电子行业台积电25Q3跟踪报告：25Q3毛利率和利润超预期，上修资本支出区间指引

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2025 年 10 月 16 日 台积电 25Q3 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 台积电（TSMC，2330.TW）于 10 月 16 日发布 2025 年第三季度财报，25Q3营收 331 亿美元，同比+40.8%/环比+10.1%；毛利率 59.5%，同比+1.7pcts/环比+0.9pct，归母净利润为 4523 亿新台币，同比+39.1%/环比+13.6%。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、25Q3 晶圆出货量同环比提升，毛利率及净利润超指引预期 25Q3 营收 331 亿美元，略超指引上限（318-330 亿美元），同比+40.8%/环比+10.1%；晶圆出货量（折合 12 英寸）408.5 万片，同比+22.4%/环比+9.9%；毛利率 59.5%，超指引上限（55.5-57.5%），同比+1.7pct/环比+0.9pct，主要得益于成本优化举措及产能利用率提升，但部分增幅被不利的汇率因素及海外工厂的利润稀释所抵消。营业利润率 50.6%，超指引预期（45.5%-47.5%），同比+3.1pcts/环比+1pct，主要系规模效应提升；归母净利润为 4523 亿新台币，同比+39.1%/环比+13.6%，超指引预期，一致预期为 4055 亿新台币；EPS 为17.44 新台币，同比+39%/环比+13.6%。 2、7nm 及以下收入占比 74%。HPC 收入环比持平。 1）按技术节点划分：25Q3 3/5/7nm 节点分别占比 23%/37%/14%，7nm 及以下制程占比 74%；2）按平台划分：25Q3 HPC 收入环比持平/占比 57%，智能手机收入环比+19%/占比 30%，IoT 收入环比+20%/占比 5%，汽车收入环比+18%/占比 5%，DCE 收入环比-20%/占比 1%；3）按地区划分：北美收入占比持续提升至 76%，中国地区收入占比 8%。 3、上修 2025 全年资本支出指引，AI 需求强于此前预期。 1）25Q4 指引：指引 25Q4 收入 322-334 亿美元，中值同比+22%/环比-1%；毛利率为 59%-61%，中值同比+1pct/环比+0.5pct，系更有利的汇率因素推动，但部分增幅被海外工厂持续的利润稀释所抵消。2）资本支出：公司 25Q3 资本支出为 97 亿美元，全年资本支出上修至 400-420 亿美金（此前指引 380-420亿美金），同时指引未来几年资本支出有望增长；3）AI 需求：公司表示 AI 需求比预期还要强劲，预计 2024-2029 年 AI 需求 CAGR 高于此前指引 45%。 风险提示：地缘政治风险，美国和日本产线折旧等对毛利率影响，汇率风险等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 511 9.9 总市值（十亿元） 13102.1 12.5 流通市值（十亿元） 11677.9 12.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.6 45.7 62.6 相对表现 1.9 23.2 43.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《台积电 25Q2 跟踪报告—25Q2业绩及 Q3 指引均超预期，上修全年收入增速预期》2025-07-17 2、《台积电 25Q1 跟踪报告—25Q2收入指引强劲增长，拟增投千亿美金加码美国先进 Fab》2025-04-18 3、《台积电 24Q4 跟踪报告：3、5nm节点需求强劲，AI 加速芯片贡献长期增长动力》2025-01-16 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn 王虹宇 S1090525070013 wanghongyu@cmschina.com.cn 王焱仟 研究助理 wangyanqian@cmschina.com.cn -20020406080Oct/24Feb/25May/25Sep/25(%)电子沪深30025Q3 毛利率和利润超预期，上修资本支出区间指引 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：台积电分季度营收情况（亿新台币） 图 2：台积电分季度净利润情况（亿新台币） 资料来源：台积电，招商证券 资料来源：台积电，招商证券 图 3：台积电各制程收入占比 图 4：台积电先进制程收入 资料来源：台积电，招商证券 资料来源：台积电，招商证券 图 5：台积电来自各下游应用领域收入占比 图 6：台积电各下游应用领域收入环比增速 资料来源：台积电，招商证券 资料来源：台积电，招商证券 （后附 2025Q3 业绩说明会纪要全文） -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%02000400060008000100001200014Q114Q415Q316Q217Q117Q418Q319Q220Q120Q421Q322Q223Q123Q424Q325Q2总营收YoY-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0500100015002000250030003500400045005000净利润YoY 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 附录：台积电 2025Q3 业绩说明会纪要 时间：2025 年 10 月 16 日 出席：魏哲家 首席执行官 黄仁洲 首席财务官 会议纪要根据公开信息整理如下： 财务概述 营收：第三季度营收以新台币计算环比增长 6%；以美元计算，营收环比增长 10.1%，达 331 亿美元，略高于第三季度业绩指引。毛利率环比提升 0.9 个百分点，至 59.5%，主要得益于成本优化举措及产能利用率提升，但部分增幅被不利的汇率因素及海外工厂的利润稀释所抵消。营业利润率环比提升 1.0 个百分点，至 50.6%。整体而言，第三季度 EPS 为 17.44 新台币，同比增长 39%，ROE 为 37.8%。 按节点划分：3 纳米制程技术占营收的 23%，而 5 纳米和 7 纳米制程技术分别占 37%和 14%。先进制程技术占营收的 74%。 按平台划分：HPC 季度环比持平，占比 57%；智能手机增长 19%，占比 30%；物联网增长 20%，占比 5%。汽车电子业务增长 18%，占比5%；消费电子下降 20%，占比 1%。 资产负债表：截至 25Q3 现金及有价证券为 2.8 万亿新台币，约合 900亿美元。负债方面，流动负债环比减少 1010 亿新台币，主要系应计负债及其他负债减少 1120 亿新台币，原因是支付了 2025 年 1360 亿新台币的暂缴税款。 财务比率：应收账款周转天数增加 2 天，至 25 天；受 3 纳米和 5 纳米产品出货强劲推动，库存周转天数减少 2 天，至 74 天。 现金流和资本支出：25Q3 经营活动产生的现金约为 4270 亿新台币，资本支出为 2870 亿新台币，以美元计算，第三季度资本支出总计 97亿美元。同时派发了 202