公司事件点评报告：业绩超预期增长，加盟网络持续扩张

2025 年 11 月 02 日 业绩超预期增长，加盟网络持续扩张 —潮宏基（002345.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-10-31 当前股价（元） 13.54 总市值（亿元） 120 总股本（百万股） 889 流通股本（百万股） 867 52 周价格范围（元） 4.75-17.39 日均成交额（百万元） 363.29 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《潮宏基（002345）：业绩企稳回升，加盟拓展顺利》2025-09-09 2、《潮宏基（002345）：终端销售逆势高增，门店扩张稳步推进》 2025-08-07 2025 年 10 月 30 日，潮宏基发布 2025 年三季报。前三季度总营收 62.37 亿元（同增 28%），归母净利润 3.17 亿元（同增 0.3%），扣非净利润 3.14 亿元（同增 1%）；其中 2025Q3总营收 21.35 亿元（同增 50%），归母净亏损 0.14 亿元（同减 117%），扣非净亏损 0.15 亿元（同减 118%）。 投资要点 ▌ 营收持续稳健增长，商誉减值扰动净利 2025Q3 公司毛利率同减 2pct 至 21.93%，销售/管理费用率分别同减 4pct/1pct 至 8.23%/1.57%，净利率同减 7pct 至-0.76%。利润端下滑主要系公司计提女包业务（菲安妮）商誉减值 1.71 亿元，剔除商誉减值影响，2025Q3 公司归母净利润同增 82%至 1.57 亿元，推进费控降本增效，展现出良好经营态势与盈利韧性。 ▌ 珠宝业务逆势高增，加盟扩张持续推进 产品端来看，2025Q3 公司珠宝业务收入同增 54%，渠道与产品结构趋稳带动净利润同比大幅增长 87%；推出新一代花丝·风雨桥、花丝·福禄、臻金·芳华等产品，丰富东方美学黄金产品线，同时打造黄油小熊、猫福珊迪 IP 授权系列，巩固国潮串珠编绳专柜优势。渠道端来看，截至 9 月底，潮宏基珠宝门店总数达 1599 家，其中加盟店 1412 家，较年初净增 144 家。公司持续深化与华润、龙湖、吾悦等头部商业渠道合作，并计划于 2028 年底前在海外开设 20 家门店，在金价波动与消费紧缩大环境下逆势扩张，信心尽显。 ▌ 盈利预测 公司差异化定位年轻时尚消费群体品牌，凭借强大的产品创新设计能力构建丰富产品矩阵，加盟扩张贡献增量，实现业绩持续稳步提升。根据 2025 年三季报，我们调整 2025-2027年EPS分 别 为0.51/0.72/0.86元 （ 前 值 为0.56/0.70/0.86），当前股价对应 PE 分别为 26/19/16 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险，行业竞争加剧，金价波动风险，新品推-50050100150200250300(%)潮宏基沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 广不及预期，渠道拓展不及预期等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 6,518 8,197 9,782 11,328 增长率（%） 10.5% 25.8% 19.3% 15.8% 归母净利润（百万元） 194 457 643 768 增长率（%） -41.9% 136.2% 40.6% 19.5% 摊薄每股收益（元） 0.22 0.51 0.72 0.86 ROE（%） 5.3% 12.5% 17.5% 21.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 379 166 213 240 应收款 397 449 509 559 存货 2,894 3,328 3,360 3,393 其他流动资产 499 584 622 643 流动资产合计 4,168 4,527 4,704 4,835 非流动资产: 金融类资产 133 133 133 133 固定资产 449 419 391 365 在建工程 0 0 0 0 无形资产 19 22 25 23 长期股权投资 171 158 158 158 其他非流动资产 938 938 938 938 非流动资产合计 1,576 1,537 1,512 1,484 资产总计 5,745 6,064 6,216 6,318 流动负债: 短期借款 332 372 402 422 应付账款、票据 203 263 294 315 其他流动负债 1,392 1,392 1,392 1,392 流动负债合计 2,008 2,228 2,302 2,346 非流动负债: 长期借款 36 136 216 276 其他非流动负债 31 31 31 31 非流动负债合计 67 167 247 307 负债合计 2,075 2,395 2,548 2,652 所有者权益 股本 889 889 889 889 股东权益 3,670 3,669 3,668 3,666 负债和所有者权益 5,745 6,064 6,216 6,318 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 169 457 642 767 少数股东权益 -24 -1 -1 -2 折旧摊销 54 32 30 29 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 236 -392 -87 -79 经营活动现金净流量 435 96 584 714 投资活动现金净流量 -27 43 28 26 筹资活动现金净流量 -621 -317 -533 -688 现金流量净额 -213 -179 79 52 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 6,518 8,197 9,782 11,328 营业成本 4,980 6,278 7,528 8,687 营业税金及附加 92 115 137 159 销售费用 762 762 929 1,076 管理费用 135 139 166 204 财务费用 32 11 14 16 研发费用 68 82 93 102 费用合计 997 995 1,202 1,398 资产减值损失 -217 -185 -50 -50 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 -4 -10 0 0 营业利润 235 621 873 1,043 加:营业外收入 1 1 1 1 减:营业外支出 0 0 0 0 利润总额 236 621 873 1,043 所得税费用 67 165 231 276 净利润 169 457 642 767 少数股东损益 -24 -1 -1 -2 归母净利润 194 457 643 768 主要财务指标 2024A 2025E