计算机行业2025年中报总结：业绩有所改善，经营效率持续提升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 31 [Table_Page] 深度分析|计算机 证券研究报告 [Table_Title] 计算机行业 2025 年中报总结 业绩有所改善，经营效率持续提升 [Table_Summary] 核心观点：  截至 2025 年 8 月 31 日，计算机行业 2025H1 中报披露完毕，本文采用中位数法（股票池 208 家公司）、整体法（自 2017 年以来有财务数据的 159 家公司）对年报业绩情况进行了分析。（数据来源：Wind）  行业中位数法下：2025H1 收入同比增速中位数为 2.58%，较 2024H1上升 1.88 个百分点，2025H1 归母净利润同比增速中位数为 9.51%，较 2024H1 上升 10.47 个百分点，2025H1 扣非归母净利润同比增速中位数为 7.23%，较 2024H1 上升 4.03 个百分点。  头部公司净利润增速高于行业，经营效率优势凸显。行业中位数法下，25H1 头部公司营业收入同比增速中位数为-5.01%，归母净利润同比增速中位数为 7.60%，扣非归母净利润同比增速中位数为 5.77%。25H1头部公司研发、销售和管理各项费用指标也较行业整体更低，反映了研发效率较高以及销售和管理方面的规模化效应等优势。此外，合同负债加速增长，经营活动现金流中位数有所上升。  AI 应用及鸿蒙核心观点：①AI 应用：我们认为，当前市场对于 AI 应用商业化落地的市场前景存在预期差，尤其在 ERP、制造业、制药和科研等门槛较高的领域。通用大模型产品无论单打独斗还是与缺乏行业背景的公司结合，都无法挑战通用大模型+垂直应用产品的组合升级相对应。当前 AI 大模型给部分头部企业带来的商业价值已有所体现，AI 应用商业化落地正由头部企业向各垂直领域行业客户快速扩散。在这一阶段，具有行业 Know-how 和技术护城河的软件公司打造的 AI 产品更具差异化竞争力，有望在行业竞争中脱颖而出，实现更加长远的发展。②鸿蒙：中期看，预计九月至十月左右鸿蒙方向的预期差会有所表现：（1）我们对操作系统在 PC 上的实践可靠性考验周期的评估；（2）IOT 工业物联网的行业机会及其推进的必要性。二级市场的反应明显早于下游放量，主要将受产业和行业规划浮出水面的推动和刺激，基于以上两点，我们判断时间点大概率在三季度末四季度初。  投资建议。我们推荐晶泰控股、金蝶国际、赛意信息、鼎捷数智、中望软件、寒武纪、金山办公、汉得信息、虹软科技、星环科技、第四范式、新大陆、宇信科技、同花顺，建议关注新国都、京北方、软通动力、中软国际、指南针、大智慧、润和软件、法本信息等。  风险提示。行业指数上涨较快，估值逐步抬高；To G 业务的公司占比大、需求弹性不足，对行业整体表现或有影响；企业端用户对 AI 应用和信创的开支有结构性需求，但整体开支状态较为温和，因此对于大量缺少新技术产品的传统公司而言仍然面临较大挑战。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-09-04 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 吴祖鹏 SAC 执证号：S0260521040003 wuzupeng@gf.com.cn 请注意，吴祖鹏并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 计算机行业:阿里财报或继续刺激 AI 热度 2025-08-31 计算机行业:继续推荐金融IT、AI 和鸿蒙 2025-08-24 计算机行业:互金板块弹性大，AI 板块韧性持续，鸿蒙板块中期维度存预期差 2025-08-17 [Table_Contacts] 联系人： 王钰翔 021-38003529 wangyuxiang@gf.com.cn -4%18%39%61%82%104%09/2411/2401/2504/2506/2509/25计算机沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 31 [Table_PageText] 深度分析|计算机 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 浪潮信息 000977.SZ CNY 62.64 2025/08/28 增持 85.26 2.13 2.93 29.41 21.38 22.38 17.51 13.70 15.80 紫光股份 000938.SZ CNY 28.66 2025/08/31 买入 38.04 0.69 0.89 41.54 32.20 17.46 14.71 12.90 14.20 寒武纪-U 688256.SH CNY 1405.00 2025/08/27 买入 1458.90 5.81 9.67 241.82 145.29 218.51 136.82 31.00 34.00 星环科技-U 688031.SH CNY 56.26 2025/04/28 增持 52.52 -1.78 -0.66 - - - - -23.90 -9.70 亿联网络 300628.SZ CNY 36.62 2025/04/24 买入 46.51 2.33 2.79 15.72 13.13 14.02 11.79 29.10 32.70 宝信软件 600845.SH CNY 23.82 2025/04/26 买入 34.08 0.85 0.98 28.02 24.31 21.65 18.86 20.20 21.30 金山办公 688111.SH CNY 314.00 2025/08/21 买入 402.98 3.86 4.57 81.35 68.71 76.91 63.12 14.20 14.90 石基信息 002153.SZ CNY 10.22 2025/08/28 买入 13.52 0.03 0.07 340.67 146.00 89.69 63.10 1.30 2.70 中望软件 688083.SH CNY 72.31 2025/08/31 买入 89.54 0.31 0.61 233.26 118.54 408.76 144.27 1.90 3.60 赛意信息 300687.SZ CNY 26.33 2025/08/22 买入 35.48 0.39 0.46 67.51 57.24 37.34 30.81 5.80 6.30 能科科技 603859.SH CN