石油石化行业周报：美联储降息预期提振原油价格

石油石化周报 美联储降息预期提振原油价格 石油石化 2025 年 11 月 30 日 行业深度报告 行业报告 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业周报 行业报告 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 陈潇榕 投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾 投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点：  石油石化：美联储降息预期提振原油价格。据 ifind 数据，2025 年 11月 21 日-2025 年 11 月 28 日，WTI 原油期货收盘价上涨 0.71%，布伦特油期货价上涨 1.09%。地缘政治方面，美乌官员称乌方已原则同意美国提出的和平协议，但仍有一些条款需要讨论，乌克兰谈判代表团新任团长乌梅罗夫已率团启程前往美国，与美方进行新一轮谈判；但俄方对于美特使携修改版计划访俄的反应较为淡定，多名俄方高官日前表示期待了解美方最新版本“和平计划”，同时称不急于就 乌克兰问题进行谈判，也不会在关键问题上让步，俄总统新闻秘书佩斯科夫表示，现在就冲突即将结束下结论“为时尚早”。基本面上， 中国汽油消费淡季、需求较疲软，柴油在基建赶工期和购物节对物流业的提振作用下，需求有望维持稳中向好；美国成品油和商业原油均呈现累库迹象，整体需求较疲软。宏观经济方面，在劳动力市场走弱，消费者信心指数连续下滑的情况下，最近一周，至少有四位美联储官员就 12 月降息发声，受到多位美联储官员公开喊话支持降息的鼓舞，市场预计美联储 12 月再降息 25 个基点是大概率事件，美联储降息预期提振原油价格。  氟化工：热门氟制冷剂配额余量有限，价格延续高位。据钢联数据，热门制冷剂 R32 和 R134a 价格高位持稳。供给端受政策限制，二代制冷剂产量继续下降，三代制冷剂总产量及配额被锁定，行业集中度高，生产商排产节奏更多依托库存与订单，市场竞争格局稳定。年底空调厂排产量有恢复预期，而制冷剂工厂生产负荷下降，呈量缩价稳状态。年底下游空调行业排产或有恢复，据 ifind，2025 年 10-12 月家用空调排产预计环比增加 4.2%、8.6%和 14.7%；汽车方面，受政府扩大报废更新范围以及置换补贴等政策刺激，产销持续高增长，据中汽协数据，2025 年 10 月，我国汽车产销分别完成 335.9 万辆和332.2 万辆，同比分别增长 12.1%和 8.8%，车企抢抓年底政策切换窗口期，生产供给继续保持较快节奏。整体来看，临近年末，受配额余量有限且下游需求市场进入淡季影响，市场实际成交减少，但热销的产品 R32、R134a等下游汽车、空调市场产销稳步增长将继续支撑价格维持高位行情。 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%24-0124-0324-0524-0724-0924-1125-0125-0325-0525-0725-0925-11沪深300石油石化基础化工证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 石油石化·行业周报 2/ 15 投资建议： 本周，我们建议关注石油石化、氟化工、半导体材料板块。石油石化：俄乌和平计划仍在谈判和博弈中，美委关系持续紧张，美国降息政策尚有较大不确定性，短期内油价或呈现震荡偏弱走势；中长期油价仍将锚定基本面，随着 OPEC+增产的持续推进，旺季之后基本面过剩预期或将逐步兑现，油价仍存在中枢进一步下移的担忧。面对国际油价剧烈震荡，国内油企通过上下游一 体化布局和油气来源多元化降低了业绩对油价的敏感性，并加快在国内海上油气资源开放方面的投入，以降低能源对外依赖程度 。建议关注盈利韧性相对强的 “三桶油”：中国石油、中国石化、中国海油。氟化工：2025 年二代制冷剂配额进一步削减，三代制冷剂配额同比增量有限，供应端确定性受限，需求端则在国补驱动下增势向好，下游家电与汽车需求维持增长，制冷剂供需格 局改善，建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源：金石资源。半导体材料：半导 体库存去化趋势向好，终端基本面逐步回暖，周期上行与国产替代形成共振，建议关注上海新阳、联瑞新材、强力新材。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端旺季不旺，需求回暖不及预期，则可能使上游材料原预期的基本面好转情绪恶化；2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。受海外政治经济局势较大变动的影响，原材料价格波动明显，进而可能影响材料企业业绩表现。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 石油石化·行业周报 3/ 15 正文目录 一、 化工市场行情概览 ............................................................................................................................. 4 二、 石油石化：美联储降息预期提振原油价格 .......................................................................................... 5 2.1 原油基本面数据跟踪 ............................................................................................................................................................................. 5 2.2 炼化产业链数据跟踪 ............................................................................................................................................................................. 6 三、 聚氨酯：三巨头集中检修，MDI 开工和库存走低、价格上行.............................................................. 7 四、 氟化工：热门氟制冷剂配额余量有限，价格延续高位......................................................................... 8 五、 化肥：原料硫磺价格高位，磷肥高成本弱需求对抗 .................