天然气板块盈利大幅改善，第三季度归母净利润423亿元

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月31日优于大市中国石油（601857.SH）天然气板块盈利大幅改善，第三季度归母净利润 423 亿元核心观点公司研究·财报点评石油石化·炼化及贸易证券分析师：杨林证券分析师：薛聪010-88005379010-88005107yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价9.10 元总市值/流通市值1665491/1665491 百万元52 周最高价/最低价9.28/7.33 元近 3 个月日均成交额1385.55 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中国石油（601857.SH）-中俄签署 500 亿方天然气管道建设备忘录，天然气市场化改革持续深化》 ——2025-09-08《中国石油（601857.SH）-天然气量价齐升，盈利稳定凸显韧性》——2025-08-29《中国石油（601857.SH）-天然气市场化改革持续深化，龙头有望充分受益》 ——2025-08-09《中国石油（601857.SH）-油气产储日新月异，炼化产能减油增特》 ——2025-06-19《中国石油（601857.SH）-能源转型践行 ESG 理念，社会责任凸显央企担当》 ——2025-05-222025 年单三季度归母净利润 423 亿元，业绩超预期。2025 年前三季度公司实现营收 2.17 万亿元（同比-3.9%），主要由于原油、成品油价格下降；实现归母净利润 1262.8 亿元（同比-4.9%），实现扣非归母净利润 1268.7 亿元（同比-6.4%）。2025 年第三季度公司实现营收 7191.6 亿元（同比+2.3%，环比+3.2%），实现归母净利润 422.9 亿元（同比-3.9%，环比+13.7%），实现扣非归母净利润 427.6 亿元（同比-2.0%，环比+13.9%），业绩超预期。原油产量稳中有升，加快新能源业务发展。2025 年前三季度公司油气与新能源板块实现经营利润 1251.0 亿元（同比-13.3%），主要由于原油销售价格下降，实现油气当量产量 1377.2 百万桶油当量（同比+2.6%），其中原油产量 714.3 百万桶（同比+0.8%），原油平均实现价格 65.6 美元/桶（同比-14.7%），油气单位操作成本 10.79 美元/桶（同比-6.1%）；可销售天然气产量 3977.2 十亿立方英尺（同比+4.6%）；风光项目累计发电量 57.9 亿千瓦时（同比+72.2%）。炼化加快产业链中高端转型，成品油销售提质增效。2025 年前三季度公司炼油、成品油销售板块分别实现经营利润 144.5 亿元（同比+22.7%）、116.3亿元（同比-9.9%），主要由于随着原油、成品油价格下降，炼油业务毛利收窄、国际贸易业务毛利减少。公司原油加工量 1040.6 百万桶（同比+0.4%），生产成品油 8959.0 万吨（同比-0.4%），成品油销售 1.21 亿吨（同比+0.8%）；化工板块实现经营利润 17.9 亿元，同比减少 17.1 亿元，主要由于大部分化工产品随着原油价格下降，公司加大化工新产品、新材料开发力度，化工产品商品量 2959.0 万吨（同比+3.3%），新材料产量同比增长 59.4%。天然气板块盈利大幅改善，天然气销售业务利润同环比大幅增长。2025 年前三季度公司天然气销售板块实现经营利润 312.8 亿元（同比+23.8%），其中单三季度经营利润 126.5 亿元（同比+49.5%，环比+147.2%），我们判断公司持续优化资源池结构和客户结构，进口天然气成本大幅降低，同时不断开拓高端高效市场。2025 年前三季度公司销售天然气 2185.4 亿立方米（同比+4.2%），国内销售天然气 1708.9 亿立方米（同比+4.9%）。风险提示：油价大幅波动风险；需求复苏不达预期；国内气价上涨不达预期。投资 建议： 维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为1673/1709/1737 亿元，摊薄 EPS 为 0.91/0.93/0.95 元，对于当前 A 股 PE 为10.0/9.8/9.6x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)3,011,0122,937,9812,990,6893,047,1733,104,758(+/-%)-7.0%-2.4%1.8%1.9%1.9%净利润(百万元)161144164676167281170809173746(+/-%)7.9%2.2%1.6%2.1%1.7%每股收益（元）0.880.900.910.930.95EBITMargin8.8%8.4%9.1%8.7%8.6%净资产收益率（ROE）11.1%10.9%10.6%10.5%10.4%市盈率（PE）10.310.110.09.89.6EV/EBITDA5.85.95.75.65.3市净率（PB）1.151.101.051.021.00资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025 年单三季度归母净利润 423 亿元，业绩超预期。2025 年前三季度公司实现营收2.17 万亿元（同比-3.9%），主要由于原油、成品油价格下降；实现归母净利润 1262.8亿元（同比-4.9%），实现扣非归母净利润 1268.7 亿元（同比-6.4%）。2025 年第三季度公司实现营收 7191.6 亿元（同比+2.3%，环比+3.2%），实现归母净利润 422.9 亿元（同比-3.9%，环比+13.7%），实现扣非归母净利润 427.6 亿元（同比-2.0%，环比+13.9%），业绩超预期。图1：中国石油营业收入及增速图2：中国石油归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理原油产量稳中有升，加快新能源业务发展。2025 年前三季度公司油气与新能源板块实现经营利润 1251.0 亿元（同比-13.3%），主要由于原油销售价格下降，实现油气当量产量 1377.2 百万桶油当量（同比+2.6%），其中原油产量 714.3 百万桶（同比+0.8%），原油平均实现价格 65.6 美元/桶（同比-14.7%），油气单位操作成本 10.79 美元/桶（同比-6.1%）；可销售天然气产量 3977.2 十亿立方英尺（同比+4.6%）；风光项目累计发电量 57.9 亿千瓦时（同比+72.2%）。图3：中国石油原油产量及增速图4：中国石油天然气产量及增速资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3炼化加快产业链中高端转型，成品油销售提质增效。2025 年前三季度公司炼油、成品油销售板块分别实现经营利润