轻工制造行业2025年中报总结：板块分化明显，聚焦增量方向

行业研究 / 轻工制造 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 轻工制造行业专题研究 轻工制造行业 2025 年中报总结：板块分化明显，聚焦增量方向 2025 年 09 月 10 日 【投资要点】  轻工制造板块分化相对明显，表现强势。2025H1 轻工制造板块上涨4.5%，同期沪深 300 基本持平（微涨 0.03%），板块走势强于大盘。分子板块看，家居用品、造纸、包装印刷、文娱用品、个护用品分别变动+2.5%/-5.5%/+11.4%/+14.2%/+14.9%。  家居：地产仍为主要制约因素，关注智能家居和国补政策作用。政策端持续释放利好信号，1380 亿元中央资金将在三、四季度分批有序下达；以电动沙发、智能床垫为代表的家居产品升级迭代需求，也将对家居行业及头部企业发展起带动作用。  造纸：浆纸价格均下跌，纸企盈利小幅承压。价格端，由于终端需求平淡，叠加行业新增产能投放，2025Q2 箱板纸、瓦楞纸、双铜纸等大宗纸价格均有不同幅度下跌；成本端，浆价从 2025 年 2 月初到达高点后持续回落至 7 月，浆价下跌缓解纸企成本压力，对冲纸价下跌对盈利的冲击。展望下半年，在反内卷和需求旺季推动下，浆纸价格有望触底向上，纸企盈利预期向好。  包装：头部企业经营稳健，高分红成为行业未来主线。包装行业国内供给充足，龙头企业资本开支下行，未来扩张主要集中在海外市场，随着供需趋于稳定，稳定盈利&低资本开支背景下，高分红将成为包装板块主线。  出口：Q2 受美国关税冲击，但头部企业经营表现出强韧性。展望下半年，重点关注美国关税政策和利率政策。美国是中国家居出口企业重要目标市场，尽管诸多企业在海外已布局生产基地，但美国针对全球国家无差别加征关税的政策对企业订单产生较大冲击；此外，市场预期 2025H2 美联储将降息，若降息顺利推进，或将对终端需求有明显拉动。  文娱&个护：关注强韧性高成长个股。文娱板块，创新升级、IP 赋能、持续下沉和布局出海为文娱龙头发展主线。个护板块，舆情影响淡化、7.1 卫生巾新国标落地，线上竞争有望趋缓；有线下渠道根基的品牌有望长期受益。 【配置建议】  从弹性角度看，建议关注政策利好的家居板块（顾家家居、喜临门、好太太等）和海外需求高景气的出口板块（匠心家居、永艺股份、共创草坪等）；从稳健角度看，建议关注高分红属性突出的包装板块（永新股份、裕同科技等）和强韧性高成长的消费头部企业（公牛集团、晨光股份、百亚股份）；从周期角度看，建议关注当前估值低位的造纸板块（太阳纸业、仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸）。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：毕先磊 证书编号：S1160524110002 证券分析师：赵树理 证书编号：S1160524090003 证券分析师：张毅 证书编号：S1160524100002 证券分析师：刘雪莹 证书编号：S1160524070003 相对指数表现 相关研究 《卡牌龙头拓宽产品边界，IP+渠道打造泛娱乐生态》 2025.06.10 《板块分化明显，关注政策带动复苏和高景气成长赛道》 2025.05.07 -10%2%14%26%38%50%2024/92025/32025/9轻工制造沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明 2 轻工制造行业专题研究 【风险提示】  地产复苏不及预期；消费信心不足；出口不确定性增加。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 轻工制造行业专题研究 正文目录 1. 板块行情：轻工板块估值修复，细分板块分化明显 ................................... 4 1.1. 轻工板块分化相对明显，个护、文娱、包装涨幅领先 ............................. 4 2. 行业综述：收入稳健利润承压，细分板块表现各异 ................................... 5 2.1. 家居行业：地产仍为主要制约因素，Q3 国补政策有望接力 ................... 5 2.2. 造纸板块：浆纸价格均下跌，纸企盈利小幅承压 .................................... 6 2.3. 包装板块：经营业绩表现稳定，高分红或成未来主线 ............................. 6 2.4. 出口板块：Q2 受美国加征关税冲击，业绩增速放缓 .............................. 7 2.5. 文娱板块：外部环境影响短期业绩承压，龙头内需稳定布局国际 .......... 7 2.6. 个护板块：Q2 舆情影响短期业绩，关注强韧性高成长个股 ................... 7 3. 盈利预测及投资建议 ................................................................................... 8 4. 风险提示 ..................................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 轻工制造及子板块市场走势 ............................................................ 4 图表 2： 轻工细分板块市盈率走势 ................................................................ 4 图表 3： 申万一级行业 2025H1 涨跌幅情况 ................................................. 5 图表 4： 2021Q1-2025Q2 轻工板块营业收入及同比增速 ............................ 5 图表 5： 2021Q1-2025Q2 轻工板块归母净利润及同比增速 ......................... 5 图表 6： 家居板块重点公司业绩表现 ............................................................ 6 图表 7： 造纸板块重点公司业绩表现 ............................................................ 6 图表 8： 包装板块重点公司业绩表现 ............................................................ 6 图表 9： 出口板块重点公司业绩表现 ............................................................ 7 图表 10： 文娱板块重点公司业绩表现 .....................................