银行业消费金融系列报告(五)：助贷新规靴子落地，关注居民消费修复

消费金融系列报告（五） 助贷新规靴子落地，关注居民消费修复 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 银行 2025 年 10 月 29 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业深度报告*银行*消费金融系列报告（四）：风险缓释推动盈利修复，新规落地塑生态*强于大市 20250819 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 许淼 投资咨询资格编号 S1060525020001 XUMIAO533@pingan.com.cn 研究助理 李灵琇 一般证券从业资格编号 S1060124070021 LILINGXIU785@pingan.com.cn  平安观点： 前言：在助贷新规即将正式实施之际，从核心业务出发分析新规落地影响，并对行业经营情况加以分析。  新规落地增加不确定性，头部公司冲击相对可控。4 月助贷新规在贷款利率上限、助贷合作机构信息披露等方面进行了规定，从行业层面来说：1）严监管背景下金融机构参与助贷市场的积极性或将有所减弱，行业流动性或将受到影响；2）对于高定价客户的约束一定程度影响市场参与主体盈利能力，审慎态度下扩表速度等方面不确定有所提高。针对头部平台而言，我们预计受到的影响相对可控：1）头部平台规模优势和合规能力在面对竞争时的相对优势更为突出，行业马太效应或将进一步突出；2）大多数头部平台贷款利率皆位于上限以下，例如奇富科技近年来贷款 IRR 维持在 22%附近，信也科技 23Q4 披露的 IRR 数据为 22.2%，定价层面受到的冲击相对可控。  贷款增速下滑，资产质量风险值得关注。从放款量来看，2 季度放款量同比增长13.0%，增速水平较 1 季度略有下滑 3.6pct，中小平台放款量增速明显领先规模较大的三家头部平台，除开基数较低的原因，我们认为或与信贷科技平台希望抓住助贷新规落地前的窗口期，增加自身的业务体量，从而提升未来的竞争优势有关。展望未来，我们认为监管政策和居民需求恢复情况是影响扩表速度的重要因素，严监管、信贷弱需求及零售资产质量风险仍处高位等情况或将持续影响金融机构参与助贷业务的积极性。价格端来看，长尾客群低议价能力仍然支撑资产端定价保持相对稳定，但融资成本变动趋势不确定性略有提高，考虑到严监管背景下资方积极性的降低以及客群竞争强度的提高或将影响融资成本的变化。资产质量方面，2 季度样本平均 90 天+逾期率环比 25Q1 下降了 4BP至 2.20%。但同时也能观察到部分公司的前瞻性指标出现了一定恶化，例如奇富和信也 2 季度首日逾期率皆较 1 季度上升 10BP 至 5.10%/4.70%，宜人智科2 季度 1-30 天逾期率环比 1 季度同样上升 10BP 至 1.7%，后续政策落地后资产质量变化趋势仍值得关注。  营收表现不一，盈利不确定性略有提高。样本信贷科技平台 25Q2 单季度合计营收增速较 1 季度回暖 7.4pct 至 18.8%，2 季度合计净利润同比增长 36.7%（+39.6%，25Q1），绝对水平仍然保持在近年来较高水平。6 家公司中单季度净 利 润 增 速 位 于 前 3 的 公 司 分 别 是 乐 信 、 嘉 银 和 奇 富 ， 分 别 达 到125.8%/117.9%/36.3%，样本公司仅宜人智科单季度净利润同比负增。2 季度样本公司合计信用减值同比增长 17.6%，增速水平较 1 季度抬升 20.8%，我们认为主要是因为资产质量以及新规落地的不确定性导致。  风险提示：（1）政策推进不及预期；（2）宏观经济下行超出预期；（3）金融政策监管风险。 证券研究报告 银行·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 15 正文目录 一、 新规落地塑生态，头部机构影响可控 ................................................................................................. 4 1.1 助贷新规落地，生态变化值得关注 ....................................................................................................... 4 1.2 头部机构影响可控，行业马太效应或将持续.......................................................................................... 5 二、 从半年报看信贷科技平台的应对：投放增速放缓，关注融资成本变化 ................................................ 8 2.1 二季度放款增速环比下降，关注政策落地效果 ...................................................................................... 8 2.2 前瞻性指标略有波动，审慎经营持续.................................................................................................... 9 2.3 营收表现不一，关注贷款上表进程 ..................................................................................................... 10 2.4 盈利不确定性抬升，关注信用成本变化 ...............................................................................................11 2.5 强回购力度，关注投资者回报............................................................................................................ 13 三、 风险提示 ......................................................................................................................................... 14 银行·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 15 图表目录 图表