家用电器行业点评：1-2月家电出口表现亮眼，各品类增速有所修复

请务必阅读正文之后的免责声明 证券研究报告 1-2 月家电出口表现亮眼，各品类增速有所修复 2026 年 03 月 20 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 家用电器 -6.11 -4.50 -2.55 沪深 300 -2.00 -0.03 13.89 周 心怡 分 析师 执业证书编号:S0530524030001 zhouxinyi67@hnchasing.com 相关报告 1 电动自行车行业点评：2025 年电动自行车销量大增，摩托车出口表现亮眼 2026-03-06 2 黑色家电行业点评：2 月电视面板价格延续上涨，产品结构逐渐改善 2026-03-05 3 黑色家电行业点评：1 月面板价格温和上涨，看好全年供需改善 2026-01-28 投资要点：  2026 年 1-2 月家电累计出口额同比+11.40%，出口量同比+16.40%，实现开门红。根据同花顺 iFind 数据，今年 1-2 月家用电器累计出口3.59 亿台，同比+16.40%，累计出口金额 169.44 亿美元，同比+11.40%，整体延续了 2025 年全年量增价减的出口趋势，我们认为主要因为其出口地区分布的结构性变化，新兴市场的出口占比在不断提高所导致。  各品类家电出口有所修复，冰箱、洗衣机和吸尘器出口表现佳。首先，大家电方面，2026 年 1-2 月空调/冰箱/洗衣机的累计出口量分别为1315/1491/610 万台，同比-6.50%/+18.60%/+11.80%；累计出口额分别为 17.99/18.25/6.81 亿美元，同比-6.20%/+17.30%/+7.20%，冰箱和洗衣机的外销表现优于空调，尤其冰箱在去年的高基数下，仍实现了较高增长。小家电方面，主要参考微波炉和吸尘器的外销表现，1-2 月的累计出口量分别为 1234 和 2984 万台，同比增长了 2.50%和 16.40%，累计出口额分别为 5.71 和 14.76 亿美元，分别同比下滑 4.40%和增长69.80%，小家电出口也有所修复，其中，吸尘器出口实现量价齐升。  分地区来看，新兴市场出口表现亮眼。2025 年 12 月空调在北美/欧洲/ 日 韩 / 东 南 亚 / 拉 丁 美 洲 的 出 口 额 同 比 增 速 分 别 为-42%/-33%/15%/-2%/-34%，冰箱在北美/欧洲/日韩/东南亚/拉丁美洲的出口额同比增速分别为-23%/4%/-16%/30%/27%，洗衣机在北美/欧洲/日 韩 / 东 南 亚 / 拉 丁 美 洲 的 出 口 额 同 比 增 速 分 别 为-30%/10%/-11%/-6%/-24%，总体上，日韩、东南亚和拉美地区的出口增速表现较好。  美国家电库存销售比仍小幅增长，或高成本库存累积造成一定压力。首先 2026 年 1 月美国家电进口金额为 28.37 亿美元，同比-17.05%，降幅有所收窄，但由于 2025 年以来，全球出口美国的关税力度整体在提升，说明主要系进口量下滑。另一方面，1 月美国的电子和家电门店零售额为 76.78 亿美元，同比+2.05%，保持小幅增长，而家具、家装、电子和家电门店的库存销售比为 1.61，并呈小幅增长的趋势，我们认为主要可能是前期高成本库存的累积，以及终端实际销售增速放缓，导致的库存去化不畅，也反映了美国本地家电零售额增长可能更多是价增所致。  投资建议：今年 1-2 月的家电出口增速表现亮眼，冰箱和洗衣机的出口表现有所修复，参考去年 12 月新兴市场的家电出口增速较高，以及当前新兴市场的家电渗透率仍较低，有利于我国家电出口的进一步增长，因此，我们维持对行业“同步大市”的评级。  风险提示：市场竞争加剧，原材料价格波动风险，终端需求不及预期，海 外市场拓展不及预期。 -12%-2%8%18%28%2025-032025-062025-092025-122026-03家用电器沪深300行业点评（R3） - 无 重 点 股 票 家用电器 请务必阅读正文之后的免责声明 -2- 行业研究报告 评级系统说明 以报告发布日后的 6－12 个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 买入 投资收益率超越沪深 300 指数 15%以上 增持 投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为 5%－15% 持有 投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为-10%－5% 卖出 投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深 300 指数 5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深 300 指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深 300 指数 5%以上 免责声明 本报告风险等级定为 R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于 R3 级（含 R3 级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，