有色金属行业-海外季报：Pan American Silver 2025Q3白银产量环比增加7.2%至169.89吨，调整后的净利润环比增长16.5%至1.81亿美元

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Pan American Silver 2025Q3 白银产量环比增加7.2%至 169.89 吨，调整后的净利润环比增长16.5%至 1.81 亿美元 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 1）白银 产量：2025Q3 白银产量为 546.2 万盎司（169.89 吨），环比增加 7.2%，同比减少 0.1%。 总维持成本（AISC）：2025Q3 白银 AISC 为 15.43 美元/盎司（3.57 元/克），环比下降 21.6%，同比下降 26.2%。 平均实现价格：2025Q3 白银平均实现价格为 39.08 美元/盎司（9.05 元/克），环比上涨 18.7%，同比上涨 32.4%。 2）黄金 产量：2025Q3，黄金产量为 18.35 万盎司（5.71 吨），环比增加 2.7%，同比减少 18.4%。 总维持成本（AISC）：2025Q3 黄金 AISC 为 1697 美元/盎司（392.83 元/克），环比上涨 5.3%，同比上涨 11.9%。 平均实现价格：2025Q3 黄金实现价格为 3479 美元/盎司（805.34 元/克），环比上涨 5.3%，同比上涨 40.6%。 3）锌 产量：2025Q3，锌产量为 1.26 万吨，环比持平，同比增加12.5%。 平均实现价格：2025Q3 锌实现价格为 2768 美元/吨，环比上涨6.6%，同比下跌 4.5%。 4）铅 产量：2025Q3，铅产量为 6200 吨，环比增加 3.3%，同比增加19.2%。 平均实现价格：2025Q3 铅实现价格为 1955 美元/吨，环比上涨0.1%，同比下跌 5.2%。 5）铜 产量：2025Q3，铜产量为 800 吨，环比增加 14.3%，同比减少38.5%。 平均实现价格：2025Q3 铜实现价格为 9791 美元/吨，环比上涨 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|Pan American Silver 2025Q2 白银产量环比增加 1.8%至 158.44 吨，净利润环比增长 12.0%至 1.896 亿美元》 2025.8.9 2.《行业点评|Pan American Silver 2025Q1 白银产量环比减少 16.87%至 155.61 吨，净利润环比增长57.05%至 1.693 亿美元》 2025.5.10 3.《行业点评|Pan American Silver 2024Q4 白银产量环比增长 56.54%至 187.18 吨，2024 年白银产量同比增长 3.24%至 655.07 吨》 2025.1.18 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2025 年 12 月 4 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 4.1%，同比上涨 5.6%。 ►财务业绩情况 营业收入：2025Q3 营业收入为 8.546 亿美元，环比增长5.3%，同比增长 19.3%。 净利润：2025Q3 净利润为 1.692 亿美元，环比减少 10.8%，同比增长 196.3%。 调整后利润：2025Q3 调整后利润为 1.810 亿美元，环比增长16.5%，同比增长 57.8%。 经营活动产生的净现金：2025Q3 经营活动产生的净现金为3.087 亿美元，环比增长 5.2%，同比增长 36.5%。 截至 2025 年 9 月 30 日，公司拥有 9.108 亿美元的现金和短期投资，其中不包括公司持有的 Juanicipio 44% 权益的 8580 万美元现金。公司营运资金为 10.064 亿美元，信贷额度可用额度为 7.5 亿美元。可用流动性总额为 16.608 亿美元。总债务 8.57 亿美元主要涉及两笔优先债券，以及部分租赁负债和应付建设贷款。 2025 年 11 月 12 日宣布派发 2025 年第三季度普通股现金股息每股 0.14 美元，2025 年 11 月 12 日宣布派发 2025 年第三季度股息，将于 2025 年 12 月 5 日左右向截至 2025 年 11 月 24 日市场收盘时公司普通股登记在册的股东支付。董事会行使公司股息政策中的酌情权，批准提高 2025 年第三季度现金股息。2025 年第三季度，公司向股东支付现金股息总额为 4340 万美元。该股息符合加拿大所得税的合格股息标准。任何未来股息的宣布、时间安排、金额及支付仍由公司董事会酌情决定。 部分原因是由于与收购 MAG 相关的静默期，公司在 2025 年第三季度未根据正常发行人要约收购（“NCIB”）回购任何股份。截至 2025 年年初，公司已根据 NCIB 以每股 22.74 美元的平均价格回购并注销了 1,368,070 股普通股，总对价为 3110 万美元。 2025 年迄今，公司已向股东返还了 1.469 亿美元的资本，包括股息和股份回购。 ►MAG SILVER CORP.交易 2025 年 9 月 4 日，公司收购 MAG Silver Corp.。 MAG 是 一家专注于银矿开采的公司，其主要资产为墨西哥 Juanicipio 44%的权益。该矿由 Fresnillo 运营，后者持有 Juanicipio 剩余56%权益。MAG 资产组合还包括加拿大安大略省 Larder 勘探项目的 100%所有权，以及美国犹他州 Deer Trail 勘探项目的100%权益。 完成 MAG 收购后，公司开始对其应占 MAG 经营业绩、收入及 现 金 流进 行 会计 核 算。 由 于持 有 44% 股 权， 公 司 对Juanicipio 项目具有重大影响，故采用权益法核算该项投资。公司按权益法反映 Juanicipio 项目的产量、现金成本、全维持成本（“AISC”）及资本支出按归属法反映本公司 44%的权 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 益份额。Juanicipio 的 AISC 按每盎司白银计算，并计入白银分部 AISC 的计算中。 ►2025 年指引 截至 2025 年 9 月 30 日的九个月期间，公司白银业务的产量、白 银 业 务 的维 持 成本 （ AISC ） 和 黄金 业 务 的维 持 成 本（AISC）基本符合公司 2025 年的运营展望。基于迄今为止的业绩以及 Juanicipio 矿的预期贡献，公司将 2025 年权益白银产量预期上调至 2200 万至 2250 万盎司，并将白银业务的维持成本（AISC）下调至每盎司 14.50 至 16.00 美元。公司维持其2025 年黄金产量、锌、铅和铜产量、黄金业务的维