有色金属行业-海外季报：Sibanye Stillwater 2025Q3南非4E PGM产量环比增加15.4%至15.36吨，南非黄金产量环比增加10.6%至5.47吨

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Sibanye Stillwater 2025Q3 南非 4E PGM 产量环比增加 15.4%至 15.36 吨，南非黄金产量环比增加10.6%至 5.47 吨 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 1、铂族金属（南非） 2025Q3，公司南非 4E PGM 产量为 493,863 盎司（15.36吨），环比增加 15.4%，同比增加 4.2%。 2025Q3，公司南非 4E PGM 销量为 457,197 盎司（14.22吨），环比增加 19.8%，同比增加 8.5%。 2025Q3，公司南非铂族金属篮子平均价格为 1839 美元/盎司（425.7 元/克），环比上涨 23.5%，同比上涨 38.2%。 2025Q3，公司南非 4E PGM 运营成本为 1366 美元/盎司（316.2元/克），环比下降 1.0%，同比上涨 4.5%。 2025Q3，公司南非 4E PGM 全维持成本为 1278 美元/盎司（295.8 元/克），环比上涨 0.6%，同比上涨 6.2%。 2025Q3，公司南非 4E PGM 总成本为 1296 美元/盎司（300.0元/克），环比上涨 0.2%，同比上涨 7.7%。 2. 铂族金属（美国） 2025Q3，公司美国 2E PGM 产量为 73,171 盎司（2.28 吨），环比增加 5.8%，同比减少 34.7%。 2025Q3，公司美国 2E PGM 销量为 78,340 盎司（2.44 吨），环比增加 4.0%，同比减少 21.6%。 2025Q3，公司美国铂族金属篮子平均价格为 1184 美元/盎司（274.1 元/克），环比上涨 18.5%，同比上涨 20.4%。 2025Q3，公司美国 2E PGM 运营成本为 1027 美元/盎司（237.7元/克），环比下降 6.1%，同比上涨 5.8%。 2025Q3，公司美国 2E PGM 全维持成本为 1165 美元/盎司（269.7 元/克），环比下降 8.8%，同比上涨 0.7%。 2025Q3，公司美国 2E PGM 总成本为 1231 美元/盎司（285.0元/克），环比下降 9.4%，同比上涨 0.5%。 3、美国 3E PGM 回收 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2025 年 12 月 4 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2025Q3，公司美国 3E PGM 回收产量为 82,503 盎司（2.57吨），环比增加 9.8%，同比增加 0.9%。 2025Q3，公司 3E PGM 回收实现价格为 1319 美元/盎司（305.5元/克），环比上涨 7.0%，同比上涨 2.0%。 2025Q3，公司 3E PGM 回收业务的调整后 EBITDA 为 1100 万美元，环比下降 91.2%，同比增长 120.0%。 4、黄金（南非） 2025Q3，公司黄金产量为 175,929 盎司（5.47 吨），环比增加10.6%，同比减少 2.0%。 2025Q3，公司黄金销量为 172,360 盎司（5.36 吨），环比增加11.4%，同比减少 0.5%。 2025Q3，公司黄金实现价格为 3402 美元/盎司（787.5 元/克），环比上涨 4.7%，同比上涨 37.7%。 2025Q3，公司黄金运营成本为 2052 美元/盎司（475.0 元/克），环比下降 0.8%，同比上涨 6.4%。 2025Q3，公司黄金全维持成本为 2442 美元/盎司（565.3 元/克），环比下降 1.0%，同比上涨 8.5%。 2025Q3，公司黄金总成本为 2704 美元/盎司（625.9 元/克），环比下降 0.7%，同比上涨 14.7%。 ►2025 年运营指导 年度运营指导方针保持不变，所有业务预计均将达到 2025 年指导目标，具体如下表所示。美国铂族金属业务预计将达到或超过产量区间的上限，以及全维持成本区间的下限。 表 1：PGM 生产运营情况 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 表 2：黄金生产运营情况 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 表 3：2025 年运营指导 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 4）海外能源问题再度严峻。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 [Table_AuthorInfo] 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的 6 个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在 5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数 5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 行业评级标准 以报告发布日后的 6 个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过 10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本