医药生物行业周报：第十一批集采公告发布，规则持续优化

行业周报行业研究证券研究报告行业周报请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1 of 16第十一批集采公告发布，规则持续优化——医药生物行业周报分析师：侯雅楠SAC NO：S11505241200012025 年 09 月 26 日医药生物证券分析师侯雅楠houyn@bhzq.com022-23839211研究助理子行业评级中药Ⅱ看好重点品种推荐恒瑞医药买入近三月行业指数走势图相关研究报告把握出海机遇，关注创新产业链——医药生物行业周报2025.09.19中国药企 WCLC 表现亮眼，恒瑞再次 NewCo 出海——医药生物行业周报2025.09.12WCLC 即将召开，关注创新产业链机遇——医药生物行业 9月投资策略展望2025.09.05投资要点：行业要闻（1）国家组织药品联合采购办公室关于发布《全国药品集中采购文件（GY-YD2025-1）》的公告；（2）泽璟制药 CD3/DLL3 三抗启动 III 期临床；（3）帕博利珠单抗皮下注射剂型获批上市；（4）募资超 14 亿港元，劲方医药在港上市。公司公告（1）恒瑞医药：①与 Glenmark Specialty 公司签署瑞康曲妥珠单抗项目授权许可协议；②获得药物临床试验批准通知书；③药品上市许可申请获受理；（2）信达生物：玛仕度肽获 NMPA 批准用于成人 2 型糖尿病患者的血糖控制；（3）甘李药业：关于重大合同的公告；（4）百奥赛图：建议 A 股发行获上海证券交易所科创板上市委员会批准。行情回顾本周（2025/09/19-2025/09/25）上证综指上涨 0.56%，深证成指上涨 2.83%，医药生物下跌 1.68%，子板块全部下跌（医疗器械-0.55%＞化学制药-1.53%＞医疗服务-1.86%＞生物制品-2.25%＞中药 II-2.42%＞医药商业-3.83%）。2025 年 9 月 25 日，SW 医药生物行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为 31.13 倍，相对沪深 300 的估值溢价率为 146%。本周策略本周劲方医药在港上市，百奥赛图的科创板 IPO 也顺利过会，医药生物行业上市窗口逐步开启。另外，本周国家组织药品联合采购办公室发布第十一批集采公告，在确定拟中选企业方面采用锚点价格作为标准，不再简单选用最低报价，进一步体现医药行业反内卷的发展趋势。投资策略方面，建议后续关注降息带来的出海加速机遇，同时把握创新主线，关注第 61 届欧洲糖尿病研究协会（EASD）年会、2025 年欧洲肿瘤内科学会年会（ESMO）等学术会议上中国药企的研发进展，建议关注创新药械及相关产业链投资机遇，受益于集采规则优化的制药和医疗器械板块，与科技相关的 AI+板块，受益于内需复苏的中药和医疗服务板块。综上，我们维持行业“看好”评级，维持对恒瑞医药（600276）“买入”评级。风险提示海外地缘政治风险；产品研发失败的风险；集采进一步扩容，导致药品、器械等降价压力提升的风险；行业竞争激烈导致价格下降的风险；原材料成本大幅上涨的风险。行业周报请务必阅读正文之后的声明2 of 16目录1. 行业要闻........................................................................................................................................................ 42. 行业数据........................................................................................................................................................ 63. 公司公告........................................................................................................................................................ 84. 行情回顾.......................................................................................................................................................115. 本周策略...................................................................................................................................................... 136. 风险提示...................................................................................................................................................... 13行业周报请务必阅读正文之后的声明3 of 16图 目 录图 1： 维生素 B1/D3/E/B6 价格走势（元/千克）......................................................................................6图 2： 维生素 K3/A/B2/泛酸钙/生物素价格走势（元/千克）....................................................................6图 3： 中药市场价格指数（综合 200）.....................................................................................................6图 4： 亳州中药材价格指数....................................................................................................................... 6图 5： 连翘市场价及同比增长................................................................................................................... 7图 6： 党参市场价及同比增长................................................................................