电力设备与新能源行业：旺季+抢装下11月锂电排产亮眼

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 旺季+抢装下 11 月锂电排产亮眼 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 刘俊 研究员 SAC No. S0570523110003 SFC No. AVM464 karlliu@htsc.com +(852) 3658 6000 边文姣 研究员 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 邵梓洋* 联系人 SAC No. S0570124030024 shaoziyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 尚太科技 001301 CH 130.32 买入 宁德时代 300750 CH 566.18 买入 新宙邦 300037 CH 60.80 买入 亿纬锂能 300014 CH 96.96 买入 富临精工 300432 CH 20.48 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 10 月 30 日│中国内地 动态点评 储能并网高峰+动力购置税退坡抢装+美国 AI 基建，排产表现强劲 鑫椤锂电发布锂电产业链11月预排产数据，样本企业中电池排产138.6GWh，环比+1.5%，正极 17.7 万吨，环比-0.4%，负极 15.5 万吨，环比-1.9%，隔膜 18.9 亿平，环比+3.3%，电解液 10.7 万吨，环比+12.0%，需求维持强劲，主要系国内储能迎来 Q4 并网高峰，国内新能源车由于明年免购置税政策退坡而抢装，欧洲新能源车销量持续提速，美国 AI 基建带动储能需求，锂电产业链景气度持续向上。需求向好叠加供给显著放缓，储能电池及多数锂电材料供需已出现阶段性偏紧，电池、六氟磷酸锂（简称 6F）、磷酸铁锂、负极率先迎来拐点，我们看好锂电产业链材料各环节盈利改善，实现量利齐升。 储能：国内储能招标规模维持强劲，美国 AI 基建带动储能需求 国内市场方面，各省相继推出容量电价等政策，盈利模式逐步理顺并释放市场化需求，25 年 1-9 月累计招中标规模达 91.58GW/305.09GWh，同比+117.8%/+178.0%，采招的强劲增长态势将有力支撑未来装机量。欧洲市场方面，大储需求高增长，由于去库完成+工商储放量，部分户储逆变器企业反馈 25 年以来排产已出现好转；美国市场方面，25 年 1-9 月美国新增装机 30.01GWh，同比+44%，“大而美”法案原材料本土化要求或将导致 25年底的抢装，且美国 AI 基建持续提速，电力紧缺背景下带动储能需求。新兴市场方面，电网薄弱+电力短缺+发展新能源驱动大储户储需求增长，澳洲推出户储补贴，中东大项目相继招标，全球储能多点开花。 新能源车：国内或出现购置税减免抢装，欧洲销量增长提速 国内市场方面，根据乘联会的统计和预测，25 年 10 月国内新能源车零售达132 万辆，同比+10.4%，25 年 1-10 月累计销量达 1012.0 万辆，同比+21.6%，年底有望出现购置税减免抢装。国内商用车、工程机械电动化渗透提速贡献增量，25 年 1-9 月国内新能源重卡销量达 13.78 万辆，同比+184%，其中，9 月销量为 2.41 万辆，同/环比 206%/36%，月销量首次突破 2 万辆。欧洲车企电动化持续推进，海外新车型陆续推出，我们预计 25 年欧洲电动车销量仍有可观增速。根据 ACEA，欧洲 25 年 1-9 月新能源车（BEV+PHEV）销量达 271.6 万辆，同比+27.7%，其中 9 月销量 39.2 万辆，同比+33.1%，已连续三个月同比增速超 30%。 各环节陆续出现涨价，看好锂电产业链实现量利齐升 行业需求持续向好，供需出现收紧，各环节价格已出现涨价。 1） 电池：储能电池供需偏紧，产业链公司反馈头部电池企业储能电池基本已满产，且在寻求外协产能满足客户需求，储能电池在 Q3 陆续落地涨价，有望在 Q4 报表中体现。 2） 6F：截至 10 月 30 日，鑫椤锂电 6F 散单价已上涨至 10.5 万元/吨，较Q3 均价 5.35 万元/吨出现大幅上升，6F 企业与下游重新商谈长协价格，明年业绩有望量利齐升。 3） 磷酸铁锂：根据则言咨询，10 月第四周磷酸铁锂动力/储能型单吨加工费已上涨至3.75/3.60万元，除传导硫酸亚铁等原材料涨价之外有额外涨价。 4） 负极：截至 10 月 30 日，鑫椤锂电负极单吨价格已上涨至 3.17 万元，产业交流反馈负极实质性扩产较少，10 万吨级以上产能扩产至少需两年以上，行业供需有望至少持续到明年。 我们看好锂电产业链供需偏紧状态持续，看好电池、6F、磷酸铁锂、负极各环节企业实现涨价，明年实现量利齐升，推荐宁德时代、亿纬锂能、新宙邦、富临精工、尚太科技。 风险提示：新能源车销量不及预期；新技术或新工艺导致行业格局变化；行业竞争加剧导致盈利不及预期。 (20)(9)31526Nov-24Mar-25Jun-25Oct-25(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 图表1： 六氟磷酸锂涨价对于企业 26 年归母净利润的敏感性分析（单位：亿元） 涨价幅度（元/吨） 原始预测 5000 10000 20000 40000 天赐材料 15.5 20.6 25.7 35.9 56.3 新宙邦 15.0 16.5 18.1 21.1 27.2 多氟多 3.5 5.9 8.2 12.9 22.2 注：天赐材料、新宙邦原始预测数据来自华泰预测，多氟多原始预测数据来自 Wind 一致预期；假设企业税率为 15% 资料来源：华泰研究预测 图表2： 六氟磷酸锂涨价对于企业 26 年 PE 的敏感性分析（单位：倍） 涨价幅度（元/吨） 原始预测 5000 10000 20000 40000 天赐材料 48.1 36.2 29.0 20.8 13.3 新宙邦 24.7 22.4 20.5 17.5 13.6 多氟多 84.3 50.7 36.2 23.1 13.4 注 1：天赐材料、新宙邦原始预测数据来自华泰预测，多氟多原始预测数据来自 Wind 一致预期；假设企业税率为 15% 注 2：市值数据截至 2025 年 10 月 29 日收盘价 资料来源：华泰研究预测 图表3： 磷酸铁锂加工费涨价对于企业 26 年归母净利润的敏感性分析（单位：亿元） 涨价幅度（元/吨） 原始预测 1000 2000 3000 4000 富临精工 14.1 15.7 17.3 18.9 20.5 湖南裕能 20.9 32.8 44.7 56.6 68.5 龙蟠科技 3.8 6.1 8.5 10.9 13.3 注：富临精工原始预测数据来自华泰预测，湖南裕能、万润新能