2026年水泥行业展望：供给格局有望优化，盈利或将继续承压

行业研究|水泥行业12026 年水泥行业展望：供给格局有望优化，盈利或将继续承压文/白迪 陈杰 韩悦摘要2025 年，由于房地产市场持续处于深度调整阶段，叠加基础设施投资增速持续放缓，水泥行业需求难以得到有效提振，国内水泥价格全年呈现“前高后低、震荡下行”的走势，但随着企业采取降本增效和多元化经营的措施，前三季度行业净利润整体有所修复。展望 2026 年，水泥行业将在供需矛盾中寻求结构性的底部修复，呈现“政策托底、需求下降、盈利承压”的特征，行业信用状况预计保持稳定，优质企业的信用优势将进一步凸显。正文一、行业政策分析2025 年以来，一系列政策出台促进水泥行业供给侧结构性改革；其中，节能降碳和产能置换成为影响水泥行业发展的两个重要因素。节能降碳方面，在“双碳”目标的引领下，节能降碳成为水泥行业发展的“关键词”。2025 年 3 月，生态环境部印发《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》的通知，正式将水泥等行业纳入全国碳排放权交易市场管理，要求 2025 年底前完成首次履约工作，该政策通过激励和约束来促进行业内落后产能出清，提高行业“含绿量”。产能置换方面，政策文件中反复提及严格执行产能置换政策，加大对过剩产能控制力度，坚决遏制违规新增产能，要求重点区域严禁新增水泥熟料产能。2025 年 7 月，中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》，意见提出：实际产能大于备案产能的企业，应尽快按照实施办法补齐产能差额并完善相关手续，旨在通过规范产能管理，遏制行业内的无序竞争和“内卷”现象，引导行业向高质量发展转型。2025 年 9 月，工业和信息化部等六部门联合发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》，方案指出要严格调控水泥产能，依法依规淘汰水泥行业落后产能，研究修订水泥行业规范条件，为行业的平稳健康发展提供政策保障。二、行业供给能力分析2.1 行业产能分析2025 年，水泥熟料生产线数量和产能同比均有所下降。预计 2026 年落后产能出清仍存在较大空间，供给端格局有望得到优化。水泥行业行业研究行业研究|水泥行业2水泥熟料是水泥生产过程中的核心半成品，也是决定水泥性能的关键原料，其产能规模直接反映了水泥行业的供给能力。2020 年以来，我国水泥熟料产能持续下降，截至2025 年末，全国有 1,344 条水泥熟料生产线，同比减少 173 条生产线；熟料产能 17.12亿吨/年，同比下降约 4.53%。在严格的产能置换政策约束以及市场需求疲软的情况下，企业对产线的投资建设意愿也随之降低，全年共有 31 条熟料生产线宣布不再建设，产能共计 4,746.1 万吨（产能按 310 天计算）。随着碳排放权交易市场对水泥行业的正式覆盖，能效水平低、碳排放强度高的落后产能将面临更大的生存压力，将有更多的落后熟料生产线被淘汰或整合，供给端的优化进程有望进一步加快。图 12020 年以来全国水泥熟料产能（单位：亿吨/每年）数据来源：水泥网历年中国水泥熟料产能百强榜，大公国际整理根据水泥大数据网预测，2026 年全国预计新增 12 条水泥熟料生产线，主要分布在安徽、湖北、辽宁等地，产能可达 1,800 万吨，其中技改升级或搬迁项目产能预计超过1,000 万吨。但是在当前行业运行面临压力的情形下，新增产能的释放进度可能无法达到预期。2026 年 1 月以来，浙江、山东等多个省份地区陆续出台水泥熟料生产线补充产能置换方案，随着“反内卷”政策的持续推进，落后产能的出清仍存在较大空间，预计2026 年水泥行业供给端的格局有望得到优化。2.2 行业产量分析2025 年我国水泥产量随季节性因素波动，全年产量同比有所下降；2026 年水泥产量预计呈现出温和下降的趋势。产量方面，2021～2024 年我国水泥产量持续下降。2025 年全国水泥产量约为 16.93亿吨，同比下降 6.9%左右，主要是受需求端收缩、错峰生产以及行业内竞争加剧等因素的影响。从月度数据来看，1～2 月，全国累计水泥产量 1.71 亿吨，同比下降 5.7%。3～5 月，随着天气转暖及部分基础设施项目开工率回升，水泥需求逐步释放，水泥生产量也开始随之增长；6 月，多地水泥生产企业加大错峰生产力度，水泥产量环比下降。7～8 月高温多雨季节，施工活动受到一定抑制，水泥产量随之减少；9～11 月通常为水泥需求旺季，产量有所回升，但 10 月因阴雨天气较多因素的影响，水泥产量环比有所下降，12 月，水泥产量受天气寒冷等因素影响，环比有所下降。总体来看，2025 年水泥行业研究|水泥行业3产量随着季节性因素波动，全年产量预计下降幅度较 2024 年有所降低。随着“反内卷”政策的持续推进，企业错峰停窑生产、下游行业深度调整以及部分地区新增产能释放受限，预计 2026 年水泥产量仍将延续 2025 年的下降趋势。图 22020～2024 年以及 2025 年 1～12 月水泥产量和同比增速数据来源：Wind，大公国际整理面对国内市场的竞争压力，2025 年国内企业加大了海外市场的拓展力度，2025 年1～11 月，我国水泥出口 591 万吨，同比增长 29%，熟料出口 428 万吨，同比增长 1,142%，跃居全球第五大水泥出口国。虽然出口量占比较低，但随着印度、东南亚等地区对水泥的需求持续增长，出口已成为支撑企业产量的重要补充。2026 年，在国内需求维持偏弱的背景下，出口端的增长将对国内水泥产量形成一定支撑。综合来看，2026 年国内水泥产量或呈现温和下降态势。2.3 行业库存分析2025 年水泥库存压力水平相对 2024 年有所下降，2026 年库存压力有望得到缓解。整体来看，2025 年水泥库存压力水平相对 2024 年有所下降。2025 年，水泥库容比在 60%上下浮动，大部分时间库容率低于 2024 年的库存水平。从月度数据来看，2025年初水泥库容比维持相对低位，4～6 月开始库容比呈现出波动上升的趋势，主要是由于需求疲软和淡季影响。7 月以后，库容比呈波动下降趋势。总体来看，2025 年水泥库存呈现出季节性波动特征，水泥库存压力相较 2024 年有所下降。行业研究|水泥行业4图 32019 年以来水泥库容比（均为平均月库存，单位：%）数据来源：Wind，大公国际整理2026 年，为实现水泥熟料产能控制、能效标杆水平以上产能占比提升、能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出、水泥熟料单位产品综合能耗降低等节能降碳目标，水泥行业将加快产能置换与超低排放改造进程。同时，结合“反内卷”政策的引导，供给增速将得到进一步优化，库存压力有望得到缓解。2.4 行业供给结构分析2025 年，全国共有 2 个省水泥产量实现同比增长，其余 29 个省水泥产量同比下降。预计 2026 年在政策引导和市场竞争的双重作用下，产能布局或进一步向优势区域集中，市场集中度将继续提升。2025 年，全国 31 个省（市）中，有 2 个省（市）实现水泥产量同比增长，其余 29个省（市）水泥产量均同比下降。其中西藏增幅最高，主要是由于雅鲁藏布江下游水电开发工程和川藏铁路等项目的建设带动水泥需求整体向好。宁夏地区水泥产量同比增长