铜行业周报：本周SHFE铜活跃合约持仓量较2025年12月底高位下降46%

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 2 月 15 日 行业研究 本周 SHFE 铜活跃合约持仓量较 2025 年 12 月底高位下降 46% ——铜行业周报（20260209-20260213） 有色金属 本周小结：短期铜价震荡，仍看好 2026 年铜价上行。截至 2026 年 2 月 13 日，SHFE 铜收盘价 100380 元/吨，环比 2 月 6 日+0.28%；截至 2 月 13 日，LME铜收盘价 12932 美元/吨，环比 2 月 6 日-0.98%。（1）宏观：市场仍认为美联储 2026 年 3 月降息概率不大；但短期金银价格企稳对商品整体情绪整体利好。（2）供需：TC 现货价仍处低位，显示铜精矿现货采购依然紧张；线缆企业开工率本周环比回落，社会库存累库，下游在春节前后仍偏弱；铜价短期震荡。展望2026 年，供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。 库存：国内铜社库环比+5.3%，LME 铜库存环比+10.7%。（1）港口铜精矿库存：截至 2026 年 2 月 13 日，国内主流港口铜精矿库存 58.0 万吨，环比上周-9.2%。（2）全球电解铜库存：截至 2026 年 2 月 13 日，全球三大交易所库存合计 106.8 万吨，环比 2 月 6 日+4.5%。截至 2 月 12 日，LME 铜全球库存 20.4 万吨，环比+10.7%；SMM 铜社会库存 35.4 万吨，环比 2 月 6 日+5.3%。截至 2 月 13日，COMEX 铜库存 59.1 万吨，环比 2 月 6 日+0.4%。 供给：本周精废价差环比上周-89 元/吨。（1）铜矿：2025 年 12 月中国铜精矿产量为 13.7 万吨，环比+12.9%，同比-9.9%；11 月全球铜精矿产量为 192.3万吨，同比-1.9%，环比-0.6%。（2）废铜：截至 2026 年 2 月 13 日，精废价差为 3037 元/吨，环比 2 月 6 日-89 元/吨。 冶炼：本周 TC 现货价为-50.97 美元/吨，环比+0.3 美元/吨。1）产量：2026 年1 月 SMM 中国电解铜产量 117.93 万吨，环比+0.1%，同比+16.3%。（2）TC：截至 2026 年 2 月 13 日，TC 现货价为-50.97 美元/吨，环比+0.3 美元/吨，处于 2007 年 9 月以来低位。（3）进出口：2025 年 12 月电解铜进口 26 万吨，环比-4.0%，同比-29.8%；出口 9.6 万吨，环比-32.7%，同比+473.4%。 需求：本周线缆开工率环比-4.1pct。（1）线缆：约占国内铜需求 31%，线缆企业 2026 年 2 月 12 日当周开工率为 56.01%，环比上周-4.14pct。（2）空调：约占国内铜需求 13%，据产业在线，2026 年 2-4 月空调排产同比-31.6%、-6.5%、+4.0%。（3）铜棒：约占国内铜需求 4.2%，黄铜棒 2026 年 1 月开工率 50.86%，环比-1.9pct、同比+9.2pct。 期货：SHFE 铜活跃合约本周持仓环比-20%。截至 2026 年 2 月 13 日，SHFE铜活跃合约持仓量 14.0 万手，环比上周-20.4%，持仓量处 1995 年至今 31%分位数。截至 2 月 10 日，COMEX 非商业净多头持仓 4.6 万手，环比上周-4.1%，持仓量处 1990 年以来 75%分位数。 投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。 风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投 资 评级 24A 25E 26E 24A 25E 26E 601168.SH 西部矿业 31.88 1.23 1.72 2.02 26 19 16 增持 601899.SH 紫金矿业 37.78 1.21 1.94 2.84 31 20 13 增持 603993.SH 洛阳钼业 21.98 0.63 0.89 0.94 35 25 23 增持 603979.SH 金诚信 73.09 2.54 3.61 4.51 29 20 16 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2026-02-13 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：方驭涛 执业证书编号：S0930521070003 021-52523823 fangyutao@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%28%66%104%142%02/2505/2508/2511/2502/26有色金属沪深300 资料来源：Wind 相关研报 TC 现货价续创历史新低，铜精矿现货延续进展——铜行业周报（20260202-20260206） 2026 年 1 月中国电解铜产量创月度产量新高——铜行业周报（20200126-20260130） COMEX 铜价对 LME 铜价溢价处 2025 年 8 月以来低位——铜行业周报（20260119-20260123） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 有色金属 目 录 1、本周更新：本周铜价内涨外跌，国内铜社库、LME 库存上升 ...................................................... 5 1.1 铜股/铜价：本周铜股涨跌分化，SHFE 铜、LME 铜价环比上周分别+0.28%、-0.98% ............................... 5 1.2 库存：本周国内铜社库环比+5.3%，LME 铜全球周库存本周环比+10.7% ..................................................... 6 1.3 期货：SHFE 铜活跃合约持仓环比-20% .............................................................................................................. 7 1.4 宏观：截至 2 月 14 日市场预计美联储 2026 年 3 月降息 25BP 概率为 8.4% ............................................... 7 2、供给：本周国内港口铜精矿库存环比-9.2% ...........