医药生物行业：业绩行情持续演绎，“十五五”规划继续强调创新发展

请务必阅读正文之后的重要声明部分业绩行情持续演绎，“十五五”规划继续强调创新发展医药生物证券研究报告/行业定期报告2025 年 10 月 26 日评级：增持（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：于佳喜执业证书编号：S0740523080002Email：yujx03@zts.com.cn基本状况上市公司数515行业总市值(亿元)73,497.87行业流通市值(亿元)66,932.13行业-市场走势对比相关报告1、《坚定看好创新主线，积极把握Q3 业绩》2025-10-192、《Q3 业绩前瞻；PD1 激动剂在自免赛道蓄势待发》2025-10-133、《医药生物行业 2025Q3 业绩前瞻》2025-10-10重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E药明康德103.813.273.284.605.045.9431.75 31.65 22.57 20.61 17.48买入药明生物36.260.840.830.971.191.4943.35 43.92 37.20 30.44 24.29买入药明合联70.500.230.851.161.521.98311.5 82.58 60.97 46.37 35.64买入长春高新117.8411.216.425.256.007.3010.51 18.36 22.46 19.64 16.14买入先声药业12.480.280.280.460.540.6245.32 44.18 27.15 23.32 20.13买入联邦制药12.761.371.351.401.341.509.329.479.139.548.52买入贝达药业56.940.830.961.452.192.6968.60 59.31 39.34 26.04 21.16买入南微医学88.332.592.953.414.155.1534.07 29.94 25.89 21.27 17.14买入天宇股份25.400.080.160.931.221.60317.5 158.8 27.36 20.85 15.87买入华纳药厂50.392.251.751.331.451.6122.40 28.79 37.81 34.64 31.36增持盟科药业-U7.57-0.64-0.67-0.70-0.77-0.50 -11.83 -11.30 -10.81 -9.85 -15.13增持海泰新光48.501.211.121.401.742.1840.08 43.30 34.61 27.95 22.28买入备注：股价信息截止至 2025/10/25，药明生物、药明合联、先声药业、联邦制药股价单位为港币报告摘要板块高低切换，业绩行情持续演绎，把握潜在政策催化机遇。本周沪深300上涨3.24%，医药生物上涨 0.58%，处于 31 个一级子行业第 25 位，本周医药子板块涨跌分化，医疗服务、医药商业、医疗器械分别上涨 3.94%、2.27%、0.89%，其余板块下跌，其中化学制药-0.31%、生物制品-0.69%、中药-0.85%。本周医药板块跟随市场小幅上涨，但是相对跑输，板块内部分化加剧：尽管信达生物以 12 亿美元首付款，114 亿美元总金额与武田制药达成三款创新药的全球战略合作，且有望享受较高分成，但此前市场较为火热背景下，资金或有更高预期，创新药表现为继续调整；伴随当前进入三季报密集披露期，业绩行情带来一定催化，医药板块内部出现一定高低切换。短期角度，建议以“业绩确定性+增长持续性”为重心，积极关注三季度业绩亮眼、有望超预期增长的优质标的，并结合三季报数据前瞻布局 2026 年业绩有望持续改善的标的；同时积极把握创新药调整后的机会，从基本面角度，创新药并没有变差，仍然是医药板块中景气度、成长性最好的方向，当前的波动更多是因为资金情绪放大了涨跌幅，且存在行业间的轮动，我们认为阶段加速调整后机会凸显，中期维度我们的观点没有变化，继续围绕“创新成长”、“困境反转”两个维度布局。另一方面，随着二十届四中全会的顺利闭幕，四季度通常是政策密集发力、规划宏大叙事的关键窗口期，预计后续将有更多配套措施陆续出台，且多数国央企将会跟随出台十五五规划带来催化，建议重点关注与政策方向契合、有望受益于制度红利的细分板块，把握结构性机会。“十五五”健康发展战略实施，关注政策适配细分板块布局机会。近期党的二十届四中全会顺利召开，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》），提出要在规划、公共投入等方面落实健康发展优先战略，为医药行业高质量发展指明清晰方向，一是推动创新发展，《建议》提出要支持创新药和医疗器械的发展，推动生物制造、脑机接口等成为新的经济增长点，未来 10 年再造一个中国高技术产业，创新药、高端医疗装备等有望进一步迎来政策红利；二是强调深化改革，《建议》明确，要优化药品集中采购、医保支付和结余资金的使用政策，促进分级诊疗，加强县区和基层医疗机构的运行保障，实施医疗卫生强基工程，具备更强成本控制能力的药械龙头、基层医疗供应商、县域医疗服务商等或将受益；三是统筹安全发展，《建议》指出要强化公共卫生能力，全方位提升急诊急救、血液保障和应急能力，急救设备、体外诊断、血液制品等细分领域需求有望进一步释放。整体来看，医药板块的政策确定性逐渐增强，更多具体细则的落地实施有行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分望为产业发展注入更多动能，我们建议重点关注创新驱动明确、产业升级路径清晰、与政策方向高度适配的优质龙头企业，把握低位布局机遇。重点推荐个股表现：中泰医药重点推荐本月平均下跌 9.47%，跑输医药行业 6.38 个百分点；本周平均下跌 0.39%，跑输医药行 0.96 个百分点。一周市场动态：2025 年初至今医药板块收益率 19.54%，同期沪深 300 收益率 18.44%，医药板块跑赢沪深 300 收益率 1.09 个百分点。本周沪深 300 上涨 3.24%，医药生物上涨 0.58%，处于 31 个一级子行业第 25 位，本周医药子板块涨跌分化，医疗服务、医药商业、医疗器械分别上涨 3.94%、2.27%、0.89%，其余板块下跌，其中化学制药-0.31%、生物制品-0.69%、中药-0.85%。以 2025 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 26.5 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率大约为 23.0 倍 PE，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 15.0%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值 30.4 倍 PE，低于历史平均水平（34.9 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 23.5%。风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。行业定期报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录本周观点.........................................