有色金属行业-海外季报：巴里克2025Q4黄金产／销量环比分别增加5%／15%至27.09／29.86吨，铜产销量环比分别增加13%／29%至6.2／6.7万吨

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 巴里克 2025Q4 黄金产/销量环比分别增加 5%/15%至 27.09/29.86 吨，铜产销量环比分别增加13%/29%至 6.2/6.7 万吨，调整后的净利润环比增长 79%至 17.54 亿美元 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 1）黄金 产量：2025Q4，生产 87.1 万盎司（27.09 吨）黄金，环比增加5%，同比减少 19%。2025 年，生产 325.5 万盎司（101.24吨）黄金，同比减少 17%。 销量：2025Q4，售出 96.0 万盎司（29.86 吨）黄金，环比增加15%，同比减少 1%。主要源于 NGM 业务表现强劲：Carlin 项目因焙烧炉和高压釜处理量及品位提升；Turquoise Ridge 项目因地下矿品位提高；加之回购黄金销售及重获 Loulo-Gounkoto矿控制权后恢复生产。这些影响部分被 Tongon 和 Hemlo 矿区产量下降所抵消，该下降源于 2025 年第四季度的资产剥离。2025 年，售出 331.8 万盎司（103.20 吨）黄金，同比减少13%。主要源于 Loulo-Gounkoto 矿区于 2025 年 1 月 14 日临时停产。2025 年 12 月 15 日，该矿区恢复正常生产。此外，Carlin 矿区开采的地下矿石品位下降，但 Cortez 矿区部分抵消了这一影响——因 Carlin 焙烧炉处理了更多高品位的 Cortez 难熔矿石。这些不利影响被 Turquoise Ridge 矿区增产所抵消，该矿区因地下开采吨位增加及处理吨位提升而实现增产。 平均实现价格：2025Q4，平均黄金实现价格为 4177 美元/盎司（940.1 元/克），环比上涨 21%，同比上涨 57%。2025 年，平均黄金实现价格为 3501 美元/盎司（787.9 元/克），同比上涨46%。 单位销售成本（巴里克权益部分）：2025Q4，单位销售成本（巴里克权益部分）为 1904 美元/盎司，环比上涨 22%，同比上涨 33%。主要源于：重获 Loulo-Gounkoto 矿控制权时，购置价格分配导致库存公允价值增加；以及黄金实现价格上涨（影响约 45 美元/盎司）引发的特许权使用费上升。此外，Carlin矿区硫酸消耗量及价格的攀升亦构成影响。2025 年，单位销售成本（巴里克权益部分）为 1697 美元/盎司，同比上涨 18%。主要源于重获 Loulo-Gounkoto 项目控制权时购置价格分配导致的库存公允价值增加、整体产量下降（固定成本摊销减少）、多处矿区处理品位降低、股权激励支出上升，以及黄金价格上涨引发的更高特许权使用费（约 55 美元/盎司）。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|巴里克 2025Q3 黄金产/销量环比分别增加 4%/9%至 25.78/26.03 吨，铜产销量环比分别减少 7%/4%至 5.5/5.2 万吨，调整后的净利润环比增长 23%至 9.82 亿美元》 2025.12.1 2.《行业点评|巴里克 2025Q2 黄金产/销量环比分别增加 5%/3%至 24.79/23.95 吨，铜产销量环比分别增加 34%/6%至 5.9/5.4 万吨，净利润环比增长 71%至 8.11 亿美元》 2025.8.16 3.《行业点评|巴里克 2025Q1 黄金产/销量环比分别减少 30%/减少 22%至 23.58/23.36 吨，铜产销量环比分别减少 31%/6%至 4.4/5.1 万吨，净利润环比减少 52%至 4.74 亿美元》 2025.5.8 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2026 年 2 月 10 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 单位总现金成本：2025Q4，黄金单位总现金成本为 1205 美元/盎司，环比上涨 6%，同比上涨 15%。2025 年，黄金单位总现金成本为 1199 美元/盎司，同比上涨 13%。 单位全维持成本 AISC：2025Q4，黄金单位 AISC 为 1581 美元/盎司，环比上涨 3%，同比上涨 9%。2025 年，黄金单位 AISC为 1637 美元/盎司，同比上涨 10%。 2）铜 产量：2025Q4，生产 6.2 万吨铜，环比增加 13%，同比减少3%。2025 年，生产 22.0 万吨铜，同比增加 13%。 销量：2025Q4，售出 6.7 万吨铜，环比增加 29%，同比增加24%。2025 年，售出 22.4 万吨铜，同比增加 27%。 平均实现价格：2025Q4，铜平均实现价格为 5.42 美元/磅，环比上涨 23%，同比上涨 37%。2025 年，铜平均实现价格为4.72 美元/磅，同比上涨 14%。 铜单位销售成本（巴里克权益部分）：2025Q4，铜单位销售成本（巴里克权益部分）为 3.37 美元/磅，环比上涨 26%，同比上涨 29%。2025 年，铜单位销售成本（巴里克权益部分）为2.91 美元/磅，同比下降 3%。铜单位成本下降主要得益于Lumwana 矿区处理品位提升及废石剥离资本化增加。 铜单位 C1 现金成本：2025Q4，铜单位 C1 现金成本为 2.45 美元/磅，环比上涨 26%，同比上涨 20%。2025 年，铜单位 C1现金成本为 2.14 美元/磅，同比下降 5%。 铜总维持成本：2025Q4，铜单位 AISC 为 3.61 美元/磅，环比上涨 15%，同比上涨 18%。2025 年，铜单位 AISC 为 3.20 美元/磅，同比下降 7%。 ►财务业绩情况 营业收入：2025Q4 收入总计为 59.97 亿美元，环比增长 45%，同比增长 65%。2025 年收入总计为 129.22 亿美元，同比增长13%。 销售成本：2025Q4 销售成本为 27.12 亿美元，环比增长 43%，同比增长 36%。2025 年销售成本为 82.65 亿美元，同比增长4%。 净利润：2025Q4 净利润为 24.06 亿美元，环比增长 85%，同比增长 142%。增长主要源于以下项目：收购/处置收益 11.46 亿美元，主要涉及出售 Hemlo 金矿、Tongon 金矿权益及 Alturas项目，同时包含 2025 年 12 月 16 日重新获得 Loulo-Gounkoto矿区控制权的会计影响；部分被以下项目抵消：2025 年第四季度其他费用调整 5.59 亿美元，主要涉及 2025 年 11 月向马里政府支付的和解款项，以及重获 Loulo-Gounkoto 控制权时因购买价格分配产生的存货公允价值增加额。2025