有色金属行业-海外季报：Fortuna Mining 2025Q3黄金产量环比增加2.4%至1.97吨，白银产量环比减少2.9%至7.27吨，调整后归母净利润环比增长14%至5100万美元

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Fortuna Mining 2025Q3 黄金产量环比增加 2.4%至1.97 吨，白银产量环比减少 2.9%至 7.27 吨，调整后归母净利润环比增长 14%至 5100 万美元 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 1）白银 2025Q3 白银产量 23.36 万盎司（7.27 吨），环比减少 2.9%，同比减少 23.5%。 2025Q3 白银销量 24.36 万盎司（7.58 吨），环比减少 3.3%，同比减少 28.5%。 2025Q3 白银实现价格 39.35 美元/盎司（9.11 元/克），环比上涨 16.5%，同比上涨 34.5%。 2）黄金 2025Q3 黄金产量 6.32 万盎司（1.97 吨），环比增加 2.4%，同比增加 6.2%。 2025Q3 黄金销量 6.43 万盎司（2.00 吨），环比增加 4.4%，同比增加 6.3%。 2025Q3 黄金实现价格 3467 美元/盎司（802.56 元/克），环比上涨 4.8%，同比上涨 38.8%。 2025Q3 单位黄金当量的现金成本为 942 美元/盎司（218.06 元/克），环比上涨 1.4%，同比上涨 4.0%。 2025Q3 单位黄金当量的全维持成本为 1987 美元/盎司（459.96元/克），环比上涨 2.8%，同比上涨 21.3%。本期全维持成本上升的主要因素包括：1）股权激励支出增加 120 美元/盎司，源于股价上涨导致预期以现金结算的股权单位成本上升。2）特许权使用费增加 83 美元/盎司，因金属价格上涨且 Séguéla矿区从价特许权使用费于 2025 年 1 月 10 日上调 2%。3）维持性资本支出增加 22 美元/盎司，源于租赁成本上升，部分被Lindero 浸出垫扩建工程在可比期处于施工阶段导致的维持性资本支出下降所抵消。4）可比期包含与阿根廷蓝筹股掉期收益相关的每盎司 43 美元收益。5）高金价对黄金当量盎司计算的影响。 ►财务业绩情况 2025Q3 销售额为 2.514 亿美元，环比增长 9.1%，同比增长38.4%。1）Lindero 矿区确认销售额 8640 万美元，源于 25,290盎司黄金的销售，较 2024 年同期增长 30%。销售额增长主要 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|Fortuna Mining 2025Q2 黄金产量环比减少 32.8%至 1.92 吨，白银产量环比减少 21.5%至7.48 吨，调整后归母净利润环比减少 27.2%至 4260万美元》 2025.8.9 2.《行业点评|Fortuna Mining 2025Q1 黄金产量环比减少 4%至 2.86 吨，白银产量环比减少 71%至 7.56吨，调整后归母净利润环比增长 68%至 6210 万美元》 2025.5.13 3.《行业点评|Fortuna Mining 2024Q3 黄金产量同比减少 3.76%至 9.13 万盎司，白银产量同比减少51.44%至 81.6 万盎司，净利润同比增长 76%至5,440 万美元》 2024.11.20 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2025 年 12 月 4 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 得益于黄金实现价格从前期每盎司 2503 美元升至 3476 美元，但部分被销售盎司量下降所抵消。2）Séguéla 矿区实现黄金销售额 1.343 亿美元，售出黄金 38,803 盎司，同比增长 59%。塞盖拉矿区销售额增长源于处理吨位与品位提升带动产量增加，以及黄金实现价格从可比期每盎司 2,494 美元升至 3,462美元。3）Caylloma 矿区实现销售额 3,010 万美元，较 2024 年同期报告的 3,110 万美元有所下降。销售额与可比期持平，因白银实现价格上涨抵消了金属产量下降的影响。产量下降源于采矿计划中矿石品位降低。 2025Q3 矿山运营利润为 1.331 亿美元，环比增长 26.8%，同比增长 107.6%。 2025Q3 营业利润为 1.546 亿美元，环比增长 84.7%，同比增长204.3%。主要归因于：1）Lindero 矿区营业收入增长主要源于：矿产资产减值损失 5270 万美元的转回，以及低品位堆料此前计提的 1670 万美元减值准备的转回。2）Séguéla 矿区第三季度确认营业收入 5840 万美元，较上年同期 2660 万美元显著提升。收入增长源于销量增加，但部分被以下因素抵消：按矿山计划实施的剥采比提升导致采矿成本上升、2025 年 1 月10 日生效的政府特许权使用费上调 2%，以及销量增长引发的耗竭费用增加。2025 年第三季度营业收入包含 1870 万美元折耗费用，该费用与 2021 年收购 Roxgold Inc.的交易价格相关。3）2025Q3 的 Caylloma 矿营业收入与 2024 年同期持平，因销售额与运营成本变动相互抵消。 2025Q3 持续经营业务归属于母公司股东的净利润为 1.236 亿美元，环比增长 176.5%，同比增长 248.2%。 经对 Lindero 减值转回进行调整后，持续经营业务的归属于股东的调整后净利润为 5100 万美元，即每股 0.17 美元，环比增长 14%，同比增长 56%。业绩包含因股价上涨导致的股份支付费用增加 630 万美元，造成每股 0.04 美元的影响，以及 740 万美元的汇兑损失。 2025Q3 调整后 EBITDA 为 1.308 亿美元，环比增长 2.4%，同比增长 35.4%。经调整 EBITDA 增长主要源于销售额提升。 2025Q3 经营活动提供的净现金为 1.113 亿美元，环比增长20.1%，同比增长 65.4%。 2025Q3 来自持续经营业务的自由现金流为 7340 万美元，环比增长 27.9%，同比增长 115.9%。 表 1：运营与财务情况 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 [Table_AuthorInfo] 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，