纺织品、服装与奢侈品行业望远镜系列23之Deckers FY2026Q2经营跟踪：收入表现符合预期，恢复提供全年指引

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 望远镜系列 23 之 Deckers FY2026Q2 经营跟踪：收入表现符合预期，恢复提供全年指引 报告要点 [Table_Summary]FY2026Q2（2025/7/1-2025/9/30）Deckers 实现营收 14.3 亿美元，同比+9%，收入表现符合预期（彭博一致预期 14.2 亿美元）。毛利率同比+0.3pct 至 56.2%，主要得益于产品价格上涨、产品组合改善、有利的汇率波动以及工厂对关税成本的分摊，SG&A 费用率同比+0.7pct，但所得税率同比-2.3pct 带动净利率同比+0.3pct 至 18.7%。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 柯睿 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524110001 SFC：BUU942 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 望远镜系列 23 之 Deckers FY2026Q2 经营跟踪：收入表现符合预期，恢复提供全年指引 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 FY2026Q2（2025/7/1-2025/9/30）Deckers 实现营收 14.3 亿美元，同比+9%，收入表现符合预期（彭博一致预期 14.2 亿美元）。毛利率同比+0.3pct 至 56.2%，主要得益于产品价格上涨、产品组合改善、有利的汇率波动以及工厂对关税成本的分摊，SG&A 费用率同比+0.7pct，但所得税率同比-2.3pct 带动净利率同比+0.3pct 至 18.7%。 事件评论 ⚫ 收入拆分：品牌延续健康增长，经销渠道&国际市场表现较优。 1）分品牌，UGG/HOKA/其他品牌营收分别同比+10.1%/+11.1%/-26.5%至 7.6/6.3/0.4 亿美元，HOKA 品牌继续保持强劲和健康的销售，经销渠道营收同比+13%，国际地区强劲表现及美国地区恢复下 DTC 渠道营收同比+8%。UGG 经销渠道营收同比+17%但 DTC渠道营收同比-10%，经销渠增长得益于零售合作伙伴的需求强劲。 2）分渠道，DTC/经销渠道营收分别同比-0.8%/+13.4%至 3.9/10.4 亿美元，经销渠道增长主因发货时间提前，DTC 渠道相对疲软，预计后续季度会有所改善，但 FY2026 全年经销渠道收入增速仍将优于 DTC 渠道。 3）分地区，美国/其他地区营收分别同比-1.7%/+29.3%至 8.4/5.9 亿美元，美国市场仍有所承压，国际市场仍为收入增长主要驱动，预计 FY2026 全年国际市场收入增速仍将优于美国市场。 ⚫ 库存情况：FY2026Q2 公司库存同比+7%至 8.4 亿美元，库存有所增长主因公司在关税上调前主动增加库存，预计整体库存仍保持健康。 ⚫ 关税影响：预计关税对 FY2026 财年影响约为 1.5 亿美元，通过产品涨价和与合作伙伴分摊部分成本等方式，预计抵消 0.75~0.95 亿美元影响。 ⚫ 业绩指引：公司恢复提供全年指引，预计公司 FY2026 全年实现营收 53.5 亿美元，同比+7%，其中 HOKA 同比低双增长，UGG 同比低至中单增长，毛利率约为 56%，营业利润率约为 21.5%，EPS 在 6.3~6.39 美元之间。 风险提示 1、通胀压力导致消费者信心变化风险； 2、UGG 增长不及预期风险； 3、汇率波动风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《无纺布产业链之供给篇：行业回暖、结构性景气，政策和品牌策略促成长》2025-10-20 •《望远镜系列 22 之 Nike FY2026Q1 经营跟踪：收入表现超预期，库存清理稳步推进》2025-10-14 •《“动”察系列 5：亚瑟士深度复盘——精雕细琢，破茧成蝶》2025-09-18 -10%0%10%20%2024/102025/22025/62025/10纺织品、服装与奢侈品上证综指2025-10-31%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 行业研究 | 点评报告 表 1：Deckers 业绩拆分 单位：百万美元 FY2023 FY2024 FY2025 FY2025Q2 FY2025Q3 FY2025Q4 FY2026Q1 FY2026Q2 全球营收 3,627 4,288 4,986 1,311 1,827 1,022 965 1,431 YoY 15% 18% 16% 20% 17% 6% 17% 9% UGG 1,929 2,239 2,531 690 1,244 374 265 760 YoY -3% 16% 13% 13% 16% 4% 19% 10% HOKA 1,413 1,807 2,233 571 531 586 653 634 YoY 58% 28% 24% 35% 24% 10% 20% 11% Other brands 64 68 221 26 28 61 46 37 YoY -10% 6% -9% -16% -17% -6% -19% -27% 批发业务 2,161 2,432 2,856 914 816 612 652 1,036 YoY 12% 13% 17% 20% 16% 12% 27% 13% DTC 1,467 1,855 2,130 398 1,011 410 312 395 YoY 21% 26% 15% 20% 18% -1% 1% -1% DTC 占比 40% 43% 43% 30% 55% 40% 32% 28% 毛利 1,825 2,385 2,886 733 1,103 580 538 804 毛利率 50.3% 55.6% 57.9% 55.9% 60.3% 56.7% 55.8% 56.2% 毛利率 YoY -0.7pct 5.3pct +2.3pct +2.5pct +1.6pct +0.5pct -1.1pct +0.3pct 净利润 517 760 966 242 457 151 139 268 YoY 14% 47% 27% 36% 17% 19% 20% 11% 净利率 14.2% 17.7% 19.4% 18.5% 25.0% 14.8% 14.4% 18.7% 库存 533 474 495 778 577 495 849 836 YoY 5% -11% 4% 7% 7% 4% 13% 7% 美国地区营收 2,451 2,864 3,187 854 1,169 648 501 840 占比全球 68% 67% 64% 65% 64% 63% 52% 59% YoY 13% 17% 11% 1