公司事件点评报告：起落架进入批量交付期，寻求助力沙特构建工业平台

2025 年 10 月 31 日 起落架进入批量交付期，寻求助力沙特构建工业平台 —北摩高科（002985.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：宋子豪 S1050525090001 songzh@cfsc.com.cn 基本数据 2025-10-31 当前股价（元） 29.81 总市值（亿元） 99 总股本（百万股） 332 流通股本（百万股） 176 52 周价格范围（元） 20.81-31.76 日均成交额（百万元） 153.32 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 北摩高科发布 2025 年三季报，公司实现营业总收入 6.5 亿元（+34.60%），归母净利润 1.28 亿元（+53.2%），扣非后净利润 1.26 亿元（+71.08%）。 投资要点 ▌ 起落架产线扩充，进入批量交付期 2025 年 前 三 季 度 ， 公 司 实 现 营 业 总 收 入 6.5 亿 元（+34.60%），归母净利润 1.28 亿元（+53.20%）。三季度单季，公司实现营收 1.91 亿元（+37.60%），归母净利润 0.47亿元（+180.42%）。公司新完成两型起落架的阶段鉴定工作，并同步开始批量交付。截止目前已完成四型机多架份的批量交付。同时，公司扩充起落架生产线，逐步提升产能，配套采购多项起落架加工设备，为后续的产品交付提供保障。 ▌ 公司加强内部治理，期间费用率下降 2025 年前三季度，公司毛利率 48.85%（-8.69pcts）、净利率 20.50%（-0.44pcts）有所下降，主要由于毛利率较低的起落架业务收入快速上升，公司收入结构性调整。另外，公司内部治理加强，期间费用率 22.26%（-9.35pcts）。其中，销售费用率 3.91%（-1.47pcts），管理费用率 7.49%（-3.13pcts），财务费用率 0.43%（-0.92pcts），研发费用率10.42%（-3.83pcts）。截至 2025 年三季度末，公司合同负债 0.05 亿元（相较期初-17.32%），产品持续交付。经营活动产生的现金流量净额 2.19 亿元（-493.47%），应收票据与应收账款合计 15.46 亿元（-22.64%），回款后现金流有望好转。 ▌ 与沙特签署备忘录，寻求助力其构建工业平台 根据交易所互动平台信息，公司与沙特国家工业发展中（NIDC）、中国航空技术国际控股有限公司共同签署《谅解备忘录》。公司或在未来寻求助力沙特在刹车盘、机轮和起-20-10010203040(%)北摩高科沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 落架着陆系统方面的国产化，以及支持其航空领域构建强大的工业平台，为公司提供收入增量。 ▌ 盈利预测 公司已实现了从零部件供应商、材料供应商向系统供应商、整体方案解决商的跨越式转变，未来随着起落架产能的提升以及航材民品市场的开拓，有望打开公司第二增长曲线。预测公司 2025-2027 年收入分别为 9.66、12.16、14.31 亿元，EPS 分别 0.59、0.78、0.98 元，当前股价对应 PE 分别为50.4、38.3、30.5 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 下游需求增长不及预期，国防预算增长不及预期，与沙特的合作不及预期。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 538 966 1,216 1,431 增长率（%） -43.6% 79.5% 25.9% 17.7% 归母净利润（百万元） 16 196 258 324 增长率（%） -92.6% 1116.2% 31.3% 25.6% 摊薄每股收益（元） 0.05 0.59 0.78 0.98 ROE（%） 0.6% 7.1% 8.4% 9.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 405 829 662 640 应收款 1,708 2,117 2,665 3,136 存货 890 791 995 1,177 其他流动资产 64 115 145 171 流动资产合计 3,067 3,852 4,467 5,123 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 534 519 492 463 在建工程 34 14 5 2 无形资产 53 50 48 45 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 354 354 354 354 非流动资产合计 975 937 899 864 资产总计 4,041 4,788 5,366 5,987 流动负债: 短期借款 34 34 34 34 应付账款、票据 580 1,101 1,385 1,637 其他流动负债 510 510 510 510 流动负债合计 1,130 1,655 1,941 2,196 非流动负债: 长期借款 293 293 293 293 其他非流动负债 55 55 55 55 非流动负债合计 347 347 347 347 负债合计 1,477 2,002 2,289 2,544 所有者权益 股本 332 332 332 332 股东权益 2,564 2,786 3,078 3,443 负债和所有者权益 4,041 4,788 5,366 5,987 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 20 242 317 398 少数股东权益 4 45 59 74 折旧摊销 58 38 37 35 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 103 164 -495 -423 经营活动现金净流量 185 488 -82 84 投资活动现金净流量 -110 36 35 33 筹资活动现金净流量 349 -20 -26 -32 现金流量净额 424 504 -73 85 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 538 966 1,216 1,431 营业成本 254 477 599 709 营业税金及附加 3 5 6 7 销售费用 29 48 61 64 管理费用 62 106 128 143 财务费用 8 -9 -4 -3 研发费用 58 97 109 114 费用合计 157 242 294 318 资产减值损失 -131 -40 -40 -40 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 营业利润 16 235 309 389 加:营业外收入 4 4 4 4 减:营业外支出 1 1 1 1 利润总额 20 238 312 392 所得税费用 0 -4 -5 -6 净利润 20 242 317 398 少数股东损益 4 45 59 74 归母净利润 16 196 258 324 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 -