A股市场2025年三季报业绩综述：全A净利边际改善，新动能延续高景气

投资策略 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 10 [Table_MainInfo] 全 A 净利边际改善，新动能延续高景气 ——A 股市场 2025 年三季报业绩综述 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2025 年 11 月 3 日 [Table_Summary] 投资要点：  2025Q3 全 A 营收、净利双双改善，一方面因“反内卷”及出口韧性所带来的量价改善，另一方面也与低基数效应有关。具体而言，2025Q3全 A 单季营收和归母净利同比增速分别为 3.9%和 11.5%，分别较2025Q2 回升 3.4 和 10.2 个百分点。  板块方面，各板块单季营收和归母净利同比增速均出现改善，其中创业板和科创板相对占优。板块 ROE 方面，剔除季节性因素后，各板块单季ROE 均出现改善，主板主要受益于销售净利率的回升；而创业板和科创板则受到销售净利率、资产周转率和杠杆率的综合拉动。  风格层面，各市值板块业绩均边际改善。其中，以中证 500 为代表的中盘股，在 2025 年三季度，不仅实现了营收同比增速的转正，同时归母净利同比增速也显著改善。  行业方面，2025Q3 上游资源大类归母净利同比增速均出现边际改善；其中，因部分品种价格在美联储降息、供需格局改善等影响下出现上行，有色金属行业延续高景气，归母净利同比增速进一步抬升。中游材料大类中，基础化工行业出现归母净利同比增速的转正，一方面与低基数有关，另一方面也受益于“反内卷”的治理。中游制造大类中，部分行业景气度显著改善；其中，电力设备行业受益于储能需求的超预期，归母净利同比增速显著改善；与此同时，国防军工行业受“十四五”规划收官之年订单加速释放以及军贸需求扩张等因素影响，其归母净利同比增速也出现显著抬升。消费方面，整体仍旧承压；可选消费多数行业归母净利同比增速出现边际改善，主要因去年同期基数的走低，整体尚处于业绩磨底过程。TMT 板块中，各行业归母净利同比增速均出现边际改善；其中，算力板块归母净利同比增速在高基数下进一步改善，显示行业高景气的延续。大金融板块中，房地产行业业绩端尚处于寻底过程；而非银金融行业受益于资本市场的持续活跃，其归母净利同比增速进一步抬升。  整体而言，部分资源品及中游材料行业三季报反映出“反内卷”政策初显成效；与此同时，储能需求、AI 产业链的高景气获得印证；而消费板块业绩整体承压，也透露出居民消费能力和意愿有待提升。  风险提示：数据统计不全带来的误差、外部环境不确定性风险。 策略研究 证券研究报告 投资策略 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC NO:S1150520110001 yanpp@bhzq.com 研究助理 [Table_IndInvest] 靳沛芃 022-23839160 SAC NO：S1150124030005 jinpp@bhzq.com 投资策略 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 10 目 录 1. 全 A：单季归母净利同比增速边际改善 ................................................................................................................ 4 2. 杜邦分析：科创板 ROE 受到季节性因素拖累 ..................................................................................................... 5 3. 市值风格：中盘股业绩改善明显 ........................................................................................................................... 6 4. 行业：“反内卷”效果初显，新动能延续高景气 ..................................................................................................... 7 投资策略 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 3 of 10 图 目 录 图 1：2025Q3 全 A 单季营收同比增速改善 ........................................................................................................ 4 图 2：2025Q3 全 A 单季归母净利同比增速改善 ................................................................................................ 4 图 3：2025Q3 各板块单季营收同比增速均现改善 ............................................................................................. 5 图 4：2025Q3 各板块单季归母净利同比增速均现改善 ..................................................................................... 5 图 5：2025Q3 科创板单季 ROE 回落 ................................................................................................................... 6 图 6：平滑后，各板块单季 ROE 均改善 ............................................................................................................. 6 图 7：2025Q3 科创板销售净利率回落 ................................................................................................................. 6 图 8：平滑后，各板块销售净利率均改善 ..