医药生物行业跨市场周报：公募基金医药持仓占比环比回落，后市有望震荡向上

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 11 月 2 日 行业研究 公募基金医药持仓占比环比回落，后市有望震荡向上 ——医药生物行业跨市场周报（20251102） 医药生物 行情回顾：上周，医药生物指数上涨 1.31%，跑赢沪深 300 指数 1.74pp，跑赢创业板综指 0.36pp，在 31 个子行业中排名第 9。港股恒生医疗健康指数上周收跌 0.11%，跑赢恒生国企指数 1.97pp。 上市公司研发进度跟踪：上周，上海莱士的 SR604 注射液、悦康药业的 YKYY013注射液的临床申请新进承办；信立泰的 SAL0140 片的 IND 申请新进承办。恒瑞医药的 HRS-8080、诺诚健华的 ICP-332 正在进行三期临床；海思科的 HSK47388正在进行二期临床；华东医药的 HDM2017 正在进行一期临床。 本周观点：公募基金医药持仓占比环比回落，后市有望震荡向上。 2025Q3，股票型公募基金（选取普通股票型+偏股混合型，下同）重仓医药市值占比为 11.93%，环比-0.32pct；剔除医药基金的公募基金重仓医药市值占比为5.91%，环比-0.53pct。随着美国降息通道的开启，以及更多国产创新药械的研发推进与成果公布，资本市场投资热情回暖是必然趋势，看好医药板块估值的持续修复和震荡上行。从重仓个股的持股市值 TOP20 变化情况来看，排名上升较快的是荣昌生物、百济神州（H），分别上升 18、13 名。从重仓个股的持股基金数 TOP20 看，排名上升较快的是中国生物制药（H）、英科医疗，分别上升83、79 名。从医药股总市值 TOP20 来看，排名上升较快的是科伦博泰生物-B（H）、康方生物（H）、药明生物（H），分别上升 6、5、5 名。 2026 年年度投资策略：政策与产业共振，投资临床价值三段论。 随着国内外宏观和政策形势的变化，我们认为未来医药板块的投资应当越来越着重于医药的临床价值本质逻辑，即解决医患的临床需求。无论是国内的医保政策，还是出海的全球布局，均对于临床价值赋予越来越高的溢价。从临床价值三段论出发，我们看好创新药产业链、创新医疗器械：  创新药产业链：1）BD 出海加速的创新药，重点推荐信达生物（H）、益方生物-U、天士力；2）创新药上游的 CXO，重点推荐药明康德（A+H）、普蕊斯。  创新医疗器械：看好创新升级的高端医疗器械和高值耗材，重点推荐迈瑞医疗、联影医疗、伟思医疗。 风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、商业健康险推广进度低于预期的风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 24A 25E 26E 24A 25E 26E 1801.HK 信达生物 79.37 -0.06 0.49 0.92 NA 162 86 买入 688382.SH 益方生物-U 30.30 -0.42 -0.44 -0.39 NA NA NA 买入 600535.SH 天士力 15.45 0.64 0.77 0.83 24 20 19 买入 603259.SH 药明康德 99.40 3.27 5.07 5.21 30 20 19 买入 2359.HK 药明康德 99.07 3.27 5.07 5.21 30 20 19 买入 301257.SZ 普蕊斯 52.45 1.34 1.39 1.58 39 38 33 买入 300760.SZ 迈瑞医疗 215.04 9.62 9.36 10.83 22 23 20 买入 688271.SH 联影医疗 139.92 1.53 2.39 2.77 91 59 51 买入 688580.SH 伟思医疗 54.13 1.06 1.37 1.58 51 40 34 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2025-10-31；汇率按 1HKD=0.9123CNY 换算 增持（维持） 作者 分析师：王明瑞 执业证书编号：S0930520080004 021-52523867 wangmingrui@ebscn.com 分析师：吴佳青 执业证书编号：S0930519120001 021-52523697 wujiaqing@ebscn.com 分析师：黄素青 执业证书编号：S0930521080001 021-52523570 huangsuqing@ebscn.com 分析师：黎一江 执业证书编号：S0930522110001 010-57378028 liyijiang@ebscn.com 分析师：曹聪聪 执业证书编号：S0930524040001 021-52523807 caocongcong@ebscn.com 分析师：叶思奥 执业证书编号：S0930523050003 021-52523837 yesa@ebscn.com 分析师：张瀚予 执业证书编号：S0930523070010 021-52523861 zhanghanyu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%-2%6%14%22%10/2401/2504/2507/25医药生物沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 医药生物 目 录 1、 行情回顾：上周生物医药板块反弹 .................................................................................... 3 2、 本周观点：公募基金医药持仓占比环比回落，后市有望震荡向上 ....................................... 5 3、 公司公告更新 ................................................................................................................... 8 4、 上市公司研发进度更新 ..................................................................................................... 8 5、 重要数据库更新 ............................................................................................................... 9 5.1 2025M1-M7 基本医保收入为 16847 亿元 ......................................................................