通信行业Q3前瞻：关注AI算力链业绩兑现

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 Q3 前瞻：关注 AI 算力链业绩兑现 华泰研究 通信 增持 (维持) 通信设备制造 增持 (维持) 王兴 研究员 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 高名垚 研究员 SAC No. S0570523080006 SFC No. BUP971 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 王珂 研究员 SAC No. S0570524080005 SFC No. BWA966 wangke020520@htsc.com +(86) 755 8249 2388 陈越兮* 研究员 SAC No. S0570525070005 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 唐攀尧* 联系人 SAC No. S0570124040002 tangpanyao@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 润泽科技 300442 CH 70.07 买入 星网锐捷 002396 CH 39.71 买入 中兴通讯 000063 CH 62.76 买入 移远通信 603236 CH 124.60 买入 新易盛 300502 CH 392.77 买入 亨通光电 600487 CH 26.29 买入 锐捷网络 301165 CH 98.13 买入 天孚通信 300394 CH 164.16 买入 中际旭创 300308 CH 374.49 买入 长飞光纤光缆 6869 HK 64.12 增持 英维克 002837 CH 86.39 增持 资料来源：华泰研究预测 2025 年 10 月 16 日│中国内地 专题研究 3Q25 前瞻：AI 算力链业绩延续兑现；运营商预计稳健增长 以 38 家我们覆盖的 A/H 通信行业公司为样本，我们预计 3Q25 通信板块合计归母净利润同比增长 15%，剔除三大运营商、中兴通讯权重股后，预计板块归母净利润同比增长 73%。细分来看，电信运营商利润预计稳健增长；光通信板块在海外与国内市场需求延续高增下，业绩有望持续兑现，且产业链景气度预计继续呈扩散趋势；IDC 受益国内外智算中心需求增长有望迎来拐点；铜连接板块业绩有望在产能释放下逐步兑现；光纤光缆景气度有望逐步复苏。 运营商利润预计稳健增长；国内智算需求放量，相关业绩或持续兑现 我们预计 3Q25 电信运营商板块归母净利润同比增长 5%，保持稳健增长，据工信部，2025 年 1-8 月国内电信业务收入累计完成 11821 亿元，同比增长 0.8%（1H25：1.0%），保持平稳增长。算力方面，我们预计 3Q25 通信设备/IDC 板块归母净利润同比提升 10%/10%，随着 25 年以来国内 AI 数据中心建设起量、规模效应下费用率有望优化，部分公司业绩有望陆续兑现；同时，阿里在云栖大会上表示其 2032 年数据中心能耗将增长 10 倍，头部互联网厂商对 AI 领域资本开支投入和扩张的积极态度有望为头部数据中心厂商带来良好的订单和 EBITDA 增长。推荐中兴通讯、星网锐捷、锐捷网络、英维克、润泽科技。 光通信：需求延续高增长，1.6T 有望进一步上量 我们预计 3Q25 光通信板块归母净利润同比增长 167%。细分来看，Q3 海外 800G 光模块需求预计仍延续快速增长，中际旭创、新易盛等头部厂商业绩有望延续同比高增态势。同时随着 1.6T 光模块有望进一步起量，看好相关光模块、光引擎等环节厂商；国内 400G 光模块需求亦有望快速释放，驱动华工科技等厂商业绩向好。光芯片（CW 光源、100G EML）环节，源杰科技等国产头部厂商业绩亦有望延续环比高增长态势。MPO 需求有望保持同比高增长。推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信。 物联网：模组需求有望继续回暖；智能控制器下游需求复苏 我们预计 3Q25 物联网板块总体归母净利润同比增长 3%。细分来看，物联网模组方面，预计移远通信等头部厂商业绩延续同比高增长；广和通若剔除3Q24 投资收益增长带来的高基数影响，业绩有望呈现稳健增长。智能控制器方面，电动工具/家电等细分板块下游需求景气度延续，国内龙头厂商在海外大客户中的市场份额亦有所突破。智能燃气板块交付节奏有望于 Q3 进一步加快，金卡智能等头部厂商业绩有望修复；智慧电网板块在我国新型电力系统建设持续推进下，威胜信息等头部厂商业绩有望保持向好态势。推荐：移远通信。 光纤光缆景气度有望复苏，铜连接业绩有望逐步释放 我们预计 3Q25 光纤光缆板块总体归母净利润同比增长 14%，25Q3 普通光纤价格呈现企稳回暖，在全球数据中心建设热潮带动下，G.652.E、G.657、多模光纤、空芯光纤需求实现增长，同时国内海缆头部厂商业绩有望持续受益于海风景气度回升，推荐亨通光电、长飞光纤。我们预计 3Q25 军事通信板块归母净利润同比增长 4%，部分厂商仍在业绩筑底期，主因行业需求释放不足导致的订单延迟。我们预计 3Q25 铜连接板块归母净利润同比增长118%，主要系产能爬坡逐步完成、规模效应带来业绩释放。 风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展不及预期。 (8)204875103Oct-24Feb-25Jun-25Oct-25(%)通信通信设备制造沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 图表1： 通信板块重点标的 3Q25E 业绩预测 归母净利润（百万元） 细分板块 证券代码 公司名称 3Q24（A） 3Q25（E） yoy 运营商 600050 CH 中国联通 2,299 2,437 6% 运营商 601728 CH 中国电信 7,487 7,936 6% 运营商 600941 CH 中国移动 30,680 32,214 5% 通信设备 000063 CH 中兴通讯 2,174 2,152 -1% 通信设备 301165 CH 锐捷网络 258 431 67% 通信设备 000938 CH 紫光股份 581 651 12% 通信设备 002396 CH 星网锐捷 138 234 70% 通信设备 002837 CH 英维克 169 183 8% 光模块&光器件 000988 CH 华工科技 313 422 35% 光模块&光器件 300308 CH 中际旭创 1,394 3,346 140% 光模块&光器件 300394 CH 天孚通信 322 612 90% 光模块&光器件 300502 CH 新易盛 781 3,124 300% 光模块&光器件 300570 CH 太辰光 66 9