增加 0.3 万吨，总库存合计 1455.6 万吨，周环比增加 21.6 万吨。可用天数 18 天，周环比持平。北方港（除黄骅）库存合计 2566.0 万吨，周环比增加 146.0 万吨。 ❑ 风险提示： 1）煤炭价格下跌超预期；2）安全生产事故风险；3）可再生能源加速替代风险；4）煤炭需求不及预期等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 35 0.7 总市值（十亿元） 1572.3 1.5 流通市值（十亿元） 1559.9 1.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6.3 15.6 5.9 相对表现 -5.3 -2.7 -11.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《煤炭开采行业周报—年底供应预期趋紧,电厂日耗有望攀升,煤价仍有抬升空间》2025-12-02 2、《煤炭开采行业周报—动力煤价格趋于稳定，待需求释放后仍有上涨可能》2025-11-25 3、《煤炭开采行业周报—供给收缩预期不变,旺季需求攀升,煤价回调后有望再上行》2025-11-17 谢笑妍 S1090519030003 xiexiaoyan1@cmschina.com.cn 原思雨 研究助理 yuansiyu@cmschina.com.cn -20-100102030Dec/24Apr/25Jul/25Nov/25(%)煤炭开采沪深300需求偏弱煤价承压，供给约束托底，年内上涨势能仍存 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、 投资观点 .................................................................................................... 3 二、 煤炭板块行情及个股表现回顾 ................................................................... 3 三、 煤炭上市公司重要公告及新闻一周回顾 ..................................................... 4 四、煤炭行业动态数据跟踪 ................................................................................ 4 1、 动力煤 ......................................................................................................... 4 2、 炼焦煤 ......................................................................................................... 6 3、 无烟煤 ......................................................................................................... 7 五、重点公司估值............................................................................................... 7 六、风险提示 ...................................................................................................... 7 图表目录 图 1：本周煤炭上市公司涨跌幅