公司事件点评报告：业绩稳健增长，计划赴港上市

2025 年 11 月 02 日 业绩稳健增长，计划赴港上市 —孩子王（301078.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-10-31 当前股价（元） 10.78 总市值（亿元） 136 总股本（百万股） 1261 流通股本（百万股） 1254 52 周价格范围（元） 10.12-16.36 日均成交额（百万元） 785.75 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《孩子王（301078）：利润显著优化，多业态开拓并进》2025-08-19 2、《孩子王（301078）：坚持“三扩”战略，内生外延双轮驱动》 2025-07-05 2025 年 10 月 27 日，孩子王发布 2025 年三季报。前三季度总营收 73.49 亿元（同增 8%），归母净利润 2.09 亿元（同增 59%），扣非净利润 1.56 亿元（同增 68%）；其中 2025Q3总营收 24.38 亿元（同增 7%），归母净利润 0.66 亿元（同增 28%），扣非净利润 0.41 亿元（同增 26%）。 投资要点 ▌ 营收稳中有增，利润显著提升 2025Q3 公司毛利率同增 1pct 至 30.49%，销售/管理费用率分别同比+1pct/-0.4pct 至 20.36%/4.89%，净利率同增 1pct 至3.54%。整体来看，公司营收稳中有增，利润显著提升，主要系母婴主业延续稳增，产品结构持续优化，叠加收购丝域实业并表贡献部分增量。2025 年 10 月 27 日，公司公告拟申请于 H 股上市，深入推进国际化战略与海外业务布局。 ▌ 并购扩张贡献增量，门店升级业态创新 公司 2024 年底全资控股乐友国际，补全北方市场布局；2025年 6 月以 16.5 亿元收购头皮护理连锁龙头丝域实业，初步形成“母婴零售+美业服务”双主业格局。此外，公司不断推挤业态创新，全新 Ultra 店型发力视觉创新、场景再造、产品提质、服务重构、体验升级五大维度，重构母婴消费的体验边界与价值内涵，并深度融合潮玩 IP、谷子经济与 AI 科技，通过首发经济引领行业价值升维。 ▌ 盈利预测 公司聚焦母婴童商品零售及增值服务，主要为 0-14 岁婴童和孕妇提供一站式购物及全方位成长服务，2025 年加盟业务放量、丝域实业并表，并启动 H 股上市计划深化国际化战略布局，未来业绩有望延续增势。根据 2025 年三季报，我们调整 2025-2027 年 EPS 分别为 0.27/0.36/0.44 元（前值为0.29/0.40/0.56），当前股价对应 PE 分别为 40/30/25 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险，行业竞争加剧风险，生育率持续下滑风险，市场拓展不及预期等。 -20-100102030405060(%)孩子王沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 9,337 10,406 11,282 12,293 增长率（%） 6.7% 11.5% 8.4% 9.0% 归母净利润（百万元） 181 339 455 550 增长率（%） 72.4% 87.2% 34.2% 20.7% 摊薄每股收益（元） 0.14 0.27 0.36 0.44 ROE（%） 4.6% 7.8% 9.4% 10.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,398 2,168 2,746 3,431 应收款 158 200 216 236 存货 927 1,090 1,178 1,277 其他流动资产 2,412 2,733 2,760 2,790 流动资产合计 4,895 6,191 6,900 7,734 非流动资产: 金融类资产 2,171 2,421 2,421 2,421 固定资产 619 1,045 1,249 1,275 在建工程 413 455 182 73 无形资产 396 377 357 338 长期股权投资 14 15 15 15 其他非流动资产 2,886 2,886 2,886 2,886 非流动资产合计 4,328 4,778 4,689 4,587 资产总计 9,224 10,969 11,589 12,321 流动负债: 短期借款 0 150 150 150 应付账款、票据 1,477 1,486 1,606 1,742 其他流动负债 1,518 1,518 1,518 1,518 流动负债合计 3,212 3,396 3,536 3,696 非流动负债: 长期借款 838 2,038 2,038 2,038 其他非流动负债 1,192 1,192 1,192 1,192 非流动负债合计 2,030 3,230 3,230 3,230 负债合计 5,241 6,626 6,766 6,925 所有者权益 股本 1,258 1,261 1,261 1,261 股东权益 3,982 4,343 4,823 5,395 负债和所有者权益 9,224 10,969 11,589 12,321 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 205 361 479 573 少数股东权益 24 22 24 23 折旧摊销 109 61 89 101 公允价值变动 17 10 15 20 营运资金变动 824 -241 9 10 经营活动现金净流量 1179 212 616 727 投资活动现金净流量 -1531 -720 70 83 筹资活动现金净流量 1121 1350 0 0 现金流量净额 770 843 686 810 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 9,337 10,406 11,282 12,293 营业成本 6,560 7,191 7,769 8,428 营业税金及附加 40 42 45 49 销售费用 1,887 2,127 2,279 2,480 管理费用 514 587 609 664 财务费用 130 37 21 2 研发费用 40 52 56 61 费用合计 2,571 2,803 2,966 3,207 资产减值损失 5 0 0 0 公允价值变动 17 10 15 20 投资收益 38 35 40 40 营业利润 261 440 582 695 加:营业外收入 10 10 10 10 减:营业外支出 16 15 15 15 利润总额 255 435 577 690 所得税费用 50 74 98 117 净利润 205 361 479 5