纺织品、服装与奢侈品行业望远镜系列35之UA FY2026Q3经营跟踪：调整后业绩超预期，上调全年EPS指引

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 望远镜系列 35 之 UA FY2026Q3 经营跟踪：调整后业绩超预期，上调全年 EPS 指引 报告要点 [Table_Summary]FY2026Q3（2025/10/1-2025/12/31）UA 实现营收 13.3 亿美元，同比-5%，收入表现基本符合预期（彭博一致预期 13.1 亿美元）。毛利率同比-3.1pct 至 44.4%，主要受关税增加、定价降低和渠道及区域组合表现较弱拖累。营业利润为-1.5 亿美元，剔除诉讼准备金支出及重组费用后，调整后营业利润为 0.3 亿美元，调整后净利润为 0.4 亿美元，调整后 EPS 为 0.09 美元，EPS表现优于市场预期（彭博一致预期-0.01 美元）。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 柯睿 陈信志 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524110001 SFC：BUU942 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 望远镜系列 35 之 UA FY2026Q3 经营跟踪：调整后业绩超预期，上调全年 EPS 指引 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 FY2026Q3（2025/10/1-2025/12/31）UA 实现营收 13.3 亿美元，同比-5%，收入表现基本符合预期（彭博一致预期 13.1 亿美元）。毛利率同比-3.1pct 至 44.4%，主要受关税增加、定价降低和渠道及区域组合表现较弱拖累。营业利润为-1.5 亿美元，剔除诉讼准备金支出及重组费用后，调整后营业利润为 0.3 亿美元，调整后净利润为 0.4 亿美元，调整后 EPS 为 0.09 美元，EPS表现优于市场预期（彭博一致预期-0.01 美元）。 事件评论 ⚫ 收入拆分：收入整体承压，北美及亚太地区仍疲软。 1）分地区：FY2026Q3 北美/EMEA/亚太/拉丁美洲地区营收分别-10.3%/+6.0%/-5.1%/+19.7%至 7.6/3.2/1.9/0.7 亿美元，EMEA 地区维持不错增长，亚太地区增速环比改善，北美仍旧承压明显。 2）分渠道：FY2026Q3 批发/DTC 渠道营收分别同比-6.4%/-3.9%至 6.6/6.5 亿美元，DTC渠道中自营门店营收同比-2%，电商营收同比-7%，电商渠道相对承压。 3）分产品：FY2026Q3 服装/鞋类/装备营收分别同比-3.3%/-12.0%/-2.5%至 9.3/2.7/1.1亿美元。服装销售下滑主因训练、高尔夫和跑步品类疲软，鞋类销售下滑明显但户外品类仍有增长。 ⚫ 库存情况：FY2026Q3 末公司库存同比-2%至 10.7 亿美元，库存整体保持去化，公司自FY2025 开始、目前已完成 25% SKUs 缩减，未来有望提升在 SKU、款式及原材料等方面的运营效率。 ⚫ 业绩指引：预计 FY2026 全年营收同比下滑约 4%（先前指引营收同比下滑 4%~5%），其中北美地区下滑约 8%，亚太地区下滑约 6%，EMEA 地区增长约 9%。预计毛利率同比-1.9pct（先前指引毛利率同比下滑 1.9~2.1pct），预计调整后营业利润为 1.1 亿美元，调整后 EPS 在 0.1~0.11 美元之间（先前指引调整后 EPS 在 0.03~0.05 美元之间）。 风险提示 1、通胀压力导致消费者信心变化风险； 2、UGG 增长不及预期风险； 3、汇率波动风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《望远镜系列 34 之 Deckers FY2026Q3 经营跟踪：收入表现强劲，全年指引上调》2026-02-02 •《望远镜系列 33 之 VF FY2026Q3 经营跟踪：美洲带动整体增长，后续预期相对谨慎》2026-02-02 •《毛价周期再起，纺企盈利弹性如何演绎？——长江纺服周专题 26W04》2026-01-30 -10%3%17%30%2025/22025/62025/102026/2纺织品、服装与奢侈品上证综指2026-02-10%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 行业研究 | 点评报告 表 1：UA 业绩拆分 单位：百万美元 FY2023 FY2024 FY2025 FY2025Q3 FY2025Q4 FY2026Q1 FY2026Q2 FY2026Q3 全球营收 5,904 5,702 5,164 1,401 1,181 1,134 1,333 1,328 YoY 3% -3% -9% -6% -11% -4% -5% -5% 批发 3,468 3,243 2,979 705 768 649 775 660 yoy 6% -6% -8% -1% -10% -5% -6% -6% DTC 2,267 2,335 2,090 673 386 463 538 647 yoy -3% 3% -11% -9% -15% -3% -2% -4% DTC 占比 38% 41% 40% 48% 33% 41% 40% 49% 服装 3,872 3,789 3,451 966 780 747 936 934 YoY -1% -2% -9% -5% -11% -1% -1% -3% 鞋 1,455 1,384 1,206 301 282 266 264 265 YoY 16% -5% -13% -9% -17% -14% -16% -12% 装备 409 406 411 110 92 100 113 108 YoY -7% -1% 1% 6% 2% 8% -3% -3% 毛利 2,649 2,630 2,475 665 551 546 631 590 毛利率 44.9% 46.1% 47.9% 47.5% 46.7% 48.2% 47.3% 44.4% 毛利率 YoY -5.1pct +1.2pct +1.8pct +2.4pct +1.6pct +0.7pct -2.5pct -3.1pct 净利润 387 232 -201 1 -67 -26 -19 -431 YoY 74% -40% -187% -99% -1127% 减亏 2.8 亿 -111% 转亏 4.3 亿 净利率 6.6% 4.1% -3.9% 0.1% -5.7% -2.3% -1.4% -32.4% 库存 1,190 958 946 1,101 946 1,142 1,037 1,075 YoY 44% -19% -1% 0% -1% 2% -6% -2% 北美地区营收 3,821 3,505 3,106 844 689 670 792 757 占比