建筑材料行业研究周报：玻璃停产预期再起，关注传统建材机会及出海、高端电子布景气方向

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2025 年 12 月 02 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 林晓龙 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 蹇青青 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525060006 jianqingqing@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:地产政策预期再起，关注低估值消费建材龙头以及出海水泥品种》 2025-11-23 2 《建筑材料-行业研究周报:10 月地产链基本面仍偏弱，继续推荐出海品种》 2025-11-16 3 《建筑材料-行业研究周报:Q4 重点关注基本面反弹的消费建材龙头以及出 海水泥、高端电子布》 2025-11-09 行业走势图 玻璃停产预期再起，关注传统建材机会及出海、高端电子布景气方向 行情回顾 上周（20251124-20251129）沪深 300 涨 1.64%，建材（中信）涨 2.20%，其中陶瓷、其他专用材料表现相对较好。个股中，海南瑞泽（22.2%）、福建水泥（16.3%）、四川金顶（15.9%）、宏和科技（14.1%）、垒知集团（11.6%）涨幅居前。 核心观点 近期传统建材供给端出现一定改善迹象。玻璃方面，根据卓创资讯，11 月份停产及冷修生产线 7 条，日熔量环比减少 5400 吨，此外改产线 5 条，而随着行业亏损压力加大，下月或仍有停产及冷修预期，上周浮法玻璃价格止跌企稳，在停产预期提振下，市场提货情绪好转，短期我们认为浮法玻璃价格或局部反弹，关注后续供应端变化及生产商去库情况。水泥方面，北方大部分省份已经开始执行采暖季错峰生产，85%以上的熟料线处于停窑状态，上周各省陆续公布 12 月停窑计划，中长三角地区停窑 13-15 天；湖南在环保压力下，计划在 12 月停窑一个月，整体错峰力度有所加强，短期来看，水泥底部盈利支撑较强，25 年头部企业开始针对超产产能补齐指标，截至11 月合计置换补增产能 5250 万吨，退出产能 8359 万吨，2025 年政策端主要是为超产水泥企业留有补指标的窗口期，我们认为实际超产治理的效果有望在 2026 年开始显现。当前时间我们建议关注传统建材品种机会，继续推荐出海、高端电子布景气方向。 上周重点推荐组合 旗滨集团、北新建材、兔宝宝、三棵树、东鹏控股、西部水泥、华新建材、科达制造、中国巨石、中材科技 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 -11%-7%-3%1%5%9%13%17%2024-122025-042025-08建筑材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2025-12-02 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 601636.SH 旗滨集团 6.21 买入 0.14 0.37 0.34 0.45 44.36 16.78 18.26 13.80 000786.SZ 北新建材 25.18 买入 2.14 1.94 2.27 2.59 11.77 12.98 11.09 9.72 002043.SZ 兔宝宝 13.47 买入 0.70 0.79 0.91 1.04 19.24 17.05 14.80 12.95 603737.SH 三棵树 46.19 买入 0.45 1.36 1.80 2.25 102.64 33.96 25.66 20.53 003012.SZ 东鹏控股 7.09 增持 0.28 0.36 0.44 0.54 25.32 19.69 16.11 13.13 02233.HK 西部水泥 2.71 买入 0.11 0.29 0.39 0.53 23.62 9.35 6.94 5.11 600801.SH 华新建材 22.15 买入 1.16 1.43 1.91 2.20 19.09 15.49 11.60 10.07 600499.SH 科达制造 12.67 买入 0.52 0.79 0.95 1.13 24.37 16.04 13.34 11.21 002080.SZ 中材科技 33.00 买入 0.53 1.14 1.72 2.34 62.26 28.95 19.19 14.10 600176.SH 中国巨石 15.64 买入 0.61 0.87 1.06 1.15 25.64 17.98 14.75 13.60 资料来源：Wind、天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 注：收盘价单位：人民币；EPS 单位：人民币；P/E 单位：倍 核心观点 行情回顾 上周（20251124-20251129）沪深 300 涨 1.64%，建材（中信）涨 2.20%，其中陶瓷、其他专用材料表现相对较好。个股中，海南瑞泽（22.2%）、福建水泥（16.3%）、四川金顶（15.9%）、宏和科技（14.1%）、垒知集团（11.6%）涨幅居前。 图 1：中信建材三级子行业过去五个交易日（1124-1129）涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 据 Wind，1122-1128 一周，30 个大中城市商品房销售面积 218.18 万平米，同比-30.81%。 表 1： 2025 和 2024 对应时间 30 大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 2025 2024 同比 0222-0228 217.40 141.99 53.10% 5.604.522.752.371.250.620.390123456陶瓷其他专用材料水泥玻璃纤维玻璃其他装饰材料 其他结构材料（%） 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 0301-0307 146.75 123.42 18.90% 0308-0314 164.61 147.93 11.27% 0315-0321 194.60 193.60 0.51% 0322-0328 248.29 261.89 -5.20% 0329-0404 207.64 236.47 -12.19% 0405-0411 134.66 150.78 -10.69% 0412-0418 142.31 182.33 -21.95% 0419-0425 154.15 191.43 -19.48% 0426-0502 188.24 190.96 -1.42% 0503-0509 137.28 120.47 13