全球科技业绩快报：Uber 25Q3

[Table_yejiao1] This research report is distributed by Haitong International, a global brand name for the equity research teams of Haitong International Research Limited (“HTIRL”), Haitong Securities India Private Limited (“HSIPL”), Haitong International (Japan) K.K. (“HTIJKK”), Haitong International Securities Company Limited (“HTISCL”), and any other members within the Haitong International Securities Group of Companies (“HTISG”), each authorized to engage in securities activities in its respective jurisdiction. Please refer to the appendix for the Analyst Certification, Important Disclosures and Important Disclaimer. [Table_yemei1] Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 事件 Uber 25Q3 业绩表现：公司营收达 134.7 亿美元，超出市场预期 1.58%，每股收益为 1.20 美元，大幅高于预期73.91%。运营方面，总预订额同比增长 21%，行程数增长 22%，增速为 2023 年以来最高，平均价格保持平稳。盈利能力持续提升，调整后 EBITDA 占总预订额比例为 4.5%，同比提升 40 个基点，创历史新高，其中配送业务利润率由约 2%提升至接近 4%。公司现金流表现强劲，过去 12 个月产生近 90 亿美元现金流，并积极实施股份回购以优化资本结构。 点评 本本季度业绩超预期的核心驱动力源于“量增价稳”的结构性增长。行程量实现 22%的强劲同比增长，反映用户基数与使用频次的双重提升；与此同时平均价格保持稳定，表明公司在可负担性产品矩阵（如 Wait & Save、拼车服务及区域化低价供给）上的持续投入，已有效转化为用户规模的扩大与总需求的释放。两大主营业务增长同步提速：出行业务的增长主要由稀疏地区渗透深化与多元化产品组合共同拉动；配送业务则在杂货与零售品类的高增长，以及广告与商家解决方案等高附加值服务带动下，实现利润率翻倍至接近 4%的水平，进一步验证了平台规模效应与智能算法调度所带来的经营杠杆持续释放。 利润路径“稳中提效”，短期有节奏换取长期粘性。公司当前利润路径呈现“稳中提效”特征，即在保持整体盈利能力稳步提升的同时，更注重增长质量与长期用户粘性的培育。本季度调整后 EBITDA 占总预订额比例提升至 4.5%的历史新高，但管理层明确表示将有意放缓边际利润率的抬升节奏，转而将利润总额与自由现金流的持续增长作为核心目标，并积极通过股份回购优化资本回报。Uber One 会员计划作为关键运营抓手，在前 6 个月虽因折扣投入对利润率形成短期压制，但满期后用户留存、跨平台渗透与终身价值显著改善，有效以短期利润换取了长期生态价值；目前公司在同时运营出行与配送的市场中，双产品活跃用户渗透率仅约 20%，显示未来交叉销售空间依然广阔。此外，美国地区通过多州法规优化、驾驶行为评分与“优势模式”等举措推动保险成本结构性下降，预计将带来数亿美元节省，公司计划于 2026 年将部分成本红利以更低车费形式让利给用户，进一步刺激需求、提升交易频次，从而形成“成本优化—价格让利—规模增长”的良性循环。 在自动驾驶（AV）领域，公司仍处于商业化早期阶段，预计未来数年将持续投入。为平衡财务表现，公司采取“杠铃策略”，通过高端出行与企业服务所产生的高毛利，对冲 AV 等新业务的战略性投资，并与 NVIDIA Hyperion、Waymo 及 Stellantis 等伙伴深化合作，持续扩大测试车队规模、加强高规格传感器栈的部署与实景数据采集能力。财务披露方面，公司正逐步由强调 Adjusted EBITDA 转向更关注 Adjusted Operating Income 与 Adjusted EPS，以提升与同业可比性，更全面反映折旧、摊销、股权激励及股份回购对实际盈利水平的影响。展望业绩，管理层对第四季度实现高双位数总预订额增长及约 30%的 Adjusted EBITDA 增速表达信心；中期来看，公司将延续“量增利随”的路径，借助保险成本优化所带来的运营节约，逐步释放至更具竞争力的用户票价，进而提升交易频次与跨平台渗透，推动利润总额与现金流回报持续稳步增长。 Q4 及未来展望：公司中长期增长路径清晰，战略核心围绕“跨平台生态×本地零售扩张×区域市场深耕”三大维度系统展开。管理层明确了六大战略方向：一是推动用户价值从单次交易向全生命周期延伸，依托跨品类引导与会员体系提升黏性与变现效率；二是构建人类司机与自动驾驶相结合的混合运力网络，保障服务弹性与技术前瞻布局；三是加速本地零售与杂货业务扩张，该板块年化预订额已约 120 亿美元，增速持续领先；四是通过 Multiple Gigs 与 Uber AI Solutions 完善灵活就业体系，丰富供给侧人力资源；五是深化与商家的合作，成为其增长基础设施，覆盖广告、营销、Uber Direct 即时配送及 POS 系统整合（如与 Toast 合作）等多重服务；六是全面引入生成式AI 技术，赋能运营效率与用户体验提升。区域策略上，稀疏地区出行增速约为密集区域的 1.5 倍，当前渗透率仅约20%，将成为未来增量拓展的关键来源；欧洲市场在配送领域继续保持领先地位，并持续推动利润结构优化。 风险：1)竞争加剧 2) 信用与流动性 3) 汇率与宏观 wo[Table_Title] Research Report 6 Nov 2025 中国电子 China (Overseas) Technology 全球科技业绩快报：Uber 25Q3 Uber 25Q3 Earnings Analysis: Profitable Growth Led by Volume and Platform Efficiency 姚书桥 Barney Yao 吕小潼 Xiaotong Lyu barney.sq.yao@htisec.com xt.lyu@htisec.com 6 Nov 2025 2 [Table_header1] 中国电子 Appendix English Summary Event Uber 3Q25 Results: Revenue reached $13.47bn, 1.58% abov