医药生物行业跟踪周报：看好创新药出海，重点推荐恒瑞医药、百济神州等

证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 东吴证券研究所 1 / 32 请务必阅读正文之后的免责声明部分 医药生物行业跟踪周报 看好创新药出海，重点推荐恒瑞医药、百济神州等 2025 年 12 月 07 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《海外小核酸进入收获期，关注国内悦康、前沿、福元等》 2025-11-30 《药店现金流稳健、估值低，重点推荐益丰药房、大参林等》 2025-11-23 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周、年初至今 A 股医药指数涨幅分别为-0.74%、15.86%，相对沪深300 的超额收益分别为-2.02%、-0.65%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为-0.71%、80.40%，相对于恒生科技指数跑赢-1.87%、52.43%；本周医药商业（+5.19%）、中药（+0.03%）等各板块股价均有所上涨，原料药（-2.54%）、化学制药（-1.14%）、医疗器械（-0.93%）、生物制品（-1.28%）、医疗服务（-1.37%）跌幅较大；本周 A 股涨幅居前为海王生物（+55.59%）、瑞康医药（+36.54%）、粤万年青（+15.37%），跌幅居前为*ST 景峰（-14.77%）、康芝药业（-12.74%）、振德医疗（-12.71%）；本周 H 股涨幅居前励晶太平洋（+51.43%）、中生北控生物科技（+45.70%）、北海康成-B（+13.94%），跌幅居前一脉阳光（-26.14%）、顺腾国际控股（-18.75%）、佰泽医疗（-16.90%）。医药板块表现特点：本周医药略有调整。 ◼ 阿斯利康全新机制降压药申报上市：12 月 2 日，阿斯利康宣布 Baxdrostat的上市申请已获得 FDA 受理并予以优先审评，用于治疗难以控制的高血压。如果获得批准，该药物有望成为首个获批上市的醛固酮合成酶（ALDOS）抑制剂。12 月 4 日，达歌生物宣布公司全球首个针对 first-in-class 靶点 HuR（Human antigen R）的分子胶降解剂 DEG6498，已于11 月 25 日在中国完成首位临床试验受试者给药，这项首次人体 I 期研究（临床试验编号：CTR20254261 -中国，NCT07244835-美国）由此正式启动。 ◼ 恒瑞研发日，彰显创新药全面布局，出海行稳致远。无论是分子类型、技术平台、疾病领域，恒瑞医药都有全面的布局。国内商业化方面，公司已经上市创新药总数中国第一，NDA 批准数量连续 3 年全国第一。25 年 10 个目录外药品经谈判参与国家医保目录调整，26 年力争实现 5+个创新产品获批，创新药收入增长提速，收入占比持续提升。出海 BD方面，公司过去 3 年 BD 总包近 280 亿美金，BD 将提供持续性收入。减重管线与 Kailera 合作，PDE3/4 及 11 条可选管线和 GSK 达成合作。2026-27 年公司计划平均每年启动数项创新药资产首次海外临床，部分项目全球同步开发。 ◼ 具体思路：看好的子行业排序分别为：创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等。具体标的选择思路：从中药角度，建议关注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等。从 CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、皓元医药、百奥赛图、奥浦迈、纳微科技、金斯瑞生物等。从医疗器械角度，建议关注联影医疗、鱼跃医疗等。从 AI 制药角度，建议关注晶泰控股等。从 GLP1 角度，建议关注联邦制药、博瑞医药、众生药业、信达生物等。从 PD1/VEGF 双抗角度，建议关注三生制药、康方生物、荣昌生物等从创新药角度，建议关注信达生物、百济神州、石药集团、恒瑞医药、泽璟制药、百利天恒、科伦博泰、迪哲医药、海思科、科伦博泰等。 ◼ 风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。 -13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%11%14%17%2024/12/92025/4/82025/8/62025/12/4医药生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 32 内容目录 1. 2025 年哪些医药股会取得显著超额收益？ ...................................................................................... 4 2. 恒瑞医药：全面布局，出海行稳致远 .............................................................................................. 7 2.1. 恒瑞三大研发策略：全域创新铸就全球实力 ......................................................................... 8 2.2. 创新转型：赢在中国，布局全球 ............................................................................................. 8 2.3. 从 BIC 到 BID，出海行稳致远 ................................................................................................ 9 2.4. 多个技术平台升级布局策略 ................................................................................................... 11 3. 研发进展与企业动态 ........................................................................................................................ 12 3.1. 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床） ............................................... 12 3.2. 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况 ........................................................................... 17 3.3. 重要研发管线一览 ................................................................................................................... 25 4. 行业洞察与监管洞察 ...........................