沪电股份2025三季报点评：Q3延续高增长趋势，产能扩张打开成长空间

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 沪电股份(002463) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮 箱：mowenyu@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 沪电股份 2025 半年报点评：AI 服务器和交换机延续高景气，产能瓶颈逐步突破 AI 强劲释放动能，业绩持续高速增长 沪电股份年报点评：精益求精积极布局，AI 时代再创佳绩 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 沪电股份 2025 三季报点评：Q3 延续高增长趋势，产能扩张打开成长空间 [Table_ReportDate] 2025 年 10 月 29 日 [Table_Summary] 事件：沪电股份发布 2025 年三季报，Q3 公司实现营业收入 50.19 亿元，同比+39.92%，环比+12.63%；归母净利润 10.35 亿元，同比+46.19%，环比+12.50%；扣非归母净利润 10.33 亿元，同比+48.63%，环比+14.91%。前三季度公司实现营业收入 135.12 亿元，同比+49.96%；归母净利润 27.18 亿元，同比+47.03%；扣非归母净利润 26.76 亿元，同比+48.17%。 点评： ➢ AI 驱动增长势头强劲，服务器及交换机 PCB 产品需求旺盛。公司业绩持续高速增长，主要受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高端印制电路板的结构性需求。根据 Prismark 预测，PCB 市场规模将从 2024 年的 736 亿美元增长至 2029 年的 947 亿美元，五年 CAGR 为 5.2%，而与 AI、高性能计算和通信基础设施系统相关的 MLB、HDI 电路板以及大尺寸先进基板或成为 PCB 市场的主要驱动力。根据公司半年报，25H1 公司 AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品同比增长约 25%，占企业通讯市场板营业收入的比重约 23%；高速网络的交换机及其配套路由相关 PCB 产品同比增长约 161%，占公司企业通讯市场板营业收入的比重约 53%，我们预计公司 AI PCB 占比仍将进一步提升。 ➢ 加速产能扩张，应对下游旺盛需求。为满足 AI 带来的高阶产品需求，公司正积极扩充高端产能。总投资约 43 亿元的 “人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目”已启动建设，公司预期将在 2026 年下半年开始试产并逐步提升产能。海外布局方面，沪士泰国生产基地于 25Q2 进入小规模量产阶段，在 AI 服务器和交换机等应用领域，已陆续取得客户的正式认可。此外，公司拟筹划发行 H 股，有利于拓展海外融资渠道，支持全球业务布局与发展。 ➢ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 38.82、59.92、75.65 亿元，对应 PE 为 39.35、25.49、20.19 倍。公司系算力产业链核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”评级。 ➢ 风险因素： AI 发展不及预期风险；宏观经济波动风险；短期股价波动风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 8,938 13,342 17,512 24,840 28,574 增长率 YoY % 7.2% 49.3% 31.3% 41.8% 15.0% 归属母公司净利润(百万元) 1,513 2,587 3,882 5,992 7,565 增长率 YoY% 11.1% 71.1% 50.1% 54.4% 26.2% 毛利率% 31.0% 34.5% 38.8% 39.5% 41.8% 净资产收益率ROE% 15.5% 21.9% 25.8% 30.2% 29.2% EPS(摊薄)(元) 0.79 1.34 2.02 3.11 3.93 市盈率 P/E(倍) 100.99 59.04 39.35 25.49 20.19 市净率 P/B(倍) 15.61 12.90 10.14 7.69 5.89 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 10 月 29 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 7,841 9,678 10,880 18,031 21,968 营业总收入 8,938 13,342 17,512 24,840 28,574 货币资金 2,098 1,543 1,345 4,695 10,461 营业成本 6,167 8,733 10,713 15,038 16,632 应收票据 6 0 8 4 10 营业税金及附加 66 99 133 191 211 应收账款 2,687 4,043 4,488 6,216 5,154 销售费用 265 366 490 621 743 预付账款 16 41 32 45 50 管理费用 196 323 420 497 571 存货 1,749 2,436 3,415 4,572 3,914 研发费用 539 790 1,138 1,490 1,714 其他 1,284 1,614 1,590 2,499 2,380 财务费用 -68 -182 71 78 -22 非流动资产 8,195 11,502 12,766 13,697 13,933 减值损失合计 -163 -273 -105 -100 -103 长期股权投资 49 25 25 25 25 投资净收益 19 -22 0 0 0 固定资产（合计） 3,689 4,033 5,241 6,209 6,571 其他 76 39 20 63 74 无形资产 375 365 361 356 351 营业利润 1,706 2,956 4,462 6,887 8,695 其他 4,081 7,079 7,139 7,108 6,987 营业外收支 -1 -6 1 1 0 资产总计 16,035 21,180 23,646 31,728 35,902 利润总额 1,705 2,950 4,462 6,888 8,696 流动负债 5,023 7,5