元件行业月度点评：北美云厂资本开支持续上行，中国半导体设备进口额走高

请务必阅读正文之后的免责声明 证券研究报告 北美云厂资本开支持续上行，中国半导体设备进口额走高 2025 年 11 月 24 日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 元件 -3.51 7.92 77.85 沪深 300 -1.86 4.27 11.74 何 晨 分 析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 袁 鑫 分 析师 执业证书编号:S0530525080001 yuanxin@hnchasing.com 相关报告 1 行业事件点评：头部晶圆代工厂产能与收入规模持续增长 2025-11-22 2 行业事件点评：北美云厂资本开支持续增长2025-11-18 重 点股票 2024A 2025E 2026E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 胜宏科技 1.33 208.94 5.90 47.00 9.83 28.21 买入 沪电股份 1.34 47.29 2.01 31.59 2.68 23.71 买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  市场行情回顾：2025 年 10 月 1 日至 10 月 31 日，沪深 300 指数+0.00%，申万电子指数-1.51%，在申万一级行业中排名第 23，申万一级行业指数涨跌幅中位数为+0.55%。申万电子三级行业普遍下跌，区间涨跌幅中位数为-3.83%。其他电子、被动元件、印制电路板涨幅居前，分别为+3.76%、+3.44%、+2.06%。元件行业下属三级行业印制电路板与被动元件分别+2.06%、+3.44%，跑赢三级行业涨跌幅中位数。估值方面，申万电子及申万元件行业 10 月 31 日 PE 估值水平接近 2020 年 9 月以来的最高水平。  半导体销售额保持增长，中国 9 月销售额同比增长 14.94%。 2025 年9月，全球半导体销售额实现 694.7亿美元，同比+25.13%，环比+7.03%；2025 年 1-9 月销售额累计实现 5394.3 亿美元，同比+20.42%。2025 年9月，中国半导体销售额实现 186.9亿美元，同比+14.94%，环比+6.01%；2025 年 1-9 月销售额累计实现 1498.8 亿美元，同比+10.96%。受益于AI、新能源汽车等需求推动，全球半导体月销售额自 2023 年初以来实现持续增长。2025 年 9 月，全球及中国半导体销售额分别同比增长25.13%、14.94%。  DRAM现 货价格持续上行。DRAM 产品，根据 DRAMexchange 数据，10 月 31 日，DDR4、5 现货平均价分别为 20.00、15.49 美元，较上月底 环比 分别 +75.93%、 101.77%， 与 年 初价格 相比 分别 +430.08%、+230.80%。2025 年 10 月，所述 DRAM 产品价格进一步加速上行。NAND 产品，根据 CFM 数据，10 月 28 日，256、512GB SSD 行业市场价分别为 24.00、42.00 美元，较上月底环比分别+29.73%、33.33%，与年初价格相比分别+57.89%、+60.31%。  PCB 行业数据方面，1）印制电路用覆铜板进出口数量相对稳定，进出口均价呈上涨趋势。数量上，9 月进口 3895.38 吨，同比+14%，环比+14%；出口 7579.30 吨，同比+26%，环比-10%。均价上，9 月进口均价 3.60 万美元/吨，同比+31%，环比-4%；出口均价 0.90 万美元/吨，同比+27%，环比+8%。印制电路用覆铜板进出口价格上行，预计一方面是受原材料价格波动影响，另一方面 AI 等技术发展对产品提出更高要求，拉动价格上涨。2）台湾 PCB 行业营收同比持续增长， AI-9%41%91%141%2024-112025-022025-052025-08元件沪深300行业月度点评（R3） 元件 请务必阅读正文之后的免责声明 -2- 行业研究报告 服务器相关企业表现更佳。台湾 PCB厂商 9月实现营收 817亿新台币，同比增长 15%，环比增长 9%；年初至 9 月累计营收 6261 亿新台币，同比增长 13%。金像电 9 月实现营收 60 亿新台币，同比增长 80%，环比增长 2%；年初至 9 月累计营收 434 亿新台币，同比增长 50%。  行业事件：全球 AI 产业持续活跃，国产科技自主可控需求强烈，AI龙头企业持续推动产业发展。1）北美四大云厂披露 2025 年三季报（日历年），资本开支持续上行。根据同花顺数据，谷歌、亚马逊、微软（不含融资租赁）及 Meta 四家在 2025 年第三季度资本性开支合计为980.24 亿美元，同比增长 66.16%，环比增长 8.93%；前三季度支出为2599.15 亿美元，同比增长 66.40%。2）半导体设备进口额走高。2025年 9 月，报告所统计半导体设备进口额合计为 42.04 亿美元，同比增长 18.86%，环比增长 60.20%，单月进口额再次走高。  投资建议：我们维持元件行业“领先大市”评级。AI 等需求拉动全球半导体销售额持续增长，有望为元件行业带来发展机遇，我们维持元件行业“领先大市”评级。建议关注与 AI 产业相关的沪电股份、胜宏科技等。  风险提示：行业竞争加剧，需求不及预期，技术发展不及预期，原材料供应及价格波动，经贸摩擦等外部环境波动 请务必阅读正文之后的免责声明 -3- 行业研究报告 内容目录 1 行情回顾 .................................................................................................................. 5 2 行业数据跟踪 ........................................................................................................... 7 2.1 半导体销售额 ......................................................................................................................................... 7 2.2 存储芯片价格 .............................................................