商贸零售行业4月投资策略：板块震荡回调中把握优质龙头长期布局窗口

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月09日优于大市商贸零售行业 4 月投资策略板块震荡回调中把握优质龙头长期布局窗口核心观点行业研究·行业月报商贸零售优于大市·维持证券分析师：张峻豪证券分析师：孙乔容若021-60933168021-60375463zhangjh@guosen.com.cnsunqiaorongruo@guosen.com.cnS0980517070001S0980523090004证券分析师：柳旭0755-81981311liuxu1@guosen.com.cnS0980522120001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《商贸零售行业 3 月投资策略-美护龙头积极布局 3·8 大促，金价高位分化行业需求》 ——2026-03-05《商贸零售行业2 月投资策略-金价波动不改金饰龙头长期逻辑，AI+赋能代运营商业务破局》 ——2026-02-03《悦己消费产业链研究之银发经济-社会结构演进及政策加码支持，银发悦己需求快速扩容》 ——2026-02-02《AI+商业系列之三-AI 辅助购物迎突破，GEO 有望重塑获客模式》——2026-01-13《商贸零售行业 1 月投资策略-政策支持有望进一步加码，板块龙头蓄势待发》 ——2026-01-12板块短期回调系外部影响，龙头品牌不改长期成长逻辑：节后以来零售及美护板块出现较多回调，主要系外围事件冲击下，大盘风险偏好下行，板块情绪走弱；同时基本面在节日错期和投放趋于谨慎，以及去年基数较高等因素下略有承压。但我们认为阶段性回调也为后续优质龙头的反弹积蓄了势能。一方面，政策促内需方向明确，未来在特定人群民生补贴，服务消费等增量方向上仍有较大的发力空间；另一方面，企业自身运营调整也有望逐步显现成效，无论是零售调改的推进，还是美护产品的推新，有望依托适配于新需求下的新供给转型，驱动龙头业绩的再成长。财报期关注细分板块龙头的结构性机会：本月进入财报密集期，虽然整体基本面趋势相对平淡，但在部分细分领域也有结构性亮点。分板块来看，美容护理板块中，美妆个护 Q1 由于今年春节较晚，促销周期相对缩短，新品推广也有所延后，对国货品牌带来一定的短期业绩压力，而医美终端在需求复苏呈现一定回暖，但上游企业在产品批证加速下竞争压力也有加大；黄金珠宝板块中由于一季度金价波动较为剧烈，对不同品类的公司业绩带来不同影响，投资金占比较高的品牌有所受益，而首饰金中一口价产品在自身产品力加持下受影响较为有限；跨境出海板块需求端整体仍处于持续扩张阶段，但汇兑因素以及外部地缘政治影响下预计对企业利润端将呈现进一步分化；最后百货超市仍在积极推进业态调改以适应新型消费需求，短期调整试错阶段预计盈利存在压力，且去年早期调改后存在一定流量高基数，一季度业绩表现预计仍有一定波动。投资建议：维持板块“优于大市”评级。短期外围扰动未改内需消费渐进复苏步伐，具备较强渠道应变能力，以及产品韧性的龙头公司，显现长期布局价值。1）黄金珠宝：金价短期波动未影响核心龙头的增长逻辑，高基数下需求预计有所分化，投资金业务占比较高企业，以及具备一口价产品力的公司，仍有望实现稳定成长。推荐：菜百股份、六福集团、老铺黄金、潮宏基等。2）美容护理：板块整体回归低位，传统龙头逐步呈现一定拐点趋势。已逐步打造平台化机制的企业，通过内生外延方式，保障增长的持续性和确定性。推荐：毛戈平、贝泰妮、珀莱雅、登康口腔等。3）跨境出海：AI+在渠道以及产品端的应用有望为企业在内部降本增效以及产品创新带来持续基本面催化，推荐：安克创新、焦点科技、小商品城等；4）线下零售：调改步入深水区，未来自有品牌推出等存多重看点。同时未来 CPI 若持续复苏也对超市同店有正向影响。推荐：名创优品、家家悦、重庆百货等。风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；企业管理层变化等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2025E2026E2025E2026E605599.SH菜百股份优于大市23.001791.371.6816.7913.69603605.SH珀莱雅优于大市61.312434.144.4128.2623.922145.HK上美股份优于大市51.202042.783.4917.1513.69资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录25 年部分新消费龙头业绩表现 ....................................................4近期行业数据跟踪 .............................................................. 4社零数据：2026 年 1-2 月同比增长 2.8% ................................................... 4板块行情及估值 ........................................................................ 6个股行情 .............................................................................. 8投资建议 ...................................................................... 9请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 社会消费品零售总额及同比增速（亿元、%） ............................................. 5图2： 实物商品网上零售额累计增速及占社零比重（%） ......................................... 5图3： 线下零售业态零售额累计增速情况（%） ................................................. 5图4： 限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况(%) ....................................... 6图5： 限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况(%) ....................................... 6图6： 限额以上单位商品零售：可选品类当月同比情况(%) ....................................... 6图7： 限额以上单位商品零售：可选品类当月同比情况(%) ....................................... 6图8： 2026 年 3 月商贸零售指数与沪深 300 指数行情走势 ........................................6图9： 2026 年 3 月美容护理指数与沪深 300 指数行情走势 .........................