三季度收入同环比增长，净利率继续提高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月29日优于大市艾为电子（688798.SH）三季度收入同环比增长，净利率继续提高核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价83.32 元总市值/流通市值19424/11310 百万元52 周最高价/最低价103.00/56.74 元近 3 个月日均成交额437.09 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《艾为电子（688798.SH）-Meta 推出新款 AI 眼镜，搭载公司多款芯片》 ——2025-09-21《艾为电子（688798.SH）-毛利率持续提高，上半年归母净利润增长同比增长 71%》 ——2025-08-15《艾为电子（688798.SH）-毛利率连续五个季度环比提高》 ——2025-04-13《艾为电子（688798.SH）-前三季度收入同比增长 33%，盈利能力改善》 ——2024-10-31《艾为电子（688798.SH）-二季度收入创季度新高，毛利率环比回升》 ——2024-08-20前三季度归母净利润同比增长 55%，净利率继续提高。公司 2025 年前三季度实现收入 21.76 亿元(YoY -8.02%)，归母净利润 2.76 亿元(YoY +55%)，扣非归母净利润 1.93 亿元(YoY +42%)，净利率提高 5.15pct 至 12.67%。其中3Q25 实现收入 8.07 亿元(YoY +2.83%，QoQ +10.59%)，归母净利润 1.19 亿元(YoY +37.93%，QoQ +28.94%)，扣非归母净利润 0.70 亿元(YoY +3.13%，QoQ -9.18%)，净利率为 14.77%(YoY +3.8pct，QoQ +2.1pct)。三季度毛利率同比提高环比下降，期间费率同环比提高。公司 2025 年前三季度毛利率为 35.73%，相比去年同期提高 6.0pct，其中 3Q25 毛利率为35.06%，同比提高 2.1pct，环比下降 2.0pct。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长 9.93%%至 4.27 亿元，研发费率同比提高 3.2pct 至 19.60%；管理费率同比提高 0.5pct 至 5.19%，销售费率同比下降 0.4pct 至 3.31%，财务费率同比下降 0.2pct 至-0.03%。其中 3Q25 研发费率、管理费率同环比均提高，销售费率和财务费率同比下降、环比提高，四个期间费率合计同比提高 1.4pct，环比提高 1.8pct。产品型号总计近 2000 款，广泛应用于消费电子、工业互联和汽车市场。公司对高性能数模混合、电源管理、信号链三大产品战略布局，累计拥有 40多种产品子类、产品型号总计近 2000 款，持续为消费电子、工业互联、汽车客户提供丰富的产品矩阵。多款芯片应用于 AI 端侧产品中，比如 3 通道RGB LED 驱动、霍尔开关系列、LCD 偏压产品、触觉反馈芯片、红外灯驱动器件、线性霍尔等搭载于 Meta Ray-Ban 智能眼镜系列与 Quest MR 系列；36路呼吸灯驱动芯片、Smart K 数字音频功放芯片、单通道触控按键芯片以及5.95V 过压保护芯片搭载于 LG 电子的智能音箱“LG ThinQ ON”。投资建议：维持“优于大市”评级我 们 维 持 公 司 业 绩 预 测 ， 预 计 2025-2027 年 归 母 净 利 润 为3.93/5.23/6.21 亿 元 ，对 应 2025 年 10 月 27 日 股 价的 PE 分 别为49/37/31x。公司新产品持续推出，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)2,5312,9333,0093,4413,793(+/-%)21.1%15.9%2.6%14.4%10.2%归母净利润(百万元)51255393523621(+/-%)195.6%399.7%54.3%32.9%18.8%每股收益（元）0.221.101.692.242.66EBITMargin-5.4%4.2%10.6%13.0%14.6%净资产收益率（ROE）1.4%6.5%9.3%11.2%12.1%市盈率（PE）376.675.649.136.931.1EV/EBITDA-547.790.245.332.326.4市净率（PB）5.304.914.554.143.75资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2025 上半年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物13651004135012631517营业收入25312933300934413793应收款项73808294104营业成本19022040191421722376存货净额6755