食品饮料行业周度更新：乳制品行业的供需结构趋势再探讨

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨食品、饮料与烟草 [Table_Title] 食品饮料行业周度更新：乳制品行业的供需结构趋势再探讨 报告要点 [Table_Summary]白酒板块阶段性仍沿着“供给优化，需求弱复苏”演绎，春节周期仍然处于库存去化过程中，茅台节前量价表现均持续改善，短期行业以价换量趋势下库存去化有望加速，动销边际环比持续改善，建议关注春节回款及动销变化。大众品需求边际有望回暖，春节备货错期，有望迎来开门红。持续推荐：干禾味业、贵州茅台、锅圈、蒙牛乳业、安琪酵母、五粮液、万辰集团、安井食品、洽洽食品、巴比食品、若羽臣、东鹏饮料、山西汾酒、会稽山等。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SFC：BQK487 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 食品、饮料与烟草 cjzqdt11111 [Table_Title2] 食品饮料行业周度更新：乳制品行业的供需结构趋势再探讨 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 周度聚焦：深加工、低温液奶构成乳制品行业的结构性景气；原奶价格企稳，供需拐点将至 我国乳制品人均消费量仍有较大提升空间，深加工乳制品具备较高景气度。2024 年度我国各类乳制品的销售规模合计约 6535 亿元，其中液奶 3550 亿元、奶粉 1766 亿元、其他乳制品1219 亿元，液奶和奶粉同比下滑而其他乳制品（奶酪、奶油等深加工乳制品）延续增长，且预计未来 5 年其他乳制品的增长快于液奶及奶粉。2024 年度我国人均乳制品消费量约合 40.5Kg/人·年，相较于世界平均水平、其他发达经济体以及我国的建议消费量均仍有较大的提升空间。 低温液奶有望保持渗透率的提升。2024 年度我国常/低温液态奶的消费规模分别为 2653 亿元/897 亿元，2024 年度在低温奶持续增长的同时，常温液奶的消费规模出现下滑，且预计未来5 年低温液奶或保持快于常温的增长表现，低温液奶产品整体的渗透率或提升至 30%以上（2024 年度为 25%）。 乳制品供需或迎企稳拐点。2023 年以来原奶价格及进口大包粉的价格趋势出现分化，生鲜乳价格降幅突出，而国际大包粉价格则呈现震荡上行，预计也系下游需求的景气分化所致，国内外价格的“倒挂”也已限制了海外供给的增加。展望 2026 年，随着需求端逐步企稳，深加工等增量需求或有所增强，且随着上游牧业的淘汰、去化持续推进，原奶有望重回紧平衡，减少冗余供给的外溢，从而改善乳制品行业的价格竞争。 行情回顾：调味品、软饮、白酒板块涨幅领先 2026 年以来，食品饮料（长江）指数年初以来至 2 月 6 日收盘，上涨 4.88%，板块行情相对领先于沪深 300（上涨 0.29%），主要系酒类、调味品、软饮料等板块在春节备货效应的拉动下，市场表现领先。过去一周来看，与春节备货相关度高的调味品、软饮料等板块涨幅相对领先，而其他酒类、黄酒等板块有所回调。 最新观点：动销边际持续改善，高端酒表现最优 白酒板块阶段性仍沿着“供给优化，需求弱复苏”演绎，春节周期仍然处于库存去化过程中，茅台节前量价表现均持续改善，短期行业以价换量趋势下库存去化有望加速，动销边际环比持续改善，建议关注春节回款及动销变化。大众品需求边际有望回暖，春节备货错期，有望迎来开门红。持续推荐：干禾味业、贵州茅台、锅圈、蒙牛乳业、安琪酵母、五粮液、万辰集团、安井食品、洽洽食品、巴比食品、若羽臣、东鹏饮料、山西汾酒、会稽山等。 风险提示 1、需求恢复较慢风险； 2、行业竞争进一步加剧风险； 3、消费者消费习惯发生改变风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《饮酒思源系列（二十六）：如何看待茅台价格波动幅度加大？》2026-02-09 •《宠物食品行业深度报告十七：出口代工换挡，品牌出海向新》2026-02-08 •《食品饮料行业周度更新：休闲食品消费行为有何新特征？》2026-02-01 -10%3%17%30%2025/22025/62025/102026/2食品、饮料与烟草沪深3002026-02-09%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 10 行业研究 | 专题报告 目录 周度聚焦：乳制品板块的供需趋势变化 ........................................................................................ 4 深加工、低温液奶构成乳制品行业的结构性景气 ........................................................................................... 4 原奶价格企稳，供需拐点将至 ........................................................................................................................ 5 行情回顾：调味品、软饮、白酒板块涨幅领先 ............................................................................. 7 风险提示 ....................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：各类乳制品的销售规模（亿元）及增速（%） .................................................................................................... 4 图 2：2024 年乳制品人均消费量（公斤/人·年）对比 ................................................................................................... 4 图 3：低温液奶分各线城市的规模（亿元）及增速（%） ............................................................................................. 4 图 4：常/低温液奶的销售规模（亿元）及同比增速（%） ......................