有色金属行业-海外季报：南方铜业2025Q4矿产铜产量同比增加2.0%至24.43万吨，单位运营现金成本同比下降45.8%至0.52美元／磅

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 南方铜业 2025Q4 矿产铜产量同比增加 2.0%至24.43 万吨，单位运营现金成本同比下降 45.8%至0.52 美元/磅 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 1.铜 2025Q4 矿产铜产量为 24.43 万吨，同比增加 2.0%，环比增加2.9%。该增长主要得益于 La Caridad（+11.3%）、Toquepala（+5.7%）、Cuajone（+1.1%）及 IMMSA（+2.7%）矿区产量提升，这主要源于矿石品位与回收率的改善。然而，Buenavista 矿区产量下降（-3.5%）部分抵消了上述积极影响。 2025 年矿产铜产量为 96.50 万吨，同比减少 1.3%。 2025Q4 铜销量为 23.56 万吨，同比增加 2.8%，环比增加0.6%。 2025 年铜销量为 93.76 万吨，同比减少 0.1%。 2025Q4 铜运营现金成本（扣除副产品收入抵扣后）为 0.52 美元/磅，较 2024 年同期的 0.96 美元下降 45.8%。现金成本下降主要源于副产品销售量与价格提升带来的更高抵扣额，但部分被单位生产成本上升所抵消。 2025 年铜运营现金成本（扣除副产品收入抵扣后）为 0.58 美元/磅。较 2024 年报告的 0.89 美元下降 31 美分（-33.7%），主要归因于副产品收入抵扣增加 34 美分。 2.钼 2025Q4 钼产量为 7676 吨，同比增加 9.8%，环比减少 2.5%。主要得益于 Toquepala（+46.6%）和 Cuajone（+1.4%）矿产量的提升。 2025 年钼产量为 31153 吨，同比增加 7.4%。主要得益于Toquepala（+18.2%）和 La Caridad 矿（+7.4%）产量提升。 2025Q4 钼销量为 7678 吨，同比增加 9.6%，环比减少 2.9%。 2025 年钼销量为 31162 吨，同比增加 7.4%。 3.锌 2025Q4 矿产锌产量为 46223 吨，同比增加 7.1%，环比增加1.6%。主要源于 Buenavista 锌选矿厂产量提升（+14.9%）。 2025 年矿产锌产量为 17.70 万吨，同比增加 36.1%。受Buenavista 锌选厂增产 52,472 吨推动。 2025Q4 矿产锌销量为 50837 吨，同比增加 20.7%，环比增加26.8%。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|南方铜业 2025Q3 矿产铜产量同比减少 6.4%至 23.73 万吨，单位运营现金成本同比下降44.7%至 0.42 美元/磅》 2025.10.30 2.《行业点评|南方铜业 2025Q2 矿产铜产量同比增加 1.4%至 23.90 万吨，单位运营现金成本同比下降17.0%至 0.63 美元/磅》 2025.7.30 3.《行业点评|南方铜业 2025Q1 矿产铜同比持平/环比增长 0.6%至 24.02 万吨，单位运营现金成本同比下降 28.0%/环比下降 19.8%至 0.77 美元/磅》 2025.4.28 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2026 年 2 月 9 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2025 年矿产锌销量为 17.19 万吨，同比增加 19.3%。 4.白银 2025Q4 矿产白银产量为 655.0 万盎司（203.73 吨），同比增加15.3%，环比增加 5.4%。主要得益于所有矿山产量提升。 2025 年矿产白银产量为 2418.8 万盎司（752.33 吨），同比增加 15.3%。主要得益于所有矿山产量提升。 2025Q4 矿产白银销量为 600.2 万盎司（186.68 吨），同比增加11.3%，环比减少 5.1%。 2025 年矿产白银销量为 2402.4 万盎司（747.23 吨），同比增加 15.3%。 ►财务业绩情况 2025Q4 的净销售额为 38.698 亿美元，同比增长 39.0%，环比增长 14.6%。增长主要得益于铜（+2.8%）、钼（+9.6%）、锌（+20.7%）和银（+11.3%）销量提升，以及所有主要产品价格上涨。 2025 年的净销售额为 134.20 亿美元，同比增长 17.4%。此次增长主要得益于钼（+7.4%）、锌（+19.3%）和银（+15.3%）销 量 提 升 ， 以 及 铜 （ +8.7% ， 伦 敦 金 属 交 易 所 ） 、 钼（+3.8%）、锌（+3.2%）和银（+41.6%）价格上涨。销量与价格的增长被铜销量小幅下滑（-0.1%）所部分抵消。 2025Q4 的净利润为 13.079 亿美元，同比增长 64.7%，环比增长 18.1%。 2025 年的净利润为 43.349 亿美元，同比增长 28.4%。此增长主要得益于净销售额提升及严格的成本管控措施。 2025Q4 调整后的 EBITDA 为 23.105 亿美元，同比增长53.3%，环比增长 17.0%。 2025 年调整后的 EBITDA 为 78.224 亿美元，同 比增长22.1%。 2025Q4 资本投资支出为 4.226 亿美元，同比增长 79.6%，环比增长 21.0%。 2025 年资本投资支出为 13.253 亿美元，同比增长 29.0%。 2025 年经营活动产生的现金流为 47.521 亿美元，较 2024 年的44.217 亿美元增长 7.5%。该增长主要源于净利润提升，但部分被净经营资产增加所抵消。 股息：2026 年 1 月 22 日，董事会批准每季度派发现金股息1.00 美元/股，并按每股普通股配发 0.0085 股普通股股票股息，将于 2026 年 2 月 27 日向截至 2026 年 2 月 10 日营业结束时登记在册的股东支付。 表 1：2025Q4 产品产量与销量 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 表 2：2025Q4 和 2025 年主要财务指标 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 [Table_AuthorInfo] 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合