医药行业周报：一季报逐步落地，关注业绩预期

请务必阅读正文后的重要声明部分 医 药行业周报（3.9-3.13）：脑机接口产业迎来商业化落地 xxBING 2026 年 04 月 25 日 证 券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（4.20-4.24） 一季报逐步落地，关注业绩预期 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 366 行业总市值(亿元) 50,896.11 流通市值(亿元) 48,516.45 行业市盈率 TTM 34.7 沪深 300 市盈率 TTM 14.5 相 关研究 [Table_Report] 1. 医药行业周报（4.13-4.17）：寻找低位个股 (2026-04-20) 2. 医药行业周报（4.7-4.10）：关注一季报业绩预期 (2026-04-13) 3. CXO 行业 2026Q1 数据跟踪：风险出清 + 双轮驱动，板块有望开启景气上行周期 (2026-04-10) 4. 医药行业周报（3.30-4.3）：医药板块震荡行情 (2026-04-06) 5. 医药行业 2025Q4 持仓分析：医药持仓环比略降低， 医药主动基金加仓医疗研发外包、减仓化学制剂 (2026-04-02) 6. 医药行业周报（3.23-3.27）：长期护理保险制度全国顶层设计落地 (2026-03-29) [Table_Summary]  行情回顾：本周医药生物指数下跌 1.25%，跑输沪深 300指数 2.11个百分点，行业涨跌幅排名第 24 位。2026 年初以来至今，医药行业下跌 0.14%，跑输沪深 300指数 3.15个百分点，行业涨跌幅排名第 19位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 30.26倍，相对全部 A 股溢价率 60.36% (-2.64pp)，相对剔除银行后 全 部 A 股 溢 价 率 为 19.84%(-1.90pp) ， 相 对 沪 深 300 溢 价 率 为119.12%(-2.94pp)。本周表现最好的子板块是医院，涨跌幅为 5.3%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、原料药和医疗耗材，涨跌幅分别为8.4%、7.1%和 6.9%。  礼来收购 Kelonia Therapeutics，加码体内 CAR-T 赛道。4月 20日，礼来公告将收购 Kelonia Therapeutics，布局体内 CAR-T 疗法，交易总规模 70亿美元，包含 32.5亿美元预付款及里程碑付款，交易预计于 2026年下半年完成。2026年 2月，礼来已收购 Orna Therapeutics，切入 LNP-mRNA 技术路线体内 CAR-T领域，短期内完成该赛道多项资产布局。Kelonia核心技术为 iGPS 体内基因放置系统，依托慢病毒载体修饰与组织特异性靶向分子，实现高效体内基因递送。核心管线 KLN-1010 用于复发/难治性多发性骨髓瘤，相关 I 期临床数据显示，入组 4例患者 MRD阴性反应率 100%，最长随访缓解时长达 5个月。方案无需清淋化疗即可实现 CAR-T 细胞有效扩增，试验期间未出现 3级及以上细胞因子释放综合征、神经毒性等严重不良反应，血细胞减少症发生率相较体外 CAR-T更低。2026年 1月，KLN-1010获得美国 FDAIND批准，临床试验范围进一步拓展。产业合作层面，Kelonia 早在 2024 年与安斯泰来达成体内 CAR-T 研发合作，交易总额接近 8亿美元。体内 CAR-T 通过载体原位改造患者自身 T细胞，区别于传统体外制备模式，在生产流程、制备周期与治疗成本方面存在模式差异。近年全球药企持续落地体内 CAR-T 相关合作及并购，艾伯维、诺华、阿斯利康、BMS、吉利德等企业均通过合作、收购方式完成赛道布局。行业研发与资本动作持续增加，现阶段技术研发与临床数据同步推进，未来 2-3 年将集中产出多项关键临床试验结果。  2026AACR 公布 RMC9805/RMC6236 最新数据。2026 年 AACR 大会上，Revolution Medicines 公布了 RMC9805（KRASG12D 抑制剂）与 RMC6236（泛 RAS 抑制剂）的最新临床数据，进一步验证了 RAS(ON)抑制机制的临床潜力。RMC9805疗效确认，竞争格局渐变。在 KRASG12D突变经治 NSCLC患者中（1200mgQD，n=27），ORR 达 52%，DCR93%，中位 PFS 为 11.1个月，整体耐受性良好（无 4/5级 TRAEs）。该数据与其突破性疗法认定相互印证。值得注意的是，劲方医药/Verastem 开发的 GFH375（口服 KRASG12D抑制剂）在临床前模型中展现出差异化活性，已进入 III 期注册研究，未来该靶点的竞争格局值得持续关注。RMC9805在 NSCLC细分市场中具备一定防守性，而国产竞品 GFH375 的全球化临床进展是影响该靶点长期格局的变量之一。RMC6236 联合化疗疗效显著，安全性待权衡。联合吉西他滨+白蛋白紫杉醇一线治疗 RAS 突变胰腺癌（n=40），ORR 达 58%（含 1例 CR），6个月 PFS率为 84%。然而≥3级 TRAEs 发生率为 73%（主要为贫血、中性粒细胞减少）。单药治疗组重度 TRAEs 为 38%。在二线胰腺癌 III 期研究已取得阳性结果（中 -1%5%11%17%23%29%25/425/625/825/1025/1226/226/4医药生物 沪深300 请务必阅读正文后的重要声明部分 位 OS13.2月 vs 化疗 6.7月）的背景下，一线联合方案的疗效数据积极，但安全性与疗效的平衡仍是评估其临床价值及商业化潜力的核心考量。RMC6236在胰腺癌领域的突破性进展为后续注册申报奠定了基础，但高发生率的中重度不良反应对临床推广节奏的影响值得跟踪。  稳健组合：恒瑞医药(600276)、百济神州-U(688235)、亿帆医药(002019)、同源康医药-B(2410.HK) 、首药控股-U(688197)、和黄医药(0013.HK)、新华医疗(600587)、美年健康(002044)、晶泰控股(2228.HK)、英矽智能(3696.HK)。  风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 医 药行业周报（4.20-4.24） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 投资策略 ........................................................................................................................................