医药生物行业11月投资策略展望：ESMO数据亮眼，关注集采与国谈进展

行业月报行业研究请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1 of 23证券研究报告行业月报ESMO 数据亮眼，关注集采与国谈进展——医药生物行业 11 月投资策略展望分析师：侯雅楠SAC NO：S11505241200012025 年 11 月 04 日医药生物证券分析师侯雅楠houyn@bhzq.com022-23839211研究助理子行业评级中药Ⅱ看好重点品种推荐恒瑞医药买入近半年行业指数走势图相关研究报告三季报顺利收官，第十一批集采开标——医药生物行业周报2025.10.31中国药企 ESMO 表现亮眼，信达与武田达成高额合作——医药生物行业周报2025.10.24翰森与罗氏签订许可协议，期待 ESMO 中国药企表现——医药生物行业周报2025.10.17投资要点：行业要闻10 月，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发布，提及优化药品集采政策、支持创新药和医疗器械发展等多方面发展措施。10 月 27 日，第十一批国家组织药品集采开标，中选产品满足临床和患者多元需求。另外，2025 年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会圆满召开，众多中国创新药企业公布了最新的肿瘤实验数据，体现出中国创新药日渐提升的研发实力。行业数据9 月医疗保健 CPI 为 101.1，同比增长 1.1%，环比增长 0.2%。9 月医药制造PPI 为 97.0，同比下降 3.0%，环比下降 0.4%。1-9 月医药制造业累计营业收入为 18,211.4 亿元，同比下降 2.0%；医药制造业累计利润总额为 2,534.8亿元，同比下降 0.7%。公司公告（1）恒瑞医药：①药品上市许可申请获受理；②发布 2025 年第三季度报告；③关于获得药品注册批准的公告；④获得药物临床试验批准通知书；（2）信达生物：与武田制药达成全球战略合作及根据一般授权发行股份；（3）翰森制药：与罗氏订立许可协议。行情回顾本月（2025/10/01-2025/10/31）上证综指上涨 1.85%，深证成指下跌 1.1%，医药生物下跌 1.83%，大部分子板块下跌（医药商业 2.81%＞中药 II1.32%＞化学制药-1.34%＞生物制品-1.89%＞医疗器械-3.59%＞医疗服务-4.14%）。2025 年 10 月 31 日，SW 医药生物行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为 30.45 倍，相对沪深 300 的估值溢价率为 141%。本月策略10 月医药生物板块走势维持震荡，ESMO 数据亮眼，三季报业绩整体较为稳健。展望后续，集采结果与国家医保谈判结果有望逐步公布，建议关注相关制药企业。同时，三季报业绩披露完毕，基本面改善、业绩反转的板块值得关注，如 CXO、医疗器械等，后续业绩真空期建议持续关注经营改善趋势；我国创新药景气度持续向上，建议把握相关产业链调整后的投资机遇；进入流感高发季，持续关注诊断和疫苗类企业。综上，我们维持行业“看好”评级，维持对恒瑞医药（600276）“买入”评级。风险提示海外地缘政治风险；产品研发失败的风险；集采进一步扩容，导致药品、器械等降价压力提升的风险；行业竞争激烈导致价格下降的风险；原材料成本大幅上涨的风险。行业月报请务必阅读正文之后的声明2 of 23目录1. 行业要闻........................................................................................................................................................ 42. 行业数据...................................................................................................................................................... 123. 公司公告...................................................................................................................................................... 164. 行情回顾...................................................................................................................................................... 195. 本月策略...................................................................................................................................................... 206. 风险提示...................................................................................................................................................... 21行业月报请务必阅读正文之后的声明3 of 23图 目 录图 1： 2025 年 ESMO 年会恒瑞医药产品相关研究...................................................................................5图 2： CARES-009 研究者评估的 EFS.....................................................................................................6图 3： CARES-009 研究 BIRC 评估的 EFS..............................................................................................6图 4： III 期 HORIZON-Breast01 研究的主要研究终点 PFS ....................................................................6图 5： SHR-1210-III-329 研究 OS 的 KM 曲线......................................................................................... 6图 6： OptiTROP-Lung04 研究 BICR 评估的