2025三季报点评：营收稳定增长，新业务进展顺利

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 11 月 03 日公司研究●证券研究报告拓普集团（601689.SH）公司快报2025 三季报点评：营收稳定增长，新业务进展顺利投资要点 事件：2025 年 10 月 30 日，公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营收 209.28 亿元，同比增长 8.14%；实现归母净利润 19.67 亿元，同比下降 11.97%。 营收稳定增长，盈利水平短暂承压。分季度看，Q3 公司实现营收 79.94 亿元，同比增长 12.11%；实现归母净利润 6.72 亿元，同比减少 13.65%。2025 年前三季度公司毛利率为 19.20%，同比-1.97pct，归母净利率为 9.40%，同比-2.14pct。Q3毛利率为 18.64%，同比-2.24pct；归母净利率为 8.40%，同比-2.51pct。费用率方面 ， 2025 年 前 三 季 度 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为0.96%/2.79%/5.18%/0.15%；同比变化分别为-0.22/+0.35/+0.74/-0.46pct，期间费用率为 9.08%，同比+0.41pct。 汽车电子业务增长迅速，多品类战略助力成长。今年公司汽车电子类产品订单开始放量，空气悬架项目、智能座舱项目、线控制动项目、线控转向 EPS 项目订单逐步开始量产，2025 年前三季度，公司汽车电子业务实现收入 19.66 亿元，同比增长 52.40%。其中空气悬架项目增长迅速，伴随订单持续高增，公司产能正加速扩张，今年将提升至 150 万台套左右，配套客户已有赛力斯、小米、理想、上汽、极氪、坦克等。 机器人、液冷板块拓展顺利。公司机器人业务板块全面取得进展，公司与客户从直线执行器开始合作，后续启动了旋转执行器、灵巧手电机等产品，已经多次向客户送样，项目进展迅速，同时公司还积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等。液冷方面，公司已经向华为、A 客户、NVIDIA、META 及各企业客户和各数据中心提供商提供相关产品。 全球化工厂持续推进，国际化产品有望加速放量。国内方面，公司建筑面积 9 万平方米的杭州湾九期工厂已经投入使用，为大幅提升空气悬架业务的产能提供了保障；国外方面，泰国生产基地正在稳步建设，有望年底投产。泰国工厂投产后进一步完善了国际地域布局，实现了全产品线的境外覆盖，为承接更多国外本土订单奠定了基础。 投资建议：公司在新能源汽车产业有广阔产品线和系统研发能力，主业保持稳定增长；同时公司机器人、液冷等新业务进展顺利，未来放量可期。根据公司前三季度业 绩 ， 我 们 调 整 盈 利 预 测 ， 预 计 2025-2027 年 营 业 总 收 入 分 别 为297.35/365.21/441.11 亿元，同比+11.8%/+22.8%/+20.8%；归母净利润分别为29.22/36.93/45.43 亿 元 ， 同 比 -2.6%/+26.4%/+23.0% ； 对 应 EPS 分 别 为1.68/2.12/2.61 元/股。维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下降的风险、贸易环境变化的风险、汇率的风险、原材料价格波动的风险、海外市场拓展不及预期的风险等。汽车 | 汽车零部件Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2025-10-31)73.78 元交易数据总市值（百万元）128,217.51流通市值（百万元）128,217.51总股本（百万股）1,737.84流通股本（百万股）1,737.8412 个月价格区间79.05/44.07一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-8.947.054.53绝对收益-8.961.4473.82分析师黄程保SAC 执业证书编号：S0910525040002huangchengbao@huajinsc.cn报告联系人杨睿yangrui@huajinsc.cn相关报告拓普集团：拓普集团：产品矩阵不断丰富，机器人、液冷开启成长新曲线-华金证券-汽车-公司快报 2025.10.26公司快报/汽车零部件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)19,70126,60029,73536,52144,111YoY(%)23.235.011.822.820.8归母净利润(百万元)2,1513,0012,9223,6934,543YoY(%)26.539.5-2.626.423.0毛利率(%)23.020.819.820.420.6EPS(摊薄/元)1.241.731.682.122.61ROE(%)15.615.313.514.615.2P/E(倍)59.642.743.934.728.2P/B(倍)9.46.66.05.14.3净利率(%)10.911.39.810.110.3数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/汽车零部件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产1349218683192862293725822营业收入1970126600297353652144111现金28553988385532564797营业成本1516321067238362908435009应收票据及应收账款556164506976951410403营业税金及附加148183205252304预付账款116167150240231营业费用259274306373446存货32454000419758056234管理费用54462187710591257其他流动资产17144078410741214156研发费用9861224160619362294非流动资产1727818861198072282526025财务费用86166-243-190-176长期投资14097816654资产减值损失-268-139-140-159-162固定资产1151813685146711740920233公允价值变动收益-01011无形资产13901370147715961708投资净收益484495957其他非流动资产42303710357737554030营业利润24763420334842275198资产总计3077037544390924576251847营业外收入426131314流动负债1122413039131151640518358营业外支出1825192021短期借款1000931931931931利润总额24623421334242205191应付票据及应付账款82639339105761372415526所得税312418419526646其他流动负债19612769160817511