食品饮料行业周报（25年第40周）：酒类渠道包袱加速去化，大众品品类表现分化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年11月05日优于大市食品饮料周报（25 年第 40 周）酒类渠道包袱加速去化，大众品品类表现分化核心观点行业研究·行业周报食品饮料优于大市·维持证券分析师：张向伟证券分析师：杨苑021-60933124zhangxiangwei@guosen.com.cn yangyuan4@guosen.com.cnS0980523090001S0980523090003证券分析师：柴苏苏证券分析师：张未艾021-61761064021-61761031chaisusu@guosen.com.cnzhangweiai@guosen.com.cnS0980524080003S0980525070005联系人：王新雨021-60875135wangxinyu8@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《食品饮料行业2025 年三季度基金持仓分析-食饮板块基金重仓比例下降，白酒、大众品三季度均获减持》 ——2025-10-30《食品饮料周报（25 年第 39 周）-三季报密集披露，白酒板块有望加速出清》 ——2025-10-26《食品饮料行业专题：餐饮供应链板块梳理——基本面磨底信号明显，关注板块向上弹性》 ——2025-10-21《食品饮料周报（25 年第 38 周）-三季报预计加速出清，关注政策催化，贵州茅台有望迎来重估》 ——2025-10-19《食品饮料周报（25 年第 37 周）-品类基本面延续分化，关注三季报业绩表现》 ——2025-10-13行情回顾：本周食品饮料（A 股和 H 股）累计下跌 0.40%，其中 A 股食品饮料（申万食品饮料指数）下跌 0.29%，跑赢沪深 300 约 0.14pct；H 股食品饮料（恒生港股通食品饮料）下跌 1.97%，跑赢恒生消费指数 1.97pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为日辰股份(17.79%)、有友食品(10.47%)、盐津铺子(7.72%)、宝立食品(7.01%)和迎驾贡酒(6.46%)。本周投资组合平均涨幅-0.21%，跑赢食品饮料（申万）指数 0.08pct。品类基本面延续分化，饮料＞食品＞酒类。（1）酒类。三季报业绩降幅扩大，渠道包袱加速去化。当前板块进入左侧布局阶段，具备价位、区域话语权的优质公司有望获取更大增长空间，推荐泸州老窖/山西汾酒（稳健释放包袱，全国化空间较大）、贵州茅台（稳健穿越、长期定价权）、迎驾贡酒（出清较快、份额提升），也建议关注五粮液/洋河股份/舍得酒业的改革节奏。啤酒：行业库存良性，静待需求回暖。继续优先推荐大单品快速增长、内部改革持续深化、业绩成长性强的燕京啤酒，推荐啤酒业务竞争优势突出、估值逐步修复的华润啤酒。（2）饮料。乳制品：需求平稳复苏，供给渐进出清，布局 2025 年供需改善带来的向上弹性。板块性推荐乳制品，重点推荐具备估值安全边际的龙头乳企伊利。饮料：行业景气延续，龙头明显跑赢。我们持续推荐经营加速的农夫山泉、加速全国化和平台化的东鹏饮料，同样建议关注今年表现较优的茶饮龙头。（3）食品。零食：优选确定性强的 alpha型个股，重点关注魔芋零食品类红利的渗透。目前，魔芋零食的品类红利依然突出，两家龙头卫龙美味、盐津铺子的竞争优势突出，成长确定性强，我们维持重点推荐。餐饮供应链：三季报披露结束，行业磨底信号明显。推荐复调板块龙头颐海国际和基础调味品龙头海天味业、产能及渠道布局全国化的安井食品，并关注新渠道有望带来增量的千味央厨。板块热点及近期催化：近期行业热点包括酒厂经销商大会等。近期催化包括中央经济工作会议等。展望及投资建议：看多食品饮料板块。目前板块呈现“低基数、低持仓、低预期”的特点，任何供需两端的变化均有可能催化股价上行，近期外需风险增加，我们认为内需弹性板块或率先回暖，推荐四季度业绩高增板块，关注商务消费复苏与全球关税风险。投资组合不变，推荐组合为贵州茅台、巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、泸州老窖。风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；食品安全等风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2025E2026E2025E2026E600519.SH贵州茅台优于大市1,430.01,790,75972.1275.7919.818.9600809.SH山西汾酒优于大市190.5232,4039.7310.2219.618.6000568.SZ泸州老窖优于大市134.5198,0367.708.0417.516.7605499.SH东鹏饮料优于大市280.0145,6048.8511.2131.625.09633.HK农夫山泉优于大市51.6529,4061.351.5538.233.3605338.SH巴比食品优于大市25.16,0111.181.3421.318.79985.HK卫龙美味优于大市11.926,4150.610.7419.516.1资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1 板块观点及推荐组合基本面更新 ................................................ 41.1 细分板块观点 ...................................................................... 41.2 推荐组合公司基本面更新 ............................................................ 52 周度重点数据跟踪 ............................................................ 72.1 行情回顾 .......................................................................... 72.2 白酒：本周箱装飞天茅台、散装飞天茅台批价下跌，普五、国窖批价持平 .................. 92.3 大众品：9 月啤酒产量上升，大麦进口价格有所下降 ................................... 10风险提示 ..................................................................... 13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： A 股各行业本周涨跌幅 .................................................................7图2： A 股各行业年初至今涨跌幅 .............................................................7图3： 食品饮料细分板块本周涨跌幅 ........................................................