2025年业绩稳健增长，看好公司磷矿石逐步放量

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月10日优于大市川恒股份（002895.SZ）2025 年业绩稳健增长，看好公司磷矿石逐步放量核心观点公司研究·财报点评基础化工·农化制品证券分析师：杨林证券分析师：余双雨010-88005379021-60375485yanglin6@guosen.com.cnyushuangyu@guosen.com.cnS0980520120002S0980523120001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价39.81 元总市值/流通市值24121/23685 百万元52 周最高价/最低价46.02/21.88 元近 3 个月日均成交额539.61 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《川恒股份（002895.SZ）-磷酸盐主业稳根基，磷矿石资源助增长》 ——2025-12-12公司 2025 年业绩稳健增长，核心产品量价齐升。公司 2025 年营收 83.28亿元（同比+41.0%），归母净利润 12.60 亿元（同比+31.8%）；其中，2025 年四季度营收 25.24 亿元（同比+30.6%，环比+3.3%），归母净利润 2.96 亿元（同比+4.0%，环比-31.0%），毛利率/净利率为 26.7%/12.6%，期间费用率 8.0%。全年业绩增长源于核心产品量价齐升，四季度盈利环比回落主要受硫磺、硫酸等原材料涨价拖累，盈利短期承压。公司磷化工产品量价齐升。2025 年公司磷酸销量 38.84 万吨（同比+23.38%），营收 28.10 亿元（同比+50.10%），毛利率 17.76%，广西扶绥基地 20 万吨商品磷酸装置满产运行，技改在建 20 万吨产能稳步推进；饲料级磷酸二氢钙销量 44.25 万吨（同比+19.50%），营收 20.94 亿元（同比+44.89%），毛利率 31.71%（同比+2.11 pct）；磷酸一铵销量28.90 万吨（同比+8.65%），营收 13.75 亿元（同比+16.93%），消防级产品刚需稳固，毛利率 49.10%，维持高盈利。新能源磷酸铁需求增长。2025 年公司磷酸铁营收 7.32 亿元（同比+100.59%），10 万吨/年产能利用率 74.94%，产品压实密度高、电化学性能优越，充分受益动力电池及储能市场驱动。磷矿石自给率持续提升，高毛利业务筑牢盈利底盘。2025 年公司磷矿石开采量 334.42 万吨（同比+6.22%），外销 74.91 万吨（同比+10.26%），营收 5.63 亿元（同比+3.82%），毛利率高达 81.10%；鸡公岭、老寨子磷矿建设有序推进，上游磷矿资源壁垒持续加固。国内磷矿环保、安全管控趋严，新增产能投放受限，优质磷矿稀缺性持续提升；下游新能源磷酸铁锂需求高增，磷资源需求结构持续优化，价格稳定高位。硫磺、硫酸价格大幅上涨，成本端承压。2025 年公司硫磺、硫酸采购价格同比大幅上行。硫磺涨价主因全球供需错配与高进口依赖，供应端俄罗斯炼厂停产、中东货源分流，国内炼化增量有限、库存低位；需求端磷肥刚需稳定，新能源需求爆发拉动消费。2025 年四季度国内固态硫磺均价约 3698 元/吨，环比涨幅达 49%。受上游原料上涨及冶炼酸开工不足支撑，硫酸同步涨价，对公司盈利形成一定拖累。风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。投资建议：公司矿化一体全产业链优势显著，叠加磷矿资源自给率持续提升，我们维持 2026-2027 年盈利预测，新增 2028 年盈利预测，即2026-2028 年归母净利润预测为 15.26/17.55/21.44 亿元，对应 EPS 为2.51/2.89/3.53 元，当前股价对应 PE 为 15.8/13.8/11.3 X，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)5,9068,3288,6049,0659,553(+/-%)36.7%41.0%3.3%5.4%5.4%归母净利润(百万元)9561260152617552144(+/-%)24.8%31.8%21.1%15.0%22.1%每股收益（元）1.762.072.512.893.53EBITMargin22.4%20.2%23.6%25.4%29.0%净资产收益率（ROE）15.5%16.4%18.7%20.2%23.0%市盈率（PE）22.619.215.813.811.3EV/EBITDA15.713.711.510.28.7市净率（PB）3.493.142.962.782.59资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2025 年业绩稳健增长，核心产品量价齐升。公司 2025 年营收 83.28 亿元（同比+41.0%），归母净利润 12.60 亿元（同比+31.8%）；其中，2025 年四季度营收 25.24亿元（同比+30.6%，环比+3.3%），归母净利润 2.96 亿元（同比+4.0%，环比-31.0%），毛利率 26.7%（同比-2.0pct，环比-6.0pct），净利率 12.6%（同比-2.3pct，环比-6.2pct）；期间费用率 8.0%（同比-0.3pct，环比-1.1pct）。全年业绩增长源于核心产品量价齐升与磷酸铁回暖，四季度盈利环比回落主要受硫磺、硫酸等原材料涨价拖累，盈利短期承压。图1：川恒股份营业收入（亿元）图2：川恒股份归母净利润（亿元）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：川恒股份毛利率、净利率图4：川恒股份销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3公司磷化工产品量价齐升。2025 年公司磷酸销量 38.84 万吨（同比+23.38%），营收28.10 亿元（同比+50.10%），毛利率 17.76%，产品售价随原材料涨价部分传导，广西扶绥基地 20 万吨商品磷酸装置满产运行，技改在建 20 万吨产能稳步推进；饲料级磷酸二氢钙销量 44.25 万吨（同比+19.50%），营收 20.94 亿元（同比+44.89%），毛利率 31.71%（同比+2.11 pct）；磷酸一铵销量 28.90 万吨（同比+8.65%），营收 13.75亿元（同比+16.93%），消防级产品刚需稳固，毛利率 49.10%，维持高盈利。新能源磷酸铁需求增长。2025 年公司磷酸铁营收 7.32 亿元（同比+100.59%），10 万吨/年产能利用率 74.94%，产品压实密度高、电化学性能优越，充分受益动力电池及储能市场驱动。磷矿石自给率持续提升，高毛利业务筑牢盈利底盘。2025 年公司磷矿石开采量 334.42万吨（同比+6.22%），外销 74.91 万吨（同比+10.26%），营收 5.63 亿元（同比+3.82%），毛利率高达 81.10%；鸡公岭、老寨