安联锐视(301042)转型双主业，开启机器人新征程

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 转型双主业，开启机器人新征程 [Table_Title2] 安联锐视(301042) [Table_Summary] 核心观点 ► 公司处于转型期，未来双主业有望共同驱动增长。公司主业为传统安防视频监控，2024 年传统安防业务收入占比 98%，海外市场占比约为 90%，以 ODM 模式为主。2024年 5 月公司投资设立浙江安兴宇联机器人有限公司，在机器人和 Ai 硬件及智能体等新领域开发第二增长曲线。 ► 传统主业：公司渠道覆盖 toB 和 toC 双场景，技术积累深厚，叠加持续加大 AI 研发投入，推动产品智能化升级。 公司是行业内少数具备 toB 与 toC 双场景的供应商，另外还有行业龙头海康威视、大华股份。公司具备政企等大客户的复杂采购和项目实施流程经验，以及零售、电商等渠道资源。同时，公司的技术端积累深厚，曾获得华为、三星等国际品牌的供应商资格。此外，公司历年持续加码研发投入，在 24 年 10月受到美国制裁后，研发费用率持续提升，2020-2025Q1-3 研发费用率自 5.8%提升至 16.4%。持续的研发投入带来产品不断迭代升级， 2020-2025Q1-3 毛利率自 24.1%提升至 37.7%。2025 年公司新开发面向 To B 用户的管理平台和门禁产品，推动产品 Ai+，可以适配 Deepseek、通义千问、火山等大模型等，提升产品附加值。公司最为困难的时期已经过去。 ► 机器人业务：顺应机器人产业爆发式增长与政策红利的战略转型方向，聚焦限定空间下的特种机器人赛道。 公司通过持股 38%的联营公司浙江安兴宇联机器人有限公司，战略布局特种机器人赛道，与中科大教授孙丙宇团队合作，着力于在有限空间和危险作业条件下的特种机器人，技术具有比较优势。产品包括导览机器人、智能巡检机器狗、无人机+相关产品等，专注于地下管网、高压环境等恶劣场景的人工替代需求。聚焦电力、能源、政务等领域的“限定空间”人工替代需求，避开消费级及通用工业机器人的激烈竞争，差异化优势显著。已初步实现落地应用。 ► 投资建议： 公司当前正处于传统安防主业稳健发展与机器人新业务战略性突破的关键阶段。若 26 年年初能够解除制裁，2026 年业绩或将出现明显增长，一方面外贸业务全面恢复带来的收入和净利润增加，另一方面解除制裁后冲回的应收账款坏账损失释放的利润。公司兼具短期业绩韧性及中长期成长弹性。预计 2025-2027 年，公司收入分别为 4.15/6.68/9.22 亿元，同比分别- 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 目标价格： 最新收盘价： 68.35 [Table_Basedata] 股票代码： 301042 52 周最高价/最低价： 70.0/28.31 总市值(亿) 47.66 自由流通市值(亿) 45.13 自由流通股数(百万) 66.02 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：刘文正 邮箱：liuwz1@hx168.com.cn SAC NO：S1120524120007 联系电话： 分析师：刘彦菁 邮箱：liuyj3@hx168.com.cn SAC NO：S1120525020003 联系电话： [Table_Report] -15%8%30%53%75%97%2024/112025/022025/052025/08相对股价%安联锐视沪深300[Table_Date] 2025 年 11 月 18 日 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 40%/+61%/+38%；归母净利润分别为 0.34/0.87/1.38 亿元，同比分别-53%/+158%/+58%；EPS 分别为 0.49/1.25/1.98 元，对应 11 月 15 日收盘价 66.1 元的 PE 分别为 136/53/33X。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 项目进展不及预期、解除制裁不及预期、客户拓展不及预期 盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 688 691 415 668 922 YoY（%） -13.4% 0.4% -39.9% 61.0% 38.0% 归母净利润(百万元) 93 71 34 87 138 YoY（%） -9.9% -22.9% -52.6% 157.8% 58.1% 毛利率（%） 34.6% 35.0% 39.9% 40.9% 41.9% 每股收益（元） 1.34 1.05 0.49 1.25 1.98 ROE 7.9% 6.9% 3.3% 8.4% 13.1% 市盈率 49.33 62.95 136.23 52.84 33.42 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 公司概况.......................................................................................................................................................................................................5 1.1.历史沿革：安防设备技术领先，开辟机器人新赛道 ....................................................................................................................5 1.2.收入结构：传统安防业务为主，多元化产品生态.........................................................................................................................6 1.3.组织结构与管理层：管理团队经验丰富，创始人为实际控股人 ..............................................................................................7 1.4.财务情况概览：短期承压，新兴业务带来增长潜力 ....................................................................................................................8 2. 传统主业：海外市场主导的安防业务，持续拓展市场