2025年收入增长4%，持续推进新产品开发

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月09日优于大市天德钰（688252.SH）2025 年收入增长 4%，持续推进新产品开发核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡慧证券分析师：叶子021-608713210755-81982153huhui2@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980521080002S0980522100003证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-61761072010-88005307zhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980524100002S0980524060001证券分析师：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cnS0980524090005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价22.02 元总市值/流通市值9007/9007 百万元52 周最高价/最低价31.47/19.10 元近 3 个月日均成交额145.84 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《天德钰（688252.SH）-二季度收入创季度新高，积极拓展工控与零售市场》 ——2025-08-27《天德钰（688252.SH）-2024 年归母净利润同比增长 144%，毛利率提高》 ——2025-03-27《天德钰（688252.SH）-三季度收入创季度新高，盈利能力持续提高》 ——2024-10-25《天德钰（688252.SH）-上半年收入同比增长 68%，二季度收入创季度新高》 ——2024-07-152025 年收入同比增长 4%，1Q26 收入环比增长。公司 2026 年实现收入 21.90亿元(YoY +4.17%)，归母净利润 2.34 亿元(YoY -15.05%)，扣非归母净利润2.19 亿元(YoY -11.33%)，毛利率同比提高 1.9pct 至 23.32%，研发费用同比增长 17.14%至 2.06 亿元，研发费率同比提高 1.0pct 至 9.40%。1Q26 实现收入 5.36 亿元(YoY -3.28%，QoQ +9.07%)，归母净利润 0.46 亿元(YoY-34.76%，QoQ +20.15%)，扣非归母净利润 0.45 亿元(YoY -32.26%，QoQ+36.80%)，毛利率为 23.76%（YoY -0.7pct，QoQ +0.4pct）。2025 年电子价签、摄像头音圈及快充协议芯片收入和毛利率表现较好。分产品线看，2025 年公司移动智能终端显示驱动芯片收入 14.48 亿元(YoY-10.32%)，占比 66%，毛利率下降 0.3pct 至 18.17%；电子价签、摄像头音圈及快充协议芯片收入 7.40 亿元(YoY +52.90%)，占比 34%，毛利率提高2.1pct 至 33.19%。持续推进新产品开发，多款产品实现规模化量产。公司持续推进新产品开发，积极拓展新兴市场与优质客户，2025 年公司成功实现手机全高清显示触控产品、平板显示触控产品、下沉式显示触控产品、高分辨率智能穿戴产品及AMOLED 手机穿戴类产品等多款新品的规模化量产，产品矩阵持续丰富。在AMOLED 技术研发方面，公司重点投入拖影改善技术开发，通过优化驱动算法充分发挥 AMOLED 响应速度快的特性，显著降低球类、赛车等高速运动画面的拖影现象，提升用户视觉体验。新一代四色电子价签显示驱动芯片产品将进一步实现更低功耗、更优显示效果及更强驱动能力，同时对现有破片侦测功能进行迭代升级，为终端应用场景的拓展与创新提供更强支撑。投资建议：维持“优于大市”评级由于存储涨价导致消费电子终端需求较弱，我们下调公司 2026-2027 年归母净利润至 3.43/4.34 亿元（前值为 4.24/4.96 亿元），预计 2028年归母净利润为 4.88 亿元，对应 2026 年 4 月 8 日股价的 PE 分别为26/21/18x，维持“优于大市”评级。风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)2,1022,1902,5112,9693,393(+/-%)73.9%4.2%14.7%18.2%14.3%归母净利润(百万元)275234343434488(+/-%)143.6%-15.0%46.7%26.7%12.5%每股收益（元）0.670.570.841.061.19EBITMargin9.7%8.9%11.3%12.6%12.8%净资产收益率（ROE）12.6%9.7%12.6%14.0%13.8%市盈率（PE）32.838.626.320.718.4EV/EBITDA36.839.132.024.521.3市净率（PB）4.133.743.322.902.54资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2025 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物17571759197423462745营业收入21022190251129693393应收款项245197241244279营业成本16521679191722552586存货净额244220288338387营业税金及附加32344其他流动资产126397410429446销售费用42788389102流动资产合计23732573291333573857管理费用2628242731固定资产10881108131146研发费用176206201220238无形资产及其他15101099财务费用(56)(43)(47)(54)(64)其他长期资产78130130130130投资收益02222长期股权投资00246资产减值及公允价值变动(10)(