三季度公司业绩承压，锦纶行业景气静待复苏

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 台华新材(603055.SH) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 三季度公司业绩承压，锦纶行业景气静待复苏 [Table_ReportDate] 2025 年 10 月 29 日 [Table_Summary] 事件：2025 年 10 月 29 日晚，台华新材发布 2025 年三季度报告。2025 年前三季度公司实现营业收入 47.03 亿元，同比下降 9.29%；实现归母净利润4.19 亿元，同比下降 32.30%；实现扣非后归母净利润为 2.42 亿元，同比下降 53.74%；实现基本每股收益 0.47 元，同比下降 31.88%。 其中，第三季度公司实现营业收入 15.78 亿元，同比下降 10.66%，环比下降 4.25%；实现归母净利润 0.94 亿元，同比下降 51.86%，环比下降 42.15%；实现扣非后归母净利润为 0.36 亿元，同比下降 75.90%，环比下降 63.77%；实现基本每股收益 0.11 元，同比下降 51.88%，环比下降 38.89%。 点评： ➢ 行业供需走弱，产品售价下滑导致盈利收窄。价格方面，进入 2025 年，在宏观存有一定压力而产业支撑相对不足的大背景下，上半年原油市场运行疲弱、价格重心不断下移；第三季度受国际贸易争端降级、地缘局势频繁扰动以及美国石油去库周期影响，国际油价整体企稳运行。2025年前三季度布伦特平均油价为 70 美元/桶，同比下跌 15%。受油价下跌影响，前三季度公司主要原材料己内酰胺、尼龙切片价格分别同比-23.58%、-16.45%，公司主要产品锦纶长丝价格同比-13.23%。根据我们测算，第三季度公司产品单价环比下滑 10%，单位营业成本环比下跌6%，销售单价跌幅大于成本，第三季度盈利有所收窄。毛利率方面，第三季度公司毛利率 18.54%，环比下降 3.44pct。产销方面，根据我们测算公司第三季度产销率为 101%，环比增长 6pct。行业供需方面，供给端，根据百川盈孚数据，第三季度行业新增 36 万吨锦纶长丝产能，同比增长 17 万吨，环比增长 34 万吨，供给端增幅较大加剧行业竞争；需求端，7 月以来，市场淡季特征愈加明显，下游企业陆续减产或停车放假，对锦纶长丝市场需求量逐渐减少，而传统需求旺季“金九”仍未给锦纶长丝价格提供上行动力，下游厂家依旧维持刚需订单，需求端拖累市场走势。 ➢ 公司越南基地取得关键进展，一体化产能仍具备较强竞争力。公司是国内少有的实现锦纶回收、再生、聚合、纺丝、加弹、织造、染整上下游一体化全产业链布局的企业，研发投入及盈利能力领先行业。2025 年4 月公司发布公告拟在越南投资 1 亿美元新建生产基地，10 月公司越南生产基地一期项目奠基开工，规划设计加弹年产能 7000 吨、坯布6000 万米、成品面料 6000 万米，项目预计 2026 年 6 月逐步进入试生产。我们认为，公司一体化产能在锦纶行业中具备较强竞争力，未来越南工厂投产后，有望进一步提升全球供应能力与市场份额，推动公司盈利增厚。 ➢ 盈利预测与投资评级：我们预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为5.86、8.46 和 11.17 亿元，同比增速分别为-19.3%、44.4%、32.1%，EPS（摊薄）分别为 0.66、0.95 和 1.25 元/股，按照 2025 年 10 月 29 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 日收盘价对应的 PE 分别为 13.27、9.19 和 6.96 倍。我们看好公司稀缺的一体化产能竞争优势与淮安项目、越南项目的业绩释放潜力，维持公司“买入”评级。 ➢ 风险因素：上游原材料价格大幅波动的风险；终端需求大幅恶化风险；主要项目进展不及预期风险；产业链同质化竞争风险。 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 5,094 7,120 7,172 8,519 10,315 增长率 YoY % 27.1% 39.8% 0.7% 18.8% 21.1% 归属母公司净利润(百万元) 449 726 586 846 1,117 增长率 YoY% 67.2% 61.6% -19.3% 44.4% 32.1% 毛利率% 21.8% 23.0% 19.3% 21.6% 22.7% 净资产收益率ROE% 10.1% 14.5% 10.8% 14.1% 16.5% EPS(摊薄)(元) 0.50 0.82 0.66 0.95 1.25 市盈率 P/E(倍) 17.31 10.71 13.27 9.19 6.96 市净率 P/B(倍) 1.75 1.55 1.44 1.30 1.15 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心；股价为 2025 年 10 月 29 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 4,226 5,120 5,255 5,541 6,531 营业总收入 5,094 7,120 7,172 8,519 10,315 货币资金 766 1,030 980 565 576 营业成本 3,984 5,484 5,789 6,681 7,973 应收票据 116 126 129 154 186 营业税金及附加 42 56 57 67 81 应收账款 987 1,170 1,195 1,420 1,719 销售费用 58 79 79 94 114 预付账款 65 97 116 134 159 管理费用 223 215 217 258 312 存货 1,978 2,354 2,492 2,