电力设备与新能源行业研究：发改委、工信部先后开会，锂电反内卷发力于景气“甜点”

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 整体观点：发改委、工信部先后开会聚焦反内卷工作向更深、更广范围推进；供需关系趋势性改善、上下游环节利益更趋一致的行业，自然更容易取得反内卷的成功；短期内反内卷焦点或转向正处于景气反转“甜点”的锂电行业，预计将取得事半功倍的效果。当前建议重点关注：风电（确定性景气上行，估值低位）、锂电/储能（确定性景气改善，迎反内卷催化），以及随 AI 情绪回暖将具备显著弹性的：AIDC 电源、液冷、配电、SOFC 等方向。 风电：11 月陆风机组中标均价仍然维持全年相对高位，价格持续超预期背景下我们继续看好本轮风机盈利修复的幅度及向上的持续性；上海市规划加快深远海风电示范项目建设工作，看好“十五五”国内海风需求加速释放。 锂电：11 月 28 日，工信部组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，部党组书记、部长李乐成，李乐成强调，行业企业要大力弘扬企业家精神，坚决抵制非理性竞争行为，共同维护健康有序市场环境。我们坚定看好锂电反内卷主基调，持续看好中游材料环节。 储能：Fluence 25Q4 业绩会释放积极信号，AI 算力带来的电力短缺正加速转化为实质性储能订单。 氢能与燃料电池：发改委再次强调，氢能在提升电力系统调节的重要性，同时内蒙古绿氢政策破局，“允许余电上网”，项目经济性迎关键提升，氢能发展将持续获得顶层的系统化政策护航，产业化与商业化进程有望远超市场预期。 光伏：10 月新增装机环增 30%至 12.6GW，全年上看 280-300GW，关注潜在可能触发需求侧悲观预期修复的事件，如：12 月抢装翘尾超预期、各省机制电价落地后项目建设恢复情况超预期等；本周奥特维设备大单指向 TOPCon 技改相关资本开支持续推进，有望助力供给侧落后产能出清及头部企业盈利修复。建议底部布局光伏板块：光储龙头、玻璃、低成本硅料、高效电池/组件、第二增长曲线，关注钙钛矿/叠层等新技术。 AIDC：阿里巴巴发布 2025 年三季报；芝商所因第三方数据中心冷却问题暂停交易；美国两党联合提交《人工智能液冷法案》。 电网：1）特高压设备 4 批中标 165 亿元，创 25 年最大金额特高压项目招标；青海海西-广西、库布齐-上海开展可研招标，可研预计分别于 26 年 6 月/3 月完成，有望在 26 年核准，特高压核准&招标已显著提速，重点推荐特高压赛道。2）国网计量设备 3 批中标公示，电能表流标，预计受标准升级磨合期、价格博弈等因素影响,关注后续新表招标情况。 本周重要行业事件： 风光储：能源局发布 10 月风光新增装机数据；发改委价格司组织召开价格无序竞争成本认定工作座谈会；总投资 730亿元的青海沙戈荒大基地开工；Fluence 业绩会释放数据中心配储积极信号；菲律宾启动 3.3GW 海风专属绿电拍卖。 电网：1-10 月电网工程投资同比+7.2%；特高压设备 4 批,计量设备 3 批中标公示；库布齐-上海、青桂直流可研。 锂电：工信部组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会。 氢能与燃料电池：内蒙古十五五规划发布，打造绿氢氨醇产业集群；中石油甘肃天然气掺氢示范项目已运行百日；壹石通 8kW 级 SOFC 系统完成安装，首个示范项目有望明年投运；国富氢能拟配售净筹 1.97 亿港元，60%用于氢能项目。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情 整体观点： 本周发改委、工信部针对“反内卷”工作先后召开重要会议。11 月 24 日，国家发改委价格司会同有关部门及相关行业协会召开会议，研究制定价格无序竞争成本认定标准等相关工作。11 月 28 日，工业和信息化部组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，会上 12 家动力和储能电池产业链企业负责人围绕企业生产经营、技术研发、市场竞争、知识产权保护等深入交流。我们认为，发改委关于“成本认定”的工作座谈会标志着反内卷工作正向着更具“可执行性”的纵深挺进，而工信部的会议，则或标志着短期内针对制造业“新三样”的反内卷工作焦点或正从光伏向锂电及储能产业延伸。 今年 7 月中财委第六次会议标志着本轮反内卷工作的明显提级，同时“依法依规、尊重市场规律”则是相关工作推进过程中的明确边界条件。因此，如果以产品价格企稳回升、企业经营扭亏为盈作为反内卷“成功”的标志，那么供需关系趋势性改善（尤其是需求快速增长）、上下游环节利益更趋一致的行业，自然更容易取得反内卷的成功。 以风电为例，自 24 年 10 月头部风机企业联合签署《自律公约》以来，风电整机投标、中标价格呈现显著的企稳回升趋势，以目前最新中标价格测算，绝大部分整机订单已能够实现盈利。这一积极成果的达成，除了风电整机行业相对较高的集中度外，风电行业 25 年和十五五期间较为乐观的需求展望、以及下游风电场运营商对风机质量要求提升的诉求也起到了至关重要的作用。 本次工信部组织召开锂电行业座谈会的时机，正值锂电行业凭借近年来持续的需求高增已将过剩产能绝大部分消化、下游全球储能需求处在爆发式增长阶段、短期内供给增长能力和动力仍然受限的绝佳“甜点”上，相关行政力量的输出有望取得事半功倍的效果。 当前建议重点关注：风电（确定性景气上行，估值低位）、锂电/储能（确定性景气改善，迎反内卷积极催化），以及随AI 情绪回暖将具备显著弹性的：AIDC 电源、液冷、配电、SOFC 等方向。 风电：11 月陆风机组中标均价仍然维持全年相对高位，价格持续超预期背景下我们继续看好本轮风机盈利修复的幅度及向上的持续性；上海市规划加快深远海风电示范项目建设工作，看好“十五五”国内海风需求加速释放。 一、11 月风机价格仍保持良好水平，招标规模有所下降，继续看好整机环节 根据我们不完全统计，11 月国内央国企业主风机招标规模约 6.9GW，同比-56%，环比-30%；其中海风招标约 1GW，同比-17%；1-11 月央国企业主风机累计招标规模达 97.7GW，同比-15%，其中海风累计招标 10.6GW，同比+30%。考虑到整机环节目前在手订单规模在 300GW 左右，预计短期的招标规模下滑对 26 年行业装机基本没有影响，当前仍然看好国内 26 年装机同比实现小幅正增长。 图表1：11 月央国企业主风机招标 6.9GW，同比-56% 图表2：11 月海风机组招标约 1GW，同比-17% 来源：中国招标投标公共服务平台，国金证券研究所 来源：中国招标投标公共服务平台，国金证券研究所 风机价格维持高位，大兆瓦机型占比有所提升，主流 6.X MW 机型环比继续向上。11 月央国企业主风机采购定标规模约 9.7GW，同比-39%，环比+336%。从价格来看，10-11 月陆风机组（不含塔筒）表观中标均价约 1543 元/kW，环比-7%，主要受结构性变化影响较大，10-11 月 10MW 以上风机中标占比超 50%，较前三季度明显提升，从而拉低了整体的中标均价；分功率段机型来看，除 8.X MW 机型受中标项目较小波