连锁餐饮行业10月跟踪：优选性价比餐饮-茶饮龙头

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年10月15日连锁餐饮10月跟踪：优选性价比餐饮&茶饮龙头行业研究 · 行业月报 社会服务 · 餐饮投资评级：优于大市（维持）证券分析师：曾光证券分析师：张鲁联系人：周瑛皓0755-82150809010-88005377zhouyinghao@guosen.com.cnzengguang@guosen.com.cnzhanglu5@guosen.com.cnS0980511040003S0980521120002证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点n 行情回顾：9月餐饮品牌股价多承压。2025年9月，呷哺呷哺（+33%）、百胜餐饮/YUM BRANDS（+4%）、海伦司（+2%）涨幅居前，其他餐饮品牌多数下跌。n 中期财报总结：2025H1，我们重点跟踪的A/H/美股连锁餐饮龙头归母净利同增29%，咖啡茶饮赛道表现最优。2025H1，重点跟踪的连锁餐饮龙头收入同增16%，高于社零餐饮大盘（+4%）增速，分赛道收入增速看，咖啡茶饮（+33%）＞西式餐饮（+9%）＞大众餐饮（+3%）＞火锅及食材（-2%）。重点跟踪的连锁餐饮龙头归母净利润同增29%高于收入增速，分赛道看咖啡茶饮（+58%）＞大众餐饮（+15%）>火锅及食材（+13%）>西式餐饮（+3%）。咖啡茶饮赛道收入&利润增长最为亮眼，西式餐饮、大众餐饮赛道呈现韧性，传统火锅赛道期内开店较谨慎，以修炼内功提升盈利为主。n 连锁餐饮10月跟踪Ø 板块动态：国家统计局数据显示，8月国内限额以上餐饮收入同增1%，环比6/7月负增长（-0.4%/-0.3%）触底企稳；行业动态方面，9月10日，高德地图推出“高德扫街榜”，同时宣布启动“烟火好店支持计划”，发放9.5亿元消费券，鼓励用户前往烟火好店体验优质服务，包括到店优惠券、招牌菜折扣等，所有成本由平台承担；9月20日，淘宝闪购上海、深圳、嘉兴试点到店团购业务。Ø 赛道跟踪：参考窄门餐眼，2025年9月，赛道门店总规模，咖啡（+2.3%）、包子（+2.0%）、湘菜（+0.8%）门店规模环比8月（下同）增速居前3位，酸菜鱼（-1.5%）、火锅（-1.3%）、麻辣烫（-1.3%）、中式快餐（-1.2%）赛道门店规模环比降幅居前；前10大品牌门店数集中度（CR10），披萨（31.3%/+1.4pct）、咖啡（26.4%/+1.3pct）、奶茶饮品（26.3%/+1.0pct）CR10集中度提升最快，包子（8.5%/-0.4pct）、面馆（4.9%/-0.3pct）CR10集中度环比走低。Ø 赛道拓店：参考窄门餐眼，2025年9月，餐饮赛道塔斯汀/麦当劳/必胜客/达美乐/肯德基门店环比净增数居前，西餐品牌开店较快；茶饮咖啡赛道蜜雪冰城/库迪/瑞幸/古茗/幸运咖门店环比净增数依次居前5位，其中蜜雪、库迪月度门店净增数超2000家。（注：系平台不同时点截面数据作差所得，与品牌实际拓店数存在差异）Ø 核心品牌同店：据我们跟踪测算，2025年9月，国内上市茶饮龙头同店GMV均维持同比正增，补贴渐进退坡背景下显现消费韧性；西式餐饮龙头达势股份2025Q3集团同店收入同比正增长；预计国内上市中式餐饮龙头同店收入同比均略有承压，分析系9月中秋错位&预制菜舆论扰动阶段经营。Ø 核心品牌动态：蜜雪集团3亿元收购福鹿家53%股权入局鲜啤赛道；幸运咖门店数突破8600家；古茗推出“万店狂欢，首杯咖啡4.9元起”活动，包含4款咖啡（美式4.9元，其余三款6.9元），活动时间为9月1日-10月15日；小菜园2025年10月计划新开门店14家，过去7/8/9月分别新开门店13/20/48家。n 风险提示：宏观、疫情等系统性风险、食品安全风险、同店增长&门店扩张低于预期、股东减持风险等。n 投资建议：维持“优于大市”评级。过往季度茶饮龙头受平台到家补贴退坡预期影响估值水平回落，而餐饮龙头市场则更多担心同店相对承压背景下的开店计划兑现度。目前平台方逐渐将资源投入由到家业务向到店业务倾斜，连锁餐茶饮龙头有望继续受益，强供应链赋能下餐饮龙头开店也正式进入加速期，优秀连锁餐饮龙头重新进入价值配置区间，重点推荐小菜园、古茗、蜜雪集团，中线优选美团-W、海底捞、百胜中国、锅圈、绿茶集团、同庆楼、广州酒家、九毛九等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容板块股价复盘012025H1财报总结029月连锁业态&外卖平台更新03重点公司盈利预测及估值04目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行情回顾：互联网平台股价反弹领涨，餐饮品牌股价承压n 互联网平台股价领涨，餐饮品牌股价多承压回撤。9月A股、H股、美股涨幅居前个股为阿里巴巴-W、呷哺呷哺、京东集团-SW、DOORDASH、百胜餐饮（YUM BRANDS）。其中阿里巴巴-W领涨板块，AI进展+闪购生态协同好综合助力；呷哺呷哺2025H1业绩减亏明显（呷哺小火锅利润改善、湊湊亏损减少）；京东集团-SW也呈现补涨趋势；DOORDASH主要受益于欧盟批准公司以逾39亿美元收购Deliveroo的交易，公司通过这次收购扩大了国际业务版图。其他餐饮品牌多数下跌。图：2025年9月连锁餐饮+外卖平台个股涨跌幅资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容板块股价复盘012025H1财报总结029月连锁业态&外卖平台更新03重点公司盈利预测及估值04目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容财报总结统计范围说明n 本次报告共统计19家公司数据，涵盖A股、港股、美股市场连锁餐饮上市标的，具体公司如下表所示。按照公司所经营的连锁餐饮品类分为咖啡茶饮、西式餐饮、大众餐饮、火锅及食材四大类别，具体个股赛道分类见下表。表：统计范围内的餐饮企业2025上半年收入规模（单位：人民币亿元）所属品类股票代码公司名称2018H12019H12020H12021H12022H12023H12024H12025H1yoy咖啡茶饮F017059.00瑞幸咖啡---31.8257.03106.38146.81212.2444.6%CHA.O霸王茶姬-----11.555.367.221.6%2097.HK蜜雪集团------106.8148.739.3%1364.HK古茗------40.156.641.2%2150.HK奈雪的茶--11.821.320.425.925.421.8-14.4%2555.HK茶百道------24.025.04.3%2589.HK沪上阿姨-----15.616.618.29.7%西式餐饮9987.HK百胜中国42.944.336.650.148.055.756.457.72.3%1405.HK达势股份0.00.00.07.79.113.820.425.927.0%大众餐饮9922.HK九毛九8.712.49.520.219.028.830.727.5-10.3%0999.HK小菜园------25.527.16.5%6831.HK绿茶集团------18.622.923.1%605108.SH同庆楼-7.44.77.97.510.812.713.34.7%002