中海福陆股权完成交割，公司综合实力进一步增强

证券研究报告·公司点评报告·油服工程 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海油工程（600583） 中海福陆股权完成交割，公司综合实力进一步增强 2026 年 04 月 02 日 证券分析师 陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 证券分析师 周少玟 执业证书：S0600525070005 zhoushm@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 6.90 一年最低/最高价 5.02/8.72 市净率(倍) 1.15 流通A股市值(百万元) 30,507.35 总市值(百万元) 30,507.35 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.01 资产负债率(%,LF) 41.83 总股本(百万股) 4,421.35 流通 A 股(百万股) 4,421.35 相关研究 《海油工程(600583)：深海科技建设者，订单充沛未来可期》 2025-03-23 《海油工程(600583)：2024 年一季报点评：市场开发顺利，工作量饱满推进》 2024-04-25 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 29,954 27,163 28,587 29,559 30,653 同比（%） (2.59) (9.32) 5.24 3.40 3.70 归母净利润（百万元） 2,161 2,084 2,646 2,775 2,963 同比（%） 33.38 (3.56) 26.95 4.85 6.78 EPS-最新摊薄（元/股） 0.49 0.47 0.60 0.63 0.67 P/E（现价&最新摊薄） 14.11 14.64 11.53 11.00 10.30 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：1）2026 年 3 月底，海工珠海收购完成福陆国际持有的中海福陆全部 49%股权，股权已全部完成交割，海工珠海所持中海福陆股权比例由变更为 100%。珠海场地未来将作为公司在南海的增储上产保障基地和高端装备制造基地，重点强化浮体、水下、新能源领域的装备建造和保障能力。2）近期公司公布 2025 年年度报告，实现营业总收入 271.63亿元（同比-9.32%）；实现归母净利润 20.84 亿元(同比-3.56%)，扣非归母净利润 18.45 亿元（同比+2.00%）；海洋工程、非海洋工程毛利率分别为 13.46%（同比+1.52pct）和 22.04%（同比+6.45pct）；截至 2025 年底，公司总资产为 491.92 亿元，归属于上市公司股东的净资产 265.78亿元，资产负债率 41.83%。受工作量影响，营收短期承压，但公司加强工程全周期管理，推动毛利率上行。公司资本结构保持稳健，业绩符合我们预期。 ◼ 2025 年境内业务深耕细作，海外业务实现整体性跃升：截至 2025 年底，公司积极推进国内外油气工程建设，共运行规模以上项目 74 个，全年完成钢材加工量 33.60 万吨，同比-25.96%；投入 2.42 万船天，同比-15.46%，其中自有船舶营运船天与上年基本持平；陆地建造完成导管架26 座、组块 16 座，海上安装完成导管架 30 座、组块 21 座，铺设海底管线 385 公里、海底电缆 239 公里。1）国内方面：深海一号二期工程全球首套千米级深水发球管汇成功应用，深水水下产品自研能力取得重大突破；116FPSO 全面复产，实现高风险作业全链条作业能力。2）国外方面：首个与壳牌合作的 EPC 总包项目尼日利亚 HI 项目导管架顺利完工，将助力当地天然气产能提升 35%；卡塔尔 NOC RUYA EPCI 09 等多个项目高质量推进与交付，打破海外日铺管新纪录；PIC 四期开发项目水下设施开工建造，标志着国内企业海外千米级深水总包项目实现“零突破”；加拿大等多个项目及乌干达 Kingfisher 项目均在有序推进。 ◼ 市场承揽额创历史新高，公司成长可期：截至 2025 年底，公司实现市场承揽额 488.49 亿元，同比+61.51%，其中海外市场承揽额 308.43 亿元，创历史新高。公司在手订单约 616 亿元，推动公司实现由工程分包商、向国际工程总包商、再向“一揽子”国际工程总包商的历史性转变。 ◼ 保持高分红比例回馈股东：2025 年，公司现金分红 8.67 亿元，分红比例为 41.57%，公司已连续三年分红比例超 40%，彰显投资者回报价值。 ◼ 盈利预测与投资评级：基于公司工作量变化以及市场承揽额情况，我们调整公司盈利预测，2026-2027 年归母净利润分别为 26.5、27.8 亿元（此前为 27.5、30 亿元），新增 2028 年归母净利润预测值为 29.6 亿元。按2026 年 4 月 2 日收盘价，对应 PE 分别 11.5、11、10.3 倍。考虑地缘冲突推高油价，油服工程行业持续高景气，且公司加大海外拓展，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：地缘政治风险；国际油价剧烈波动风险；海外市场经营稳定性风险。 -11%-4%3%10%17%24%31%38%45%52%59%2025/4/22025/8/12025/11/302026/3/31海油工程沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 海油工程三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 31,710 28,872 39,342 35,805 营业总收入 27,163 28,587 29,559 30,653 货币资金及交易性金融资产 16,933 17,951 25,863 24,967 营业成本(含金融类) 23,402 24,214 25,067 25,963 经营性应收款项 8,395 4,542 6,598 4,352 税金及附加 156 143 163 169 存货 700 915 757 830 销售费用 42 43 44 46 合同资产 2,435 2,573 2,660 2,755 管理费用 384 400 325 337 其他流动资产 3,248 2,892 3,463 2,901 研发费用 1,191 1,143 1,182 1,226 非流动资产 17,482 16,790 16,234 15,514 财务费用 (144) (36) (41) (116) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 214 286 296 307 固定资产及使用权资产 13,194 12,788 12,401 11,850 投资净收益 165 200 207 215 在建工程 527 422 337 270 公允价值变动 94 0 0 0 无形资产 2,153 1,953