电子行业ASML 25Q3跟踪报告：单季EUV签单同环比高增长，2026年收入指引好于预期

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2025 年 10 月 16 日 ASML 25Q3 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 阿斯麦尔（ASML.O）于 10 月 15 日发布 2025 年第三季度财报，25Q3 收入 75.16亿欧元，同比+0.7%/环比-2.3%；签单 53.99 亿欧元，同比+105.1%/环比-2.6%；公司调整 2025 年收入和毛利率指引，对 2026 年收入指引偏谨慎。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、25Q3 营收及毛利率符合指引预期，EUV 新签订单同环比大幅提升。 1）财务：25Q2 收入 75.16 亿欧元，同比+0.7%/环比-2.3%，符合指引预期（72-77亿欧元），其中设备收入 55.54 亿欧元，同比-6.3% /环比-0.8%，服务收入 19.62亿欧元，同比+27.3% /环比-6.4%；毛利率 51.6% ，同比+0.8pct/环比-2.1pcts，符合指引预期（50%-52%）；2）订单：25Q3 签单 53.99 亿欧元，同比+105.1% /环比-2.6%，其中逻辑签单 28.6 亿欧元，同比+126.5%/环比-38.5%，存储签单25.4 欧元，同比+78.5%/环比+186.3%；EUV 签单 36 亿欧元，同比+157.1% /环比+56.5%，DUV 及其他签单 18 亿欧元，同比+49.9%/环比-44.5%。 2、DUV 机台收入同环比增长，中国大陆收入环比大幅提升。 1）按机台：25Q3 EUV/ArFi/ArF/KrF/I-line 机台分别销售 9/38/4/11/10 台，环比-2/+7/0/-5/-4 台；EUV 机台收入为 21.10 亿欧元，同比+1.7%/环比-21.4%，占比 38%/环比-10pcts，ArFi DUV 收入 28.88 亿欧元，同比+1.5%/环比+20%，占比 52%/环比+9pcts；2）按下游：25Q3 来自逻辑下游收入为 19.4 亿欧元，同比-48.8%/环比-49.8%，占比 35%/环比-34pcts；来自存储下游收入为 36.1亿欧元，同比+ 69.5%/环比+108.1%，占比 65%/环比+34pcts；3）按地区：25Q3来自中国大陆收入为 23.3 亿欧元，同比-16.5%/环比+54.2%，占比 42%/环比+15pcts；中国台湾地区收入 16.7 亿欧元，同比+87.9%/环比-14.7%，占比 30%/环比-5pcts；美国收入 3.3 亿欧元，同比-73.4%/环比-41.0%，占比 6%/环比-4pcts；韩国收入 10.0 亿欧元，同比+12.5%/环比-5.9%，占比 18%/环比-1pcts；日本收入 0.6 亿欧元，同比-50.0%/环比-78.6%，占比 5%/环比+4pcts。 3、AI 带动先进逻辑及 DRAM 客户投资，2026 年收入指引超此前预期。 1）25Q4 指引：收入预计 92-98 亿欧元，中值同比+2.6%/环比+26.4%；服务收入 21 亿欧元，计算设备销售额 71-77 亿欧元，中值同比+4.0%/环比+33.2%，公司表示看到 AI 投资的强劲势头，同时拓展更多先进逻辑和 DRAM 客户；毛利率 51-53%，中值同比+0.3pct/环比+0.4pct，系 Low-NA 及升级业务推动；2）2025 年指引：维持此前 2025 年收入 325 亿欧元，毛利率 52%指引，公司上调全年装机量，25H2 EUV 带动服务业务持续增长；3）2026 年指引：2026 年营收不低于 2025 年，较此前悲观指引收入可能下滑明显改善，EUV 受高端存储与先进逻辑业务推动实现增长，中国大陆收入相较 2024 和 2025 年明显下降。 风险提示：客户扩产计划波动风险；宏观经济风险；美国和荷兰出口管制风险；原材料供应不足风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 511 9.9 总市值（十亿元） 13102.1 12.5 流通市值（十亿元） 11677.9 12.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.6 45.7 62.6 相对表现 1.9 23.2 43.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《ASML25Q2 跟踪报告—25Q3收入指引不及预期，25-26 年指引较为保守》2025-07-17 2、《ASML 25Q1 跟踪报告—EUV机台收入同环比增长，关税可能间接影响收入和毛利率》2025-04-18 3、《ASML24Q4 跟踪报告—单季签单显著超预期，2025 年收入预计同比稳健成长》2025-02-02 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn 王虹宇 S1090525070013 wanghongyu@cmschina.com.cn 王焱仟 研究助理 wangyanqian@cmschina.com.cn -20020406080Oct/24Feb/25May/25Sep/25(%)电子沪深300单季 EUV 签单同环比高增长，2026 年收入指引好于预期 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：ASML 分季度收入情况 图 2：ASML 分季度净利润情况 资料来源：ASML，招商证券 资料来源：ASML，招商证券 图 3：ASML 设备营收拆分（按技术） 图 4：ASML 设备营收拆分（按下游） 资料来源：ASML，招商证券 资料来源：ASML，招商证券 图 5：ASML 设备营收拆分（按地区） 图 6：ASML 光刻机出货量（按产品） 资料来源：ASML，招商证券 资料来源：ASML，招商证券 -40%-20%0%20%40%60%80%100%0102030405060708090100营业收入（亿欧元）yoy-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%051015202530净利润（亿欧元）yoy42%18%6%30%1%中国大陆韩国美国中国台湾日本938411100510152025303540EUVArFiArFKrFI-Line 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 图 7：公司新签订单情况 资料来源：ASML，招商证券 图 8：未来业绩指引 资料来源：ASML，招商证券 （后附 ASML 2025Q3 业绩说明会纪要全文） 敬请阅读末页的重要说明 4 行业简评报告 附录：ASML 2025Q3 业绩说明会纪要 时间：2025 年 10 月 15 日 出席：Christophe Fouquet 总裁兼首席执行官 Roger Dassen 执行副总裁兼首席财务官 Jim Kavanagh 投资者关系副总裁 会议纪要根据公开信息整理如下： 25Q3 财务摘要 2025 年 Q3 营收 75 亿欧元，符