2025年报点评：积极优化经营能力，盈利能力稳步修复

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月09日优于大市小熊电器（002959.SZ）2025 年报点评：积极优化经营能力，盈利能力稳步修复核心观点公司研究·财报点评家用电器·小家电证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳证券分析师：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001S0980525080003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价44.96 元总市值/流通市值7006/6767 百万元52 周最高价/最低价56.41/39.79 元近 3 个月日均成交额84.89 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《小熊电器（002959.SZ）-2025 年中报点评：经营表现加速向上，盈利大幅修复》 ——2025-08-29《小熊电器（002959.SZ）-2024 年报点评：四季度业绩环比明显改善，经营拐点显现》 ——2025-04-10《小熊电器（002959.SZ）-收购罗曼智能控股权，强化个护小家电产品布局》 ——2024-07-06《小熊电器（002959.SZ）-2023 年年报点评：海外及品类拓展贡献增量，四季度盈利环比改善》 ——2024-04-09经营表现稳健，盈利能力持续改善。公司 2025 年实现营收 52.3 亿/+9.9%，归母净利润 3.9 亿/+36.4%，扣非归母净利润 3.6 亿/+47.6%。其中 Q4 收入15.4 亿/-5.0%，归母净利润 1.5 亿/+36.3%，扣非归母净利润 1.4 亿/+14.3%。公司拟每股派发现金股利 1.3 元，分红率为 51.4%，对应 4 月 8 日收盘价股息率为 2.9%。公司积极优化产品结构、提升组织运营效率，盈利明显提升。厨小电增长稳健，母婴个护品类表现较好。2025 年我国厨房小家电需求迎来改善，奥维云网数据显示，2025 年厨房小家电零售额 633 亿，同比增长 3.8%。公司 2025 年厨房小家电收入同比增长 3.2%至 33.8 亿，其中 H1/H2 分别+5.0%/+1.4%。公司成立厨房事业部，积极提升组织运营效率，调整品类策略，推动结构改善和单价提升。公司个护小家电收入同比+79.2%至 6.5 亿，生活小家电收入同比-14.0%至 4.8 亿，母婴小家电收入同比+12.9%至 2.8 亿，其他小家电收入同比+4.4%至 1.2 亿，其他业务收入同比+63.4%至 3.1 亿。罗曼智能受关税影响，小熊主体经营向好。2025 年公司子公司罗曼收入 6.0亿/-3.1%，净利润 0.7 亿/-1.3%，净利率同比+0.2pct 至 11.9%；收入小幅下降预计受关税扰动。小熊主体 2025 年收入 46.3 亿/+3.8%，净利润 3.2 亿/+36.7%，净利率同比+1.7pct 至 6.9%，经营质量实现明显改善。内销稳健，外销贡献增量。公司 2025 年国内收入增长 4.6%至 42.8 亿，H1/H2分别+8.4%/+1.1%；海外收入增长42.4%至 9.5 亿，H1/H2 分别+138.8%/+8.8%。毛利率提升，盈利能力修复。公司 2025 年毛利率同比+1.4pct 至 36.7%，Q4毛利率+0.8pct 至 35.5%，预计系营销投放效率及产品结构优化。2025 年公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.7/-0.2/-0.0/-0.4pct 至17.5%/4.8%/4.1%/-0.1%，Q4 公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.4/+0.4/+0.6/-0.3pct。2025 年公司归母净利率同比提升 1.5pct 至 7.5%，Q4 归母净利率同比+2.9pct 至 9.5%，盈利能力实现稳步修复。风险提示：行业竞争加剧；行业需求复苏不及预期；原材料价格大幅上涨。投资建议：下调盈利预测，维持 “优于大市”评级小熊电器从长尾小家电领域逐步向多品类扩展，个护、母婴等新兴品类快速成长，海外渠道持续发力。考虑到原材料成本上涨、国内外小家电需求弱复苏，下调 2026-2027 年并引入 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 4.4/4.8/5.2 亿（前值为 5.2/5.8/-亿），同比增长 11%/9%/9%，对应 PE=16/15/14x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)4,7585,2305,5475,9106,276(+/-%)1.0%9.9%6.1%6.6%6.2%净利润(百万元)288393437477518(+/-%)-35.4%36.4%11.4%9.0%8.8%每股收益（元）1.832.502.783.033.30EBITMargin7.0%9.6%9.5%9.8%10.1%净资产收益率（ROE）10.2%12.8%13.4%13.8%14.2%市盈率（PE）24.518.016.214.813.6EV/EBITDA21.114.114.713.712.8市净率（PB）2.502.312.172.051.93资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率及净利率图6：公司单季度毛利率及净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：公司研发费用率情况图8：公司期间费用情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPEPEG投资评级24A25E26E27E24A25E26E27E（25E）002959.SZ小熊电器44.96701.832.502.783.0324.518.016.214.81.8优于大市000333.SZ美的集团76.735,8235.035.786.186.7315.213.312.411.41.7优于大市002032.SZ苏泊尔45.883682.802.622.812.9616.417.516.315.52.8优于大市002705.SZ新宝股份15.061221.301.451.621.7911