软件与服务行业AI产业跟踪：DeepSeek-V3.2正式版发布，关注大模型商业化落地进展

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨软件与服务 [Table_Title] AI 产业跟踪：DeepSeek-V3.2 正式版发布，关注大模型商业化落地进展 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 刘思缘 SAC：S0490520030004 SFC：BUX668 报告要点 [Table_Summary]12 月 1 日，DeepSeek-V3.2 和 DeepSeek-V3.2-Speciale 正式发布。官方网页端、App 和 API 均已更新为 V3.2 版本。Speciale 版本目前仅以临时 API 服务形式开放，以供社区评测与研究。相比 Exp 版本， V3.2 实现了高计算效率与卓越推理、Agent 性能的统一，同时支持在思考和非思考模式下使用工具。2025 年 DeepSeek 已发布 7 款模型，开源阵营持续扩大。后续展望来看，关注 AI 产品发布超预期情况与 AI Agent 落地进展。继续看好国产 AI 链、国产算力链以及国内 AI 出海，持续重点推荐铲子股和卡位优势显著的巨头本身。 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title2] AI 产业跟踪：DeepSeek-V3.2 正式版发布，关注大模型商业化落地进展 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 12 月 1 日，DeepSeek-V3.2 和 DeepSeek-V3.2-Speciale 正式发布。官方网页端、App 和 API 均已更新为 V3.2 版本。Speciale 版本目前仅以临时 API 服务形式开放，以供社区评测与研究。 事件评论 ⚫ 定位“为 Agent 构建的推理优先模型”， V3.2 包含两个版本：（1）V3.2：是 V3.2-Exp的官方继任者，平衡推理能力与生成长度，作为日常主力模型（Daily Driver），提供 GPT-5 级别的性能；（2）V3.2-Speciale：专攻深度推理能力的极限版本，该版本专为解决复杂任务设计，消耗更多 Token。 ⚫ 数学编程能力表现突出，Agent 评测中达到了当前开源模型的最高水平，大幅缩小了开源模型与闭源模型的差距。技术报告显示，DeepSeek-V3.2-Speciale 在 2025 年国际数学奥林匹克（IMO）、国际信息学奥林匹克（IOI）、ICPC 世界总决赛及 CMO 中均取得了金牌级成绩，在数学编程等多项推理基准上，全面超越 GPT-5 High，略次于 Gemini 3.0 Pro。 ⚫ V3.2 实现了高计算效率与卓越推理、Agent 性能的统一，是首个将思考直接整合到工具使用中的模型，同时支持在思考和非思考模式下使用工具。背后的核心能力与技术突破来自：（1）DeepSeek Sparse Attention (DSA)：模型结构与 Exp 版本相同，引入高效注意力机制，大幅降低计算复杂度，并针对长上下文场景进行了优化，引入“思维上下文管理”；（2）可扩展强化学习框架：通过稳健的 RL 协议与后训练（post-training）算力扩展，实现了高性能表现；（3）大规模 Agent 任务合成管线：涵盖 1800+环境及 8.5 万+复杂指令，这一合成管线不仅提升了模型在复杂交互环境中的遵循度和泛化能力，更让DeepSeek-V3.2 将“思考”直接整合进工具使用（Tool-Use）的模型，同时支持在思考和非思考模式下使用工具。因此，我们认为相比于 Exp 版（实验版）最大的进化逻辑在于，核心引擎不变，但 Agent 能力质变。 ⚫ DSA 技术成功落地，实现了速度、成本、智能的均衡。我们认为，DeepSeek 从 V3.2-Exp到 V3.2 正式版的迭代，本质上展示了一条区别于行业主流“大模型堆算力扩规模”的第二路径：在算力资源受限的前提下，通过更高效的模型架构、更精细的训练策略以及更开放的开发生态，实现推理能力的跃迁。对产业而言，这一模式的可复制性与成本结构的优化，使其具备“以更低边际成本逼近强智能能力”的潜力，有望在未来的 AI 原生应用、智能体生态和推理侧市场中形成结构性竞争优势。 ⚫ 2025 年 DeepSeek 已发布 7 款模型，开源阵营持续扩大。后续展望来看，关注 AI 产品发布超预期情况与 AI Agent 落地进展。继续看好国产 AI 链、国产算力链以及国内 AI 出海，持续重点推荐铲子股和卡位优势显著的巨头本身。 风险提示 1、AI 技术发展不及预期； 2、下游应用需求不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《量子计算：从“量子优越性”到产业优越性》2025-11-30 •《超级创始人访谈录（一）：三问三答，AI 增长潜力来自哪里？》2025-11-30 •《2025 年第 47 周计算机行业周报：Gemini-3 发布，关注多模态与应用商业化落地》2025-11-24 -20%-3%13%30%2024/122025/42025/82025/11软件与服务沪深3002025-12-03%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、AI 技术发展不及预期，本次大模型创新伴随参数量及模态的增速能力天花板尚未达到，但模型效果本身仍存瓶颈及问题，倘若 AI 技术发展不及预期，投入厂商仍然存在失败风险。 2、下游应用需求不及预期，人工智能本质是通过供给创新催生需求扩容，目前大模型仍处于商业模式摸索期，倘若本轮技术变革无法真实带动下游需求，投入厂商将受到影响。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代