银行业2026年1月份金融数据点评：1月贷款同比少增，稳定需求仍需政策加力

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 2 月 14 日 行业研究 1 月贷款同比少增，稳定需求仍需政策加力 ——2026 年 1 月份金融数据点评 银行业 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 zhaochenyang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 M2 增速升至 8.5%，财政货币一揽子政策蓄势待发——2025 年 12 月份金融数据点评 信贷投放较早呈现年末收官特征——2025 年 11 月份金融数据点评 贷款增长再现“小月”，社融与货币降速——2025年 10 月份金融数据点评 贷款熨平波动，货币持续活化——2025 年 9 月份金融数据点评 社融遇拐点，货币见活化——2025 年 8 月份金融数据点评 信贷扩张季节性回落，存款资金入市节奏提速 ——2025 年 7 月份金融数据点评 信用活动季节性走强——2025 年 6 月份金融数据点评 信用扩张走向量价平衡——2025 年 5 月份金融数据点评 如何看待 4 月社融与信贷“大劈叉”？——2025年 4 月份金融数据点评 事件： 2026 年 2 月 13 日，央行公布了 1 月金融统计数据，数据显示： （1）M2 同比增长 9%，增速较 12 月末上升 0.5 个百分点； （2）M1 同比增长 4.9%，增速较 12 月末上升 1.1 个百分点； （3）新增人民币贷款 4.71 万亿，同比少增 4200 亿，增速 6.1%，较 12 月末下降0.3 个百分点； （4）新增社会融资规模 7.22 万亿，同比多增 1662 亿，增速 8.2%，较 12 月末下降 0.1 个百分点。 点评： 一、 1 月贷款同比少增，“开门红”相对温和，关注后续贷款增长稳定性 1 月新增人民币贷款 4.71 万亿，同比少增 4200 亿，月末增速收至 6.1%，较 25年末下降 0.3pct，增量低于过去三年同期水平。贷款“开门红”表现相对温和，还原政府债券置换因素后，增速约 6.7%。临近春节人员提前返乡、海外备货旺季结束等因素影响下，1 月 PMI 产需指数环比均有所回落。春节错位影响下 1 月 CPI同比增速自 12 月 0.8%回落至 0.2%，PPI 增速受有色等行业价格上涨影响，环比12 月上修 0.5pct 至-1.4%，负增幅度持续收窄，通胀水平延续温和复苏态势。整体看，开年内需环境尚未出现明显改善，银行信贷投放倾向于靠前发力，实现“早投放早收益”。综合考虑“开门红”和年内信贷平滑投放影响，1 月贷款新增量相对温和，需进一步关注下一阶段需求修复的稳定性。 1 月票据利率反弹上行，表内贴现再度转负增。1M 期转贴现利率月初冲高，中上旬波动上行，月内累计上行幅度 66bp，不及去年同期 78bp，3M、6M 期转贴利率开年反弹后逐步下行，1 月 1M、3M、6M 期限转贴利率报价中枢分别为1.63%、1.43%、1.15%，较 12 月上行 159、98、28bp。月内票据利率季节性反弹，指向银行压降低息票据为高收益信贷投放腾挪额度。1 月票据融资新增-8739亿，同比多减 3590 亿，压票强度高于去年同期。 2 月票据利率再度回落，春节前集中收票垫高贷款基数诉求较高。1M、3M 期转贴现利率自 1 月末 1.95%、1.43%分别下探至 2 月 2 日 0.24%、0.91%，降幅分别为 171bp、52bp 高于去年同期 154bp、45bp。截至 2 月 11 日，1M、3M 较短期限转贴利率分别为 0.44%、1.04%，仍维持低位运行。1 月“开门红”集中投放对储备项目消耗较大，2 月受春节假期影响工作日较少，银行整体信贷投放压力较大，月初提前入场收票锁定额度，旺季集中投放过后 2 月信贷增长或相对乏力。 考虑到部分对公流动资金贷款用于满足节前供应链和项目结算款项，以及员工薪酬发放的财务性资金需求，相关贷款投放或有所前置，春节假期影响或放大 1、2 月单月贷款读数波动，需合计两月数据表现观察开年旺季投放成色。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 图 1：开年表内外票据负增长，存量票据降至 18.3 万亿 图 2：1 月新增人民币贷款 4.71 万亿，增速降至 6.1% 资料来源：央行官网，Wind，光大证券研究所 资料来源：央行官网，Wind，光大证券研究所 二、 1 月对公贷款发挥主力军作用，短贷-票据跷跷板效应再现 规模层面，1 月对公贷款新增 4.45 万亿，同比少增 3300 亿，对公持续发挥贷款增长“压舱石”作用。其中，票据、短贷、中长贷分别新增-0.87、2.05、3.18 万亿，同比分别多减 3590 亿、多增 3100 亿、少增 2800 亿，新增中长贷占比超七成，对公短贷-票据跷跷板效应再现。 中长贷方面，一是有效融资需求尚待修复背景下，银行倾向于把握降息前期窗口，提早释放储备项目，实现“早投放早收益”。二是“推动投资止跌企稳”政策导向明确，前期政策性工具加码落地，叠加开年“两重”项目密集落地，项目早开工、早建设，拉动商业银行配套融资需求，对开年企业中长期贷款读数形成一定支撑。投向层面或集中在制造业、基建等传统领域，科技、普惠等重点领域贷款受财政贴息、结构性工具扩量降价等驱动维持高速增长，1 月末普惠小微贷款增速 11.6%，仍维持双位数增长。 短贷方面，临近春节，企业工资、奖金集中发放带动经营性资金需求走升，叠加化债推动清偿上下游企业欠款带动，对公短贷同比多增与票据形成跷跷板效应。 定价层面，1 月企业新发放本外币贷款加权平均利率 3.2%，环比去年 12 月提升 10bp，主要考虑是贷款期限结构优化和贷款定价区域自律强化影响。综合贷款投放期限、品种特征，开年对公端新发放定价边际改善；存量受重定价影响仍有下行压力，但鉴于 25 年 LPR 降息仅一次 10bp，幅度较小，预计对定价的负向拖累较去年同期明显减轻。往后看，受需求不足压制，对公贷款定价尚未出现趋势性拐点，但降幅趋缓已成共识。 三、 开年居民贷款投放季节性增长，2 月受春节因素影响或再度转弱 规模层面，1 月份居民贷款新增 4565 亿，同比多增 127 亿，结束去年 10 月以来的负增态势。其中，居民短贷、中长贷分别新增 1097、3469 亿，同比分别多增 1594 亿、少增 1466 亿。 按揭方面，鉴于按揭贷款投放节奏与房地产销售同向变动，1-2 月受春节假期扰动，市场交易活跃度平淡，新房、二手房价格延续分化态势，预计 1 月按揭投放受需求不足压制较为明显，早偿率高位企稳情况下，月内净增读数或仍承 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 银行业 压，居民端中长期贷款增长或以经营贷为主导。 定价上，1 月新发放个人住房贷款加权平均利率维持 3.1%，同