医药行业周报：二十届四中全会明确推进健康中国，十五五规划建议明确支持创新药械发展

请务必阅读正文后的重要声明部分 xxBING 2025 年 10 月 25 日 证 券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（10.20-10.24） 二十届四中全会明确推进健康中国， 十五五规划建议明确支持创新药械发展 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 367 行业总市值（亿元） 54,746.45 流通市值（亿元） 52,395.33 行业市盈率 TTM 38.4 沪深 300 市盈率 TTM 14.6 相 关研究 [Table_Report] 1. 医药行业周报（10.13-10.17）：创新药 BD 持续落地 (2025-10-20) 2. 医药行业周报（9.29-10.10）：关注三季度业绩预期和底部个股 (2025-10-12) 3. 医疗设备以旧换新专题系列五：9 月数据同比-21%，环比亦有所放缓 (2025-10-10) 4. 医药行业周报（9.22-9.26）：关注美国针对药品关税后续进展 (2025-09-29) 5. 2025 年 9 月第三周创新药周报 (2025-09-22) 6. 医药行业周报（9.15-9.19）：关注创新药械和 AI 医疗底部个股 (2025-09-22) [Table_Summary]  行情回顾：本周医药生物指数上涨 0.58%，跑输沪深 300指数 2.67个百分点，行业涨跌幅排名第 26。2025年初以来至今，医药行业上涨 19.54%，跑赢沪深300 指数 1.09 个百分点，行业涨跌幅排名第 12。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 30.36倍，相对全部 A 股溢价率 71.04% (-3.44pp)，相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 29.25%(-2.57pp)，相对沪深 300 溢价率为 120.32%（-3.99pp)。本周相对表现最好的子板块是医疗研发外包，指数上涨 5.5%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、化学制剂、其他生物制品，涨跌幅分别为+60.8%、36.3%、31.9%。  党的二十届四中全会于 2025年 10月 20日至 23日在北京举行。全会强调提升先进制造业水平、加快高水平科技自立自强、加快建设健康中国等发展目标，明确提出推动生物制造、脑机接口等成为新经济增长点、全力支持创新药和医疗器械发展，预计创新药械发展将充分受益加强自主创新、医保支付改革、扩大高水平对外开放等政策趋势。具体来看：1）脑机接口：从“加强科技攻关”到“成为新经济增长点”相较十四五目标中“研发经费投入强度高于十三五时期实际”，十五五更加强调科技创新驱动与新质生产力，“科技自立自强水平大幅提高”位列 12项战略任务第 2位。医疗科技创新领域，十四五规划提出“加强医疗设备（含脑机融合）等原创性引领性科技攻关”，十五五规划建议在前瞻布局未来产业中，则明确提出推动生物制造、脑机接口等成为新经济增长点。2）基本医疗保险：“做实市级统筹，推动省级统筹”到“推进省级统筹”；首次提出优化药品集中采购、医保支付和结余资金的使用政策。《建议》明确提出健全医疗、医保、医药协同发展和治理机制，促进分级诊疗；推进基本医疗保险省级统筹，首次提出优化药品集中采购、医保支付和结余资金的使用政策；深化医疗服务价格改革，建立合理价格形成机制。医疗服务价格调整与医保改革协同，预计将提高医保基金使用效率，为创新服务提供资金支持，鼓励更多企业投入创新药研发。2025年医保谈判机制持续优化，71.3%的新增医保药品为创新药，肿瘤药患者自付比例降至 9%。3）创新药和医疗器械：从“提升核心竞争力”到“全力支持发展”。十四五规划于“制造业降本减负”中提到“提升高端医疗装备和创新药等制造业核心竞争力”，十五五《建议》则明确提出全力支持创新药和医疗器械的发展，延续今年 7 月印发的《支持创新药高质量发展的若干措施》《关于发布优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展有关举措的公告》、9 月印发《上海市促进高端医疗器械产业全链条发展行动方案》基调，为创新药械发展注入强劲动力，预计政策强力支持下高端医疗设备国产化进入“医工协同+替代加速”阶段。4）扩大高水平对外开放：由战略任务第 9位提升至第 5位。相较十四五全会，本次全会在强调国内大循环同时，将“对外开放”排序从第 9 位提升至第 5 位。全会明确提出“扩大高水平对外开放，开创合作共赢新局面”“推动贸易创新发展，拓展双向投资合作空间”，预计创新药出海仍为重要增量。  信达生物 IBI363（PD-1/IL-2）和 IBI343（CLDN18.2 ADC） 授权武田，首付款 12亿美元。信达生物与武田制药达成全球战略合作，双方将共同开发两款后期在研疗法：IBI363（PD-1/IL-2α-bias）和 IBI343（CLDN18.2 ADC），以及 -10%-4%3%10%17%24%24/1024/1225/225/425/625/825/10医药生物 沪深300 请务必阅读正文后的重要声明部分 一款早期研发项目 IBI3001（EGFR/B7H3 ADC）的选择权。信达生物将获得12 亿美元首付款（含 1亿美元的溢价战略股权投资）以及潜在里程碑付款，总交易额最高可达 114 亿美元。同时信达生物还将获得销售分成。IBI363 治疗NSCLC 展现出 BIC 潜力。根据Ⅰ期临床研究，针对 IO 耐药 NSCLC，IBI363单药治疗肺鳞癌的 ORR达 36.7%，mPFS 达 9.3m；IBI363单药治疗肺腺癌的ORR 达 24%，mPFS 达 5.6m。目前，IO耐药 NSCLC 治疗仍存在巨大未满足的 临床需求 ， K 药 +仑伐替尼 （ LEAP-008） 、阿替利 珠单抗 +卡博替 尼（CONTACT-01）等产品先后失利于该适应症，鉴于全球 IO治疗的 NSCLC市场超 300 亿美金，IO 耐药的 NSCLC 市场潜力巨大。IBI343（CLDN18.2）是一款针对 CLDN18.2靶点的 ADC药物，主要用于治疗胃癌和胰腺癌等消化道肿瘤。IBI343 在中国启动针对三线胰腺导管癌的Ⅲ期临床研究，针对三线胃癌的Ⅲ期临床研究与中国与日本同步推进。IBI343 治疗晚期胰腺癌数据优异。共有83 例胰腺癌患者接受了至少一次 IBI343 治疗。截至数据截止日期，6mg/kg剂量组 CLDN18.2 1+2+3+≥60%的 44例受试者中，确认的客观缓解率（cORR）为 22.7%，中位 PFS 为 5.4 个月；中位 OS 为 9.1个月。其中既往仅接受过一线治疗受试者（N=17）的中位 PFS 为 5.4个月，中位 OS 长达 12.1个月；既往仅接受过两线治疗受试者（N=18）的中位 PFS 为 5.3个月，中位 OS 为 9.1个月。  同源